董登新：我們講普跌是因為所有的股票，至少是80%以上的股票都在恐慌的拋盤下面隨大流，狂跌、暴跌，基本上股票不分好壞，差不多大家看到莊股也在跌，一般的普通股票也在跌，而且不斷創新低，我們叫做普跌。現在普跌的階段告一段落的階段是什么呢？一個是平均市盈率已經接近發達市場的市盈率水平。另外，我們看到很多優質股已經進入了低位，進入具備投資價值的買入區。這種情況下，如果我們的大盤繼續下跌，其中真正具有投資價值的績優股會率先企穩，至少能夠在這樣一個階段形成一個底部的橫盤，這是一種優質股可以買入建倉的信號。

　　但是我們說結構性調整，在這個過程中真正優質的股票，真正跌到位的股票，在目前已經有相當一批已經到了這樣一個底部，它們再往下跌缺乏動能。而相反還有一部分股票，也許是少數，當然這個少數也還沒有到什么個別那么少，這些個股還沒有跌到位，主要原因是在上一輪牛市當中漲得過頭的，包括一些垃圾股，包括一些莊股，在2007年的暴漲當中漲過頭的股票，差不多都是有莊家在里面，這樣的股票炒作使得價格過分高了。這部分股票在這一輪下跌當中，尤其是跟大盤同步暴跌的這樣一些個股，它們的價格其實還沒有跌到位。我認為沒跌到位的股票主要是兩類，一類是真正意義上的垃圾股，這些垃圾股還有下跌的空間。另外還有一類也屬于沒跌到位，還有補跌空間，像一些莊家控盤抗跌的，包括高價股。我在公開場合講過，貴州茅臺也屬于這一類，貴州茅臺從2005年的低價40元漲到最高的時候200多元，應該說它也差不多漲了4、5倍。但是現在我們可以看到，它從最高價跌下來也是跌了差不多30%、40%。貴州茅臺是有它的投資價值的，但是從目前整個市場重心下移的情況下，它還高達130、140塊，并且分紅的水平也非常低。對于這樣一只股票，目前貴州茅臺的投資價值是不大的。所以，像這種高價股還有補跌的空間，尤其是莊股，在這一輪十個月的下跌過程當中，下跌沒有達到相應的幅度。這是從股價比較的角度，股票本身應該有一個比價的效應，這兩類股票還要補跌，包括一些少量個別的大盤的權重股。這樣在結構上，我認為我們股市的調整已經進入了結構性調整，就是股價重新排序，真正優質股的價格會提升起來，真正垃圾股的價格還會向下，還有向下的空間。有漲有跌的股價重新排序的過程，我把它叫做結構性調整。在結構性調整的過程當中，主要是個股的價格重新排序，對大盤而言，大盤可能選擇一個震蕩的不反彈或向下窄幅震蕩的格局，伴隨股市向筑底的過程當中行進，在前四個月當中像下臺階一樣普跌的情況可能會發生一個逆轉，進入結構性調整的階段。

　　熊市選股兩原則

　　主持人：按照您這樣說法，現在一部分個股已經具有投資價值，已經開始企穩，但是還有一部分個股還有補跌、下跌的空間。普通的投資者應該如何選股？本來熊市中選股就比較難。如果選不好，可能會在資金上、精神上都會受到很多煎熬。能給他們一些選股的方法嗎？

　　董登新：我認為熊市比牛市容易，牛市選股的原則是重勢輕值，但是對股票的質地是不看重的，牛市大家主要做的就是短線，依據的就是技術指標。所以，他更多具有較強投機性。在熊市，尤其是在熊市的底部，選股相對比牛市選股更容易，是這樣一種形勢。在底部是我們提倡價值投資和長線投資的最佳時機，是最容易做到。在熊市來講，也是比較容易做到的。因為在熊市底部，經過了十個月的暴跌之后，差不多不管是業績的泡沫還是股價的泡沫，差不多水落石出，我們所能看到的一個個指標都是透明的白的指標，沒有業績泡沫的增長，我們在選股價位的比較上，也沒有股價泡沫的掩蓋。所以，當股價泡沫和業績的泡沫水落石出之后，基本上泡沫擠干了，投資者所要做的就是在底部的區位上去尋找一些財務指標優良的公司，作為你未來長期投資和價值投資選股的依據。比方說我提倡我們的股民一定要看清楚上市公司財務指標最重要的兩個指標是每股凈資產和每股未分配利潤，這兩個指標從長遠來講不會做假，帶有欺騙性，這兩個指標一般可以幫助我們的股民朋友判斷哪些上市公司具有較好的價值和較好的積累，具有較好成長的物質基礎，這是非常重要的。