南京證券2007年下半年投資策略研討會(下午)

　　主辦單位：南京證券有限責任公司

　　時間：2007年6月

　　地點：中國 南京

　　主持人：我們繼續(xù)下午的會議。

　　首先我們有請中郵基金策略分析師盛軍給我們發(fā)言。

　　中郵基金策略分析師盛軍：

　　各位來賓下午好，我是中郵基金的策略研究員，我今天就下半年的行情和我們的一些投資策略做一些介紹。

　　上半年是一個非常火爆的行情，在中期行情告一段落的情況下，很多的投資機會出現(xiàn)，從一些行業(yè)的特點我們來看下半年的一些投資機會，整個市場可能的上漲幅度不會很大，但是我們相信在牛市進入中期的時候，還是有很多的公司會有出色的表現(xiàn)。我的主題分兩個部分，第一是宏觀經(jīng)濟對市場的影響和判斷，第二是下半年的投資策略。我們最近確實面臨很多的宏觀調(diào)控，所以我們研究的重點是宏觀調(diào)控對市場的影響，會不會使這個市場從牛市變成熊市，我們覺得，其實很多的方面，對證券市場來說，并不是完全由公司的業(yè)績和一些國家的整體調(diào)控決定的，從下半年的市場來看，主要是信心的作用，我們的依據(jù)是，看東南亞的經(jīng)濟危機，對牛市支撐要素的預期發(fā)生變化，會導致信心喪失，股市下跌，股市下跌并不一定是支撐要素發(fā)生根本性變化。

　　研究支撐要素對于信心的影響來判斷牛市是否能夠持續(xù)。

　　首先調(diào)控的手段和目標：

　　手段：加息、環(huán)保節(jié)能、QDII、特別國債、出口退稅調(diào)整等

　　目的是促進經(jīng)濟長期持續(xù)增長能力，增加就業(yè)，穩(wěn)定物價，保持國際收支平衡。

　　利空(陣痛)：

　　企業(yè)成本上升、盈利下降，

　　投資增速減緩、貨幣供應增速減緩這些會受到影響，

　　盡管調(diào)控會使公司的盈利有影響，

　　但是長期來說，這個效果是可以促進經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展，有利龍頭企業(yè)發(fā)展；

　　抑制盲目投資，經(jīng)濟增長的結構性調(diào)整；

　　抑制惡性通貨膨脹，平穩(wěn)物價，平穩(wěn)股市，投資風險降低。

　　一旦宏觀調(diào)控在現(xiàn)階段做一種調(diào)查，還是有利于股市的平穩(wěn)發(fā)展。

　　調(diào)控下的五大要素分析來說，

　　主要是

　　1、宏觀經(jīng)濟運行：調(diào)控的方向和手段說明，調(diào)整的只是經(jīng)濟增長結構問題，宏觀經(jīng)濟長期增長動力依然強勁；

　　流動性因素：

　　2、資金平穩(wěn)流動，有利于股市長期發(fā)展；

　　在國內(nèi)市場投資途徑匱乏的時候，控制基礎貨幣的措施短期無用，長期效果緩慢釋放，殺傷力不大；

　　3、人民幣升值：

　　調(diào)整抑制人民幣升值速度過快，有利于國內(nèi)經(jīng)濟和發(fā)展模式轉(zhuǎn)型

　　4、企業(yè)盈利增長：

　　城鎮(zhèn)化進程，人均收入增長，國民財富累計促進國內(nèi)消費需求興起，支撐企業(yè)盈利增長；

　　5、資產(chǎn)重組和體制轉(zhuǎn)型：

　　提供了產(chǎn)業(yè)升級的動力，促進了經(jīng)濟發(fā)展形態(tài)的轉(zhuǎn)變( 產(chǎn)業(yè)資本化)

　　過去的股改是證券市場的一次體制改革，未來的“大非”解禁是證券市場的一次所有制改革。

　　總結：宏觀調(diào)控只是短期陣痛，宏觀經(jīng)濟經(jīng)過調(diào)整后，長期增長趨勢不變，牛市五大要素向好，投資者信心將推動牛市長期持續(xù)。

　　第二部分我們談一下我們中郵的下半年的投資策略，影響下半年市場的幾個主要關鍵點是08年上市公司利潤增長，預計是30%，并存在超預期可能；

　　稅制改革帶來公司業(yè)績遞增，平均提高9%，公司股權激勵啟動有利于企業(yè)利潤釋放；

　　內(nèi)生因素轉(zhuǎn)向外生因素，資產(chǎn)注入增厚上市公司業(yè)績，將成為長期主題；

　　股市期貨年內(nèi)推出大盤藍籌將重新成為投資熱點；

　　隨著監(jiān)管加強，低價股炒作的熱點將消退，市場重回理性；

　　市場估值水平仍有提高的空間(滬深300成分股平均PE，07年30倍，08年25倍。)。

　　投資策略和主題的選擇：

　　1、關注滬深300權重股。關注權重股的四大理由是：

　　第一，股市期貨將提高資金對權重股的配置比例，

　　第二，大部分的權重股是大盤藍籌股，中報業(yè)技能有效支撐股價，下半年結構性調(diào)整勢在必行，大盤藍籌合理的估值水平享受更高的安全邊際更高。

　　第三，國家重點扶持大型企業(yè)的發(fā)展思路，更有利于大盤藍籌迅速提高行業(yè)地位并具備長期增長的基礎。

　　第四，中國在大國崛起的過程中，中國的龍頭企業(yè)將有一批成為世界級的龍頭企業(yè)，投資此類價值型企業(yè)，等于分享中國高速的成長。這種成長性是更有持續(xù)性的，而且非常高速。

　　股指期貨推出以后，市場更加成熟，投資結構和理念會有根本改變。

　　我們在權重股上的配置有三大原則，

　　第一，大權重原則；

　　第二，流動性原則—交易性投資收益；

　　第三，估值合理原則—控制風險的主要手段。

　　上半年開始，我們對上市的證券公司配置的比例相當?shù)母撸�下半年我們在這個方面我會給予重配，人民幣升值和流動性過剩將導致證券市場和房地產(chǎn)泡沫，政府擠壓房地產(chǎn)泡沫，資金向證券市場流動，流動性會導致證券市場持續(xù)繁榮，每一次資產(chǎn)重估的機會，都會表現(xiàn)在股指和成交量反復創(chuàng)出新高，當估值處于合理的范圍，證券市場的結構性調(diào)整將以寬幅振蕩的形式表現(xiàn)。證券市場的繁榮和未來股指期貨推出，無論在經(jīng)紀業(yè)務，頭行業(yè)務、自營業(yè)務以及創(chuàng)新類業(yè)務上都給上市的證券公司帶來巨大的收入和利潤，人民幣資產(chǎn)的升值，加息周期中利息收入的增加，股市走牛，權益類投資回報率的上升，保險業(yè)務的快速增長，個人保險、交強險等高利潤險種比例增加，都使保險業(yè)上市公司長期投資的價值逐漸顯現(xiàn)。

　　現(xiàn)在國家的國力強盛表現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)的升級上，比如長虹、振華等這些的公司會有比較好的表現(xiàn)，影射出的是產(chǎn)業(yè)的升級過程，從勞動力密集到資金密集到技術密集到最終的綜合實力整體提升的過程。

　　所以我們對機械行業(yè)的投資機會會持續(xù)關注。

　　06年機械行業(yè)整體運行態(tài)勢良好，利潤和出口高速增長。而且我們還會重點關注軍工企業(yè)。

　　中國現(xiàn)在的消費需求慢慢的興起，對一些消費行業(yè)，民族的品牌是國內(nèi)文化的體現(xiàn)，所以我們對國內(nèi)的一些企業(yè)，比如酒類企業(yè)、零售商等都給予關注。

　　這次的消費增長我們覺得，包括房地產(chǎn)、貴金屬、金融行業(yè)、商業(yè)零售等，都是比較大的投資區(qū)域。

　　我們特點強調(diào)，醫(yī)療行業(yè)的投資機會，我們覺得，07年建立全民基本醫(yī)療保障體系是07年政府的工作重點，我們覺得這個里面有很多的機會，行業(yè)拐點已經(jīng)形成，行業(yè)集中度將帶來公司利潤爆發(fā)性增長，醫(yī)藥行業(yè)還是消費行業(yè)的新貴，完善的億倆保障體系是促進社會消費的前提，人口紅利未來將帶來醫(yī)藥消費的高潮，而且他還有在消費行業(yè)中最低估值的優(yōu)勢，人口老齡化也是給這個市場有很大的支撐作用。對醫(yī)藥類的龍頭企業(yè)的業(yè)績有穩(wěn)定的促進。

　　稀缺資源的把握，由于人民幣升值，對旅游、港口等的資源價格會不斷上升，我們關注的是鋼鐵行業(yè)，我們覺得，鋼鐵還是相對來說處于非常低估的情況，較大的國內(nèi)外差價及持續(xù)上升的中國對外直接投資，鋼材出口將保持增長，大大環(huán)節(jié)國內(nèi)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩壓力，支撐國內(nèi)鋼價維持高位運行。由于04年以來對鋼鐵行業(yè)的宏觀調(diào)控，06年為鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能投放高峰，07年新增產(chǎn)能呈下降趨勢，行業(yè)供大于求的情況將大大緩和，全年鋼價將保持穩(wěn)中有升。

　　從下半年來看，短期耨的一些政策性的導向因素和一些大的事件也會帶來投資的機會，包括天津濱海新區(qū)的開發(fā)，08年的奧運會，2010年的世博會、新農(nóng)村建設等等。

　　今天我就講到這里，謝謝大家，