主持人：感謝盛軍先生的發(fā)言，請(qǐng)留步，中郵在今年的表現(xiàn)是非常不錯(cuò)的，所有的基金當(dāng)中排名是第二名，做的非常不錯(cuò)，我們現(xiàn)在有五分鐘的時(shí)間和他進(jìn)行一個(gè)交流，如果大家有問題的話，可以向他提出來。

　　提問：您好，我可以提一個(gè)個(gè)股嗎，有色金屬

　　盛軍：我們是比較看好的，這個(gè)公司管理上不錯(cuò)，包括后續(xù)也傳聞?dòng)泻芏噘Y產(chǎn)重組，短期來說，會(huì)有一些較高，包括一些資源稅雖然有一些影響，但是他們的重組機(jī)會(huì)是很多的，所以目前的估值相當(dāng)來說可能存在有一些預(yù)期，這個(gè)公司從長遠(yuǎn)來看，進(jìn)行投資的機(jī)會(huì)更大一點(diǎn)，短期的話，這個(gè)波動(dòng)性會(huì)增加。

　　提問：您剛才說的環(huán)保行業(yè)，他現(xiàn)在是增長過快，也是調(diào)控的一個(gè)手段，環(huán)保對(duì)大部分上市公司的業(yè)績(jī)都有壓制的作用，但是對(duì)環(huán)保本行業(yè)的公司是有一點(diǎn)的提升的，

　　盛軍：環(huán)保有很多的概念，我們會(huì)研究這個(gè)市場(chǎng)有多大，包括最近炒的比較熱的風(fēng)電的項(xiàng)目，你現(xiàn)在是炒一個(gè)概念，但是將來必須落實(shí)到公司的業(yè)績(jī)上來。我們一直在觀察，他們?cè)谑裁捶较蛏嫌型顿Y的機(jī)會(huì)，到公司我們還會(huì)進(jìn)行一些篩選，最后還是落實(shí)到業(yè)績(jī)，沒有業(yè)績(jī)是不行的。

　　提問：行業(yè)里面，本身的一些分的比較細(xì)的行業(yè)，你認(rèn)為最近的最收益的是什么子行業(yè)。

　　盛軍：新

能源方面，這個(gè)機(jī)會(huì)多一點(diǎn)，包括我們前面說的，電力公司等等，他們自己有這個(gè)方面的下屬公司做，而且這個(gè)行業(yè)的集中度和門檻都不是很高，所以這個(gè)業(yè)績(jī)出來的話，不會(huì) 像想象中的那么好，所以能源的替代和一些其他的新能源方面可能會(huì)走出一個(gè)比較好的公司。

　　提問：我問一下，您剛才提到，中郵買了一些證券類的個(gè)股，下半年證券行業(yè)會(huì)怎么樣，目前證券行業(yè)的股票下半年的行情會(huì)怎么樣？

　　盛軍：短期會(huì)受到市場(chǎng)的影響，交易量縮小，但是長期來看，他還是會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)，有一些上市公司是有一點(diǎn)高估的，但是一些主流性的公司，龍頭公司，他們還是處于非常合理的位置的，他的股價(jià)回落的過程中，絕對(duì)是一個(gè)投資的時(shí)機(jī)，很多得上市公司盈利的預(yù)期估的是很準(zhǔn)確的，很多好的公司，他的業(yè)績(jī)?cè)鲩L是一年一個(gè)估值，很平穩(wěn)，證券類的呢，隨著交易量增長，他的業(yè)績(jī)會(huì)持續(xù)的增長，這種持續(xù)增長性往往會(huì)超預(yù)期，我們可以做重點(diǎn)的投資。

　　主持人：由于時(shí)間的原因，我們現(xiàn)場(chǎng)的交流到此結(jié)束。我們?cè)俅胃兄x盛軍先生的發(fā)言。謝謝。

　　下面給我們做主題發(fā)言的是邵建(音譯)

　　邵建(音譯)：我今天給大家談一點(diǎn)另類一點(diǎn)的東西，我講投資中間的一些方法，投資的時(shí)候，我們肯定要考慮兩點(diǎn)，一個(gè)是更寬廣的視野，第二，是更專業(yè)的精神。

　　首先看一下更寬廣的視野，實(shí)際上，我們說在中國做投資，這個(gè)是處于非常偉大的時(shí)代，大家回首過去，短短的五年左右的時(shí)間，有無數(shù)的投資機(jī)會(huì)曾經(jīng)在你的面前，你只要抓住其中的一個(gè)兩個(gè)，可能現(xiàn)在已經(jīng)是幾十倍甚至上百倍的增長了。2000年前后，如果我在上海的浦東或者是南京，投資一些房產(chǎn)，這樣的話，過去的這幾年，起碼漲了十倍，2000年到03年04年可能房產(chǎn)行情你錯(cuò)過了，05年的時(shí)候，你投資B股可能也是一個(gè)很好的機(jī)會(huì)，放開投資以后，B股的指數(shù)就漲了150多倍，B股曾經(jīng)給大家提供過投資的機(jī)會(huì)，如果錯(cuò)過了B股，我們看到A股也是一樣，如果前幾年投資一些好的績(jī)優(yōu)股的話，實(shí)際上這幾年也是漲了很多倍，或者你開基金，這幾年也是三四倍的收益。但是很多人有這樣的感覺，一般我們都是中后期以后我們才會(huì)看到這個(gè)機(jī)會(huì)的存在，然后自己想明白以后，我們迎來的是風(fēng)險(xiǎn)了，所以我們覺得，大家應(yīng)該有一個(gè)更寬廣的視野，并不僅僅是A股或者房產(chǎn)，未來投資的產(chǎn)品，多的多，這樣的話，我覺得，大家可以把未來的投資產(chǎn)品梳理一下，這樣會(huì)有更多的機(jī)會(huì)，我記得，在1999年取消福利分房以后，當(dāng)時(shí)有很多有見地的人就提出了這樣的觀點(diǎn)，B股行情出來以后，也有無數(shù)的研究者提出了A股B股之間巨大的差價(jià)，以及其中蘊(yùn)含的機(jī)會(huì)。包括后來的股票、基金，這個(gè)更不用說了，大量的機(jī)構(gòu)都在做推進(jìn)，所以這個(gè)里面有很多是有現(xiàn)實(shí)案例可取的，這些東西都已經(jīng)過去了，大家很希望知道在未來是否有這樣的投資機(jī)會(huì)。

　　如果我們目前把視野拓寬的話，有什么樣的機(jī)會(huì)。這里我給大家提兩類的資產(chǎn)，一個(gè)是海外的中國資產(chǎn)，這個(gè)資產(chǎn)是值得大家關(guān)注的，前面大家做演講的時(shí)候也提到，下半年中，雖然中國的證券對(duì)中國的經(jīng)濟(jì)增長很有信心，但是還是有很多的隱憂，包括估值的隱憂、QDII的隱憂等等。海外的中國資產(chǎn)在我看來，他們有很大的優(yōu)勢(shì)，第一，這些資產(chǎn)，他們估值比國內(nèi)低很多，第二，他們的成長性，不屬于國內(nèi)的公司，第三，資金方面，我們國內(nèi)是有一定的擔(dān)憂的，流動(dòng)方面，A股應(yīng)該說不像上半年那么強(qiáng)勁。他其實(shí)還有一些其他的特性，大家沒有注意的，在那邊，除了這些方面，還有一些，那邊中國的公司，大量的是用境外的分析師研究，所以這些公司的分析師一年就來一次中國，所以他們對(duì)這些公司是非常不盡職的，所以如果研究不充分的話，就會(huì)導(dǎo)致一些問題，這樣的公司，中國的投資者，包括機(jī)構(gòu)投資者，就有很大的優(yōu)勢(shì)。我自己的感覺是，未來的一兩年的時(shí)間里，相對(duì)來說，境外的中國資產(chǎn)比境內(nèi)的中國公司的機(jī)會(huì)更大一點(diǎn)。

　　另外一類資產(chǎn)是已經(jīng)有很大的漲幅的，就是

封閉式基金，這一類的資產(chǎn)也是很好的資產(chǎn)，封閉式基金對(duì)開放式基金的優(yōu)化，封閉式基金，按照時(shí)間來看，主要是兩類，一個(gè)是短期到期基金，基本上他會(huì)在六到十二個(gè)月時(shí)間到期，對(duì)于很多的投資者來說，其實(shí)可以考慮，如果本來投資開放性基金，其實(shí)可以考慮在自己的資產(chǎn)里面加入封閉式基金。另外一類是六年左右到期的封閉式基金，這樣一來，大家可以做短期的投資打算，也可以做中期、長期的投資打算，中期來看，一部分封閉式基金，會(huì)通過分紅使折價(jià)率進(jìn)一步提高，國際上基本是百分之十幾左右，中國還是比較高的，把20%的幅度對(duì)于我們中國這兩年的幅度來說是很不解渴的收益，但是長期來說，他是一個(gè)資產(chǎn)的優(yōu)化。長期來看，我們做一個(gè)很保守的估計(jì)，有人說中國就是4000點(diǎn)，悲觀的話，可能這個(gè)市場(chǎng)估值被提高，透支了未來，我們就算他透支了六年，我們?nèi)绻�買封閉式基金持有到那個(gè)時(shí)候，會(huì)是什么收益，如果我僅僅是目前這樣的價(jià)格的話，六年增長50%，每年是一個(gè)穩(wěn)定的回報(bào)，六年以后，這個(gè)是非常穩(wěn)健的收益。

　　另外一個(gè)方面，我們?cè)偬嵋粋�(gè)更專業(yè)的精神，很多中國的投資者覺得，投資股票是很簡(jiǎn)單的事情，我拿身份證開戶，搞一個(gè)軟件，天天盯著這個(gè)行情，看股評(píng)、報(bào)紙什么的，就可以賺錢了，其實(shí)這個(gè)比投資差的很遠(yuǎn)，如果你要真正做一個(gè)投資的話，這個(gè)工作量是非常巨大的，可能大家需要對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)有一個(gè)基本的了解和判斷，然后整個(gè)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性等等，然后你投資的資產(chǎn)是屬于什么行業(yè)，這個(gè)行業(yè)怎么樣，競(jìng)爭(zhēng)的格局怎么樣，這些都是要了解的，具體到企業(yè)，企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、競(jìng)爭(zhēng)力等等，你還要看他的子項(xiàng)目的潛力，他的盈利怎么樣，他以后優(yōu)化的資本支出等等。所以我們自己到這個(gè)時(shí)候只是一個(gè)基本面的分析，還沒有資產(chǎn)面的比較等等，所以這個(gè)是很專業(yè)的問題，但是大多數(shù)人覺得這個(gè)是很簡(jiǎn)單的事情，所以導(dǎo)致了，我們很多投資者在牛市的時(shí)候還可以賺點(diǎn)錢，但是遇到一定的風(fēng)險(xiǎn)以后就不行了。我覺得大家要努力學(xué)習(xí)這個(gè)體系，或者你可以把你的資金交給一些中介機(jī)構(gòu)，包括基金、信托等等，外資機(jī)構(gòu)、QDII可能都是大家更好的選擇。我看到很多身邊的投資者，在投資的時(shí)候，老是覺得錯(cuò)過了重大的機(jī)會(huì)。

　　所以我就這兩個(gè)方面和大家交流一下，謝謝大家。

　　主持人：感謝邵總的發(fā)言，您的發(fā)言也拓展了我們的投資思路，我們現(xiàn)在給大家五分鐘的時(shí)間交流。

　　提問：B股下面有沒有投資的價(jià)值？

　　邵：B股目前在過去的幾年上漲當(dāng)中，B股的內(nèi)在價(jià)值得到很大程度的發(fā)掘，目前B股的總體估值是有一定的落差，這里我很難說他一定有投資價(jià)值，但是他里面有一些股是有相對(duì)投資價(jià)值，有一些績(jī)優(yōu)股他是有很大的落差的，還有資產(chǎn)富裕型公司。

　　提問：和A股接軌的問題？

　　邵：不一定需要兩個(gè)市場(chǎng)完全的接軌，但是我們相信，希望這兩個(gè)市場(chǎng)逐步走向接軌。

　　提問：我們今天與會(huì)的很多人都是相當(dāng)多的人有投資意愿的，請(qǐng)您給我們介紹一下，七月份的股指運(yùn)營的方向，給我們講一下。

　　邵：今天除了我之外，還有很多的基金經(jīng)理，在大家的日常工作里面，可能不太會(huì)考慮這個(gè)因素，除非我們預(yù)期有很大的把握，預(yù)期四成有很大的下跌，我們才會(huì)特點(diǎn)考慮，如果不是這樣，有可能20%指數(shù)下跌的話，我們考慮是沒有什么特別意義的，你的投資收益相當(dāng)于兩個(gè)方面，一個(gè)是指數(shù)，一個(gè)是你投資相對(duì)于市場(chǎng)的漲跌，我們通常考慮，指數(shù)是穩(wěn)定向上的，所以這樣來說，我們基本上是進(jìn)多頭的基金，是否考慮這個(gè)問題，沒有什么意義，如果市場(chǎng)有一定幅度的下跌，對(duì)我們來說也不是特別要關(guān)注的事情，我們一個(gè)想法是抓主要矛盾，另外一個(gè)在判斷指數(shù)方面，包括我們，包括其他的專業(yè)投資者，我們看下來，80%的人實(shí)際上都沒有特別的勝算，基本上是一半一半，做一個(gè)事情，一半對(duì)一半錯(cuò)的話，這個(gè)是沒有什么意義的事情，而且如果我們做了那個(gè)事情，我們會(huì)因?yàn)槲覀冇羞@個(gè)考慮，而會(huì)運(yùn)用這個(gè)結(jié)果進(jìn)行交易，所以對(duì)于我們來說，我們一覺得那個(gè)事情對(duì)于我們來說，我們沒有把握，第二我們還要為此付出很多的代價(jià)！所以我們基本上不判斷，實(shí)在是不好意思。

　　提問：明確的說一下，七月份您是看多還是看空？

　　邵：大家如果看我們基金可以知道，我的想法自然的很，我是根本不考慮指數(shù)的。

　　提問：所以我們每個(gè)人都有一個(gè)觀點(diǎn)，我們現(xiàn)在是比較迷盲，所以參加這個(gè)研討會(huì)。

　　邵：這位投資者，我可以和您單獨(dú)交流，但是我希望您要改變這個(gè)觀點(diǎn)，否則您會(huì)很痛苦。中國的主要矛盾是結(jié)構(gòu)性矛盾，我是希望大家有一個(gè)正確的方法做這個(gè)事情。

　　基金經(jīng)理有80%也是看不清楚的。

　　提問：您剛才提到眼界要放寬，我們現(xiàn)在看到有很多的企業(yè)回歸A股，還有的公司也在海外上市，中石油的差價(jià)為什么這么大，他在A股上市，他在港股和A股之間有沒有這個(gè)落差，如何把握，如何規(guī)避這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)？

　　邵：你說的是ADI價(jià)格，折算一下以后，兩者之間的價(jià)差非常小，主要的價(jià)差是在A股和H股之間，這個(gè)里面有沒有套利的機(jī)會(huì)，我覺得肯定是會(huì)有的，但是短期來看，他有兩個(gè)套利方式，一個(gè)是時(shí)間套利，一個(gè)是長期的套利。

　　提問：股指期貨推動(dòng)后，股指會(huì)有什么走勢(shì)？

　　邵：從全球市場(chǎng)來看，股指期貨推出之前！比較多的國家來看，他會(huì)有一定的上漲，推出短期的話，比較多一點(diǎn)的是下跌的，但是里面也有一些大幅度上漲的，如果沒有發(fā)現(xiàn)必然的機(jī)理，過去的業(yè)績(jī)不代表未來，請(qǐng)大家慎重。最終其實(shí)各國研究的結(jié)果是股指期貨對(duì)現(xiàn)貨沒有太大的影響。大家可以關(guān)注這個(gè)事情，但是沒有掌握這個(gè)技巧的投資者，如果太關(guān)注，會(huì)把自己置于很危險(xiǎn)的境地。

　　主持人：由于時(shí)間的原因，我們的互動(dòng)到這里結(jié)束，再次感謝。

　　會(huì)議進(jìn)行到現(xiàn)在，我們進(jìn)行我們的茶歇時(shí)間。大家休息十五分鐘以后，我們會(huì)議繼續(xù)進(jìn)行。

　　主持人：我們繼續(xù)下半場(chǎng)的會(huì)議，請(qǐng)嘉賓進(jìn)來，我們繼續(xù)進(jìn)行。

　　第三位的嘉賓是談建強(qiáng)先生，我們有請(qǐng)南方績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理談建強(qiáng)，他的演講題目是：對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)運(yùn)行的若干看法

　　大家掌聲歡迎！

　　談建強(qiáng)：各位南京的朋友大家下午好，我是談建強(qiáng)，很高興有機(jī)會(huì)和大家交流對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的看法，前來很多專家已經(jīng)對(duì)中國的股票市場(chǎng)進(jìn)行了全面系統(tǒng)的闡述，所以我的內(nèi)容里面如果有重復(fù)的地方請(qǐng)大家見諒，如果有一些不同的地方也只是代表我個(gè)人的觀點(diǎn)，也有一部分是我們南方基金對(duì)市場(chǎng)的看法。

　　首先我們還是談?wù)剬?duì)整體市場(chǎng)的看法，大家知道，經(jīng)過六月份以來，整個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)比較大的振蕩調(diào)整，對(duì)市場(chǎng)的看法都不一樣，我的感覺是你所持的股票的不同，對(duì)于這個(gè)整體市場(chǎng)的看法，其實(shí)我上面所說的這些，是去年年底對(duì)今年的一個(gè)展望，第四是我們對(duì)市場(chǎng)的看法，到目前為止，基本上我還是不愿意改變這些整體的判斷，

　　第一點(diǎn)，我們認(rèn)為，市場(chǎng)未來還是會(huì)有一個(gè)繁榮的前景，

　　第二，市場(chǎng)轉(zhuǎn)向牛市的基本推動(dòng)因素依然存在，

　　第三，在到達(dá)繁榮之前，外圍股市的波動(dòng)，行政的調(diào)控，都不足以逆轉(zhuǎn)趨勢(shì)，帶來的都是階段性的機(jī)會(huì)。

　　第四，現(xiàn)階段存在結(jié)構(gòu)性泡沫，但藍(lán)籌股估值水平相當(dāng)合理。

　　這是我們四個(gè)主要的觀點(diǎn)，

　　首先我們看企業(yè)的盈利情況，大家看到了，06年和07年的增長還是比較好的，今年一季度可能是今年最好的一個(gè)季度，下面的幾個(gè)季度可能會(huì)差一點(diǎn)。

　　按照現(xiàn)在市場(chǎng)主流機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，制度改革釋放活力，內(nèi)生增長強(qiáng)勁，整體上市和資產(chǎn)注入帶來外延式增長機(jī)會(huì)。

　　下面我們說一下估值的問題，

　　成長性和資金成本的差異導(dǎo)致不同市場(chǎng)的估值水平在絕對(duì)值上缺乏可比性，歐美市場(chǎng)十幾倍，中國市場(chǎng)三十多倍，這個(gè)是否就高估了，這個(gè)也不一定，中國是誕生奇跡的地方，會(huì)有很多好的投資機(jī)會(huì)，

　　股市高峰值的估值水平：01年56倍，不同的發(fā)展階段他的估值水平也是沒有可比性的，現(xiàn)在4000點(diǎn)左右是40多倍，日本在89年的時(shí)候，整體市場(chǎng)有7、80倍，他們也會(huì)有比較，所以不同時(shí)期的絕對(duì)值判斷也不是太有意義，

　　從PEG角度來看目前A股市場(chǎng)的估值高嗎？08年估計(jì)還是20%左右的增長，所以滬深300這樣的藍(lán)籌盈利增長達(dá)到30%的話，PEG也就是一倍，很多公司是有投資價(jià)值的，但是我們提到的PEG指標(biāo)按照一兩年的成長性看待這個(gè)公司，得出的結(jié)論最終會(huì)差異很大，按照高盛的估值模型判斷的話，意味著，你這個(gè)上市公司需要達(dá)到什么樣的增長率呢，十年里面，每年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L達(dá)到15%，目前30倍的估值水平就是合理的，但是實(shí)際上，古今中外歷史上，這個(gè)水平要求是很高的，我們從97年到現(xiàn)在，我們看看，中國A股市場(chǎng)的上市公司，我們選擇了700多家，他們的業(yè)績(jī)持續(xù)增長性是怎么樣，很遺憾是負(fù)的5.8，所以十年以上保持15%的增長是很難得的，那么有沒有這樣的公司呢，是的，是有這樣的公司的，我們投資的時(shí)候，就要尋找一些可以長期增長的公司，而不是短期的業(yè)績(jī)的大幅度增長，可能是有一點(diǎn)作用，但不會(huì)影響我們對(duì)長期的價(jià)值的判斷。

　　還有一個(gè)關(guān)于流動(dòng)性泛濫的問題，形成的原因是外貿(mào)順差、企業(yè)盈利積累和居民收入增長、宏觀調(diào)控等

　　宏觀層面和微觀層面的流動(dòng)性：財(cái)富效應(yīng)的產(chǎn)生使居民存款轉(zhuǎn)向股市，這一進(jìn)程遠(yuǎn)未結(jié)束。最后的結(jié)果是人民幣升值背景下資產(chǎn)重估并最終形成泡沫。 這個(gè)泡沫必然會(huì)形成的，很多的東西不可能完美，最終權(quán)衡以后，股市的泡沫對(duì)經(jīng)濟(jì)的危害性是最小的。

　　下面我們討論風(fēng)險(xiǎn)因素的問題，前面我們提到的都是對(duì)于股票市場(chǎng)長期看好的基本因素，但是做投資的話，你看長期的東西之余，也一定要看中期和短期的東西。

　　首先我們懷疑企業(yè)盈利增長的持續(xù)性，06年的利潤增長很大程度上來自于統(tǒng)計(jì)基數(shù)低、清欠、三費(fèi)的下降(制度紅利)和投資收益的增加，相對(duì)于表現(xiàn)利潤的高速增長，企業(yè)的毛利率和現(xiàn)金流情況并未有大的改觀，去年上市公司的主營業(yè)務(wù)的增長速度在20%左右，46%的凈利潤增長是有比較大的差異的，企業(yè)價(jià)值取決于未來收益的折現(xiàn)，需要強(qiáng)調(diào)的增長的持續(xù)性。

　　第二，今年那么多的公司做股權(quán)激勵(lì)的時(shí)候，管理層和股票上漲肯定有關(guān)系，那么報(bào)表盈利和真實(shí)盈利的差異產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)。如果你沒有對(duì)這個(gè)公司進(jìn)行深入的研究的話，單單看這個(gè)公司增長的數(shù)字，是有一定的風(fēng)險(xiǎn)的。

　　第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是政策調(diào)控力度預(yù)期加強(qiáng)

　　當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超出政府調(diào)控目標(biāo)，顯示經(jīng)濟(jì)偏熱跡象，加息等調(diào)控政策仍將繼續(xù)。我們看到，政府調(diào)控的主要方向是抑制資產(chǎn)價(jià)格的過快上漲，還有是控制通貨膨脹，最近我注意到！中國財(cái)政部準(zhǔn)備發(fā)15000億的特別國債，這個(gè)對(duì)市場(chǎng)的影響是比較大的，因?yàn)?5000億對(duì)流動(dòng)性的沖擊是比較大的，但是這個(gè)里面發(fā)債的方式?jīng)]有確定，所以大家也不用特別害怕，有可能對(duì)市場(chǎng)也不會(huì)有太大的沖擊，如果直接向社會(huì)民眾發(fā)行這個(gè)特別國債的話，那么我覺得市場(chǎng)可能會(huì)比較悲觀。

　　除了這個(gè)方面，我們覺得股市的供求關(guān)系，在三季度應(yīng)該也是比上半年悲觀，我們看到，大型的IPO將使融資較一季度有比較大的增長，QDII的推出在近期不會(huì)對(duì)資金流出具實(shí)質(zhì)性影響。我個(gè)人估計(jì)也就是兩三百億的影響，表面上看，進(jìn)行H股投資的話，似乎有很大投資價(jià)值，但是我對(duì)這個(gè)事情老是覺得里面有問題，我這個(gè)人膽子比較小，因?yàn)榍懊嫣岬搅速Y金成本的問題，香港市場(chǎng)或者歐美市場(chǎng)，里面有很多的衍生工具，如果只是做多的話，除非你去投資這些衍生工具，國外的投資不一定是正股上漲，其他的衍生品也可以上漲，如果我們?nèi)ゲ蛔鲅苌�品的話，可能你�?huì)虧，國內(nèi)現(xiàn)在已經(jīng)有QDII產(chǎn)品了，投資回報(bào)率也是一般，所以這個(gè)QDII心理上吸引比較多一點(diǎn)，短期內(nèi)不有太大的影響。

　　4、5月份為小非減持高峰值，股市的上漲使減持時(shí)間延后，并在調(diào)整期顯現(xiàn)壓力。

　　第三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素是持有人結(jié)構(gòu)問題，作為我們基金管理，對(duì)這個(gè)問題還是體會(huì)比較深刻的，首先我們看日均開戶數(shù)屢創(chuàng)新高，個(gè)人投資者比重上升，

　　基金大比例分紅持續(xù)營銷，增加了市場(chǎng)波動(dòng)；07年以來，公募基金分紅近900億，

　　散戶為主導(dǎo)的持有人結(jié)構(gòu)，會(huì)階段性產(chǎn)生贖回壓力。

　　有一個(gè)因素是整體上市和資產(chǎn)注入，

　　股改完成以后資產(chǎn)重組具有與以往不同的意義，這個(gè)事情不是簡(jiǎn)單的事情，尤其在中國的體制下面，這個(gè)里面至少有幾個(gè)問題，這個(gè)題材你可以做，但是有一些風(fēng)險(xiǎn)是需要關(guān)注的，第一，整體上市和重組的時(shí)間多長，這個(gè)有很大的不確定性，IPO一般是做一年，第二，你可能要考慮，很多人看到有整體上市的題材就會(huì)把這個(gè)股票買近，指望這個(gè)股票上漲，這個(gè)也不一定，你要估計(jì)這個(gè)資產(chǎn)注入的質(zhì)量怎么樣，還有這個(gè)上市公司的業(yè)績(jī)?cè)龊竦绞裁闯潭龋�如果沒有一個(gè)明確的判斷的話，僅僅是作為一個(gè)題材做的話，也是風(fēng)險(xiǎn)比較大的，第三，就算他是一個(gè)好的資產(chǎn)！上市公司他不可能無償?shù)牡玫剑�上市公司肯定�?huì)通過增發(fā)股票融資，那么這個(gè)定價(jià)是怎么定價(jià)；

　　從產(chǎn)業(yè)整合角度尋找投資機(jī)會(huì)。我們基金前期也投入了一部分這樣的上市題材的公司，但是我們購買的前提條件是即使這些事情沒有發(fā)生的話，我買這些也是合理的，帶給我30%的收益，絕對(duì)不會(huì)因?yàn)樗�是這樣一個(gè)題材才買。

　　還有一個(gè)因素是股指期貨，大家也是眾說紛紜了，我個(gè)人的看法，因?yàn)闄?quán)重股可能會(huì)有一個(gè)推動(dòng)上漲，從而帶動(dòng)指數(shù)的上漲，因?yàn)楣芍钙谪浛隙ㄊ菣?quán)重股的期貨，如果做股指期貨想盈利的話，對(duì)藍(lán)籌股的興趣會(huì)大一點(diǎn)，這樣會(huì)加大權(quán)重股的增長。大家做股指期貨以后，會(huì)對(duì)現(xiàn)貨的資金有分流的可能性。對(duì)股指期貨有幾個(gè)估計(jì)，一個(gè)是200億、還有600億，還有一個(gè)是900億，公募基金可能不會(huì)參與這個(gè)股指期貨的交易，因?yàn)閷?duì)公募基金的限制會(huì)比較多。

　　所以股指期貨對(duì)于我們來勢(shì)，是提供了一個(gè)對(duì)沖工具，

　　我現(xiàn)在認(rèn)為，股指期貨的推出時(shí)機(jī)不是很成熟，按照權(quán)證的做法，股指期貨能夠做到什么程度，我也不敢想象，股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)我覺得太大了，談了這么多，我們對(duì)市場(chǎng)的整體看法，長期肯定是看好的，五千點(diǎn)，一萬點(diǎn)肯定會(huì)發(fā)生，而且也不會(huì)太長的時(shí)間，但是一到三個(gè)月時(shí)間里面，前面提到的這些風(fēng)險(xiǎn)因素，大家一定要注意。

　　第三，我們看好的投資機(jī)會(huì)：

　　1、市場(chǎng)繁榮的直接受益者—金融證券行業(yè)，我們從交易來看，1、2月份的時(shí)候，成交量就超過了一倍，券商在傭金方面的收入就是驚人的，他們的營運(yùn)增長會(huì)有比較大的爆發(fā)性。對(duì)于金融其他板塊，銀行和保險(xiǎn)，我們是比較看好的，銀行的壞賬問題沒有大家想象的那么嚴(yán)重，大家對(duì)中國的銀行最大的擔(dān)心是一次波動(dòng)以后，會(huì)產(chǎn)生很多的壞賬，如果經(jīng)濟(jì)是景氣度比較高的時(shí)候，壞賬不是那么高，而且金融服務(wù)需求的增加也會(huì)提高銀行中間業(yè)務(wù)的發(fā)展。還有是加息對(duì)銀行的沖擊，我們看前幾次加息，銀行的逆差水平都在提高，為什么出現(xiàn)這樣的情況，因?yàn)槲覀兛吹剑�銀行的存款是活期化的趨勢(shì)，很多的銀行他的存款都是活期存款，每次加息的時(shí)候，他是低于貸款上升的幅度的。所以利息對(duì)銀行可能不是利空，反而有一些公司反而會(huì)使盈利增長，我們覺得他們的成長性是非常確定的，未來的三到五年，我們覺得他們的成長是非常確定的，很難找到這么有成長性，估值這么合理的板塊了。我們最近也看到，市場(chǎng)大幅度波動(dòng)的時(shí)候，銀行的走勢(shì)是比較穩(wěn)健的，隨著明年兩市冰柜，他們是很大的受益者。他會(huì)給我們帶來驚喜。保險(xiǎn)是我們一直看不清楚的板塊，中國的保險(xiǎn)公司的保費(fèi)增長是確定的，未來會(huì)保持一個(gè)很好的增長，但是我們是看不清楚他的投資收益，保險(xiǎn)公司的投資收益率相對(duì)于他的成本是百分之四點(diǎn)幾，保險(xiǎn)公司我是沒有什么信心，但是這個(gè)行業(yè)我是非常看好，如果我什么時(shí)候看清楚了，我可能也會(huì)做這個(gè)方面的投資。

　　2、龍頭性地產(chǎn)公司，人民幣升值的背景下！金融和房地產(chǎn)是戰(zhàn)略性配置的行業(yè)，房地產(chǎn)企業(yè)來說，龍頭性公司會(huì)有很大的發(fā)展空間，他的市場(chǎng)占有率和集中度不是很高，萬科這樣的公司的市場(chǎng)占有率也不到2%，我覺得，宏觀調(diào)控情況下，這樣的有充足融資能力的公司他的發(fā)展空間會(huì)更大。這樣的公司類似于一個(gè)制造企業(yè)，大家擔(dān)心的是土地價(jià)格上漲，06年的萬科年報(bào)是激情洋溢的，他以前是每年50到80%的增長，如果這個(gè)還不是高速增長，那么說明這個(gè)公司的投資價(jià)值是非常大的。還有一些商業(yè)地產(chǎn)的升值空間，如果一些公司商業(yè)地產(chǎn)在核心地段的話，他們的升值空間是非常大的，比如說88年89年的時(shí)候，日本地產(chǎn)高峰的時(shí)候，僅僅東京皇宮這一塊地方的價(jià)值就可以把美國加利福尼亞買下來。中國的物業(yè)也是有這樣的升值空間的。

　　3、結(jié)構(gòu)調(diào)整大背景下推動(dòng)的制造業(yè)，從初級(jí)產(chǎn)品到加工制造，我們?cè)谶@個(gè)方面的投資是比較大的，我們看好制造業(yè)主要的原因是中國現(xiàn)在的制造業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是明顯的，無論是資金成本，還是勞動(dòng)力成本，包括以前大家擔(dān)心的技術(shù)含量也在提高。制造業(yè)的企業(yè)都有可能成為世界級(jí)的龍頭企業(yè)，制造業(yè)以前的估值是比較低，主要是害怕他的周期波動(dòng)大，但是如果想想，如果這個(gè)企業(yè)納入到世界經(jīng)濟(jì)體系中去的話，他面對(duì)的是全球市場(chǎng)，國內(nèi)的波動(dòng)對(duì)他的影響會(huì)比較小，我們會(huì)看到，一些行業(yè)的景氣度是非常好的，對(duì)這樣有機(jī)會(huì)成為世界龍頭企業(yè)的公司，我們南方曾經(jīng)提出，對(duì)某些有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，成長性明確的企業(yè)，我們可以在某種程度上給予關(guān)注，我們一直在尋找這樣的公司。

　　4、周期特征弱化的投資品，我個(gè)人也是比較看好鋼鐵股的，尤其考慮到中國的鋼鐵行業(yè)，他本身已經(jīng)納入到世界的產(chǎn)業(yè)格局當(dāng)中，中國的鋼鐵出口量是逐年提升的，去年已經(jīng)占到了鋼鐵總量的10%左右，未來這個(gè)比例還會(huì)提高，而且國外和國內(nèi)的價(jià)格還是有一定的價(jià)差，而且出口退稅使一些沒有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)無法出口，所以我覺得鋼鐵股是一個(gè)比較好的投資機(jī)會(huì)。

　　5、品牌消費(fèi)品一直是我們基金比較喜歡的板塊，看好的主要是增長的穩(wěn)定性、持續(xù)性，一些白酒企業(yè)的行業(yè)，一些商業(yè)零售企業(yè)，他們的業(yè)績(jī)?cè)鲩L是非常穩(wěn)定的，另外一點(diǎn)，隨著整個(gè)國民收入基數(shù)的提高和擴(kuò)大，結(jié)構(gòu)性會(huì)有變化，以前在消費(fèi)一些沒有品牌的東西，以后會(huì)消費(fèi)有品牌的東西，甚至?xí)�消費(fèi)一些奢侈品，中國對(duì)奢侈品的需要和渴望實(shí)際上是有相當(dāng)一大部分的，這個(gè)也是一個(gè)比較好的投資機(jī)會(huì)。我們也看好品牌消費(fèi)品的持續(xù)成長能力，比如茅臺(tái)這樣的公司，如果價(jià)格比較合理的話，投資這樣的公司，未來的回報(bào)應(yīng)該也是比較豐厚的。

　　最后介紹一下我們南方績(jī)優(yōu)成長基金的運(yùn)作情況。

　　我們是2006年11月16日成立的，首發(fā)124億，2007年1月22日打開，規(guī)模高峰200億，采取的投資策略是快速建倉，重點(diǎn)投資，我們最新的凈值到昨天為止是2.61。

　　我們的投資理念是：

　　第一、絕對(duì)收益，在低風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增值；

　　第二、關(guān)注企業(yè)基本面，在能力范圍內(nèi)選擇成長確定性最強(qiáng)的好公司，在合理定價(jià)下買入并持有。

　　1、真正的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

　　2、超出平均水平的財(cái)務(wù)收益率

　　3、良好的治理水平和管理能力

　　第三、相對(duì)集中投資。

　　我的演講就這么多，希望大家盡量做一些理性的投資。謝謝大家，

[上一頁]　[1]　[2]　[3]　[下一頁]

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。