所以，我認為在熊市的底部選股的基本原則應該是價值投資、長線投資。以這樣一種投資理念來，依據財務指標選擇真正優質的股票。當然在價格上我們也要盡可能地去看它的性能，就是股票的價格和它的收益水平之間的市盈率水平，可以作為選股另外的參考。

　　當然選股本身，要判斷一只股票的優和劣，財務指標很多都是非常重要的，除了每股凈資產、每股未分配利潤、每股收益，還要看它最近三年利潤的結構，它的主營利潤占的比例，還有它投資收益占的比例，我們要看主營業務收入所占的比例。另外，看這個企業最近三年費用增長的情況。這些方面都是可以相互補充來了解公司財務狀況是否優或者是劣。另外，看分紅的方式和分紅的水平。我們有很多時間可以從容地對這些財務指標進行仔細的識別和篩選，從而尋找真正優秀的上市公司。

　　中國特色的價值投資：熊抄底 牛逃頂

　　主持人：董教授，您剛才說現在做價值投資選股比較容易。據說國內堅持價值投資，比如但斌在這輪下跌過程中虧得很慘，而且最近基金重倉的優質股如煙臺萬華也是暴跌走勢，國外的價值投資理論在國內游沒有成功的可能性呢？

　　董登新：中國的價值投資具有中國特色，中國的價值投資是有周期性的。在國外講價值投資是一種長遠性的理財計劃，在中國應該說我在任何情況下提出價值投資和長線投資是以一輪牛熊交替作為投資的周期，比如我們在現在熊市的底部買入，到我們下一輪牛市接近頂部之前，我們就超前地出場，我所講的價值投資和長期投資就是在中國做的相對的長期，在熊市底部選股是采取價值投資的思路、選股的理念，是以這一輪牛熊作為投資的周期。熊市當中買入，到下一輪牛市相對的底部我們就提前賣出走人。

　　這樣做只要不把牛熊的大勢做反，這種價值投資一定是收獲不小的。

　　我們的基金如果在選股上真正遵循了價值投資的選股理念，它在投資資金流向運作上方向反了，我們的基金經理要學會因勢利導，依照中國股市交易的規則，比如在熊市低谷可以滿倉，但是在熊市，我們看到基金公布上半年業績，其中基金做的最好的一家都是在去年牛市巔峰就開始減倉，最終持有半倉，這樣基金可以走贏市場的指數，是市場的勝利者，至少比其它基金來講，它做得就非常優秀。所以，選股可以按照價值投資的理念選股，在長線投資的周期選擇上，在中國來做，跟西方發達市場不一樣，我們須踏準牛熊交替的節奏，在熊市底部買入，在牛市的頂部出場，這也是長線投資，因為一般牛熊交替也要在中國持續差不多三年左右。

　　資不抵債公司是對投資者的欺騙

　　主持人：董教授，您統計了A股市場資不抵債的公司，您覺得這幾十家資不抵債的公司對咱們證券市場的影響是什么？而且持有這些股票的投資者現在應該怎么辦？

　　董登新：資不抵債上市公司在中國股市存在，我認為最主要具有兩個方面的負面效應。

　　一個方面，它們在公司的財務上都是有問題的，其中包括有些上市公司明顯通過利潤操縱、報表造假來規避退市的法則。有的上市以來相當長時間都是在虧損，但是它之所以不能退市，是因為它們經常能夠在連續兩年虧損之后，它們做出一個微利幾厘見或者是幾分錢帳面上的利潤來，然后再接下來搞兩年虧損。按照中國的退市法則，只有連續三年虧損才能對它繩之以法，比如說三年連續虧損，就必須給它停牌，然后再給它一個復牌的機會。但是如果像這樣子虧兩年，微利幾厘錢之后再虧兩年，我們始終拿它沒有辦法。事實上在這個過程當中，最終造成資不抵債如此嚴重就是相當一部分公司存在利潤操縱和報表做假，導致最終對股東的欺騙。