□中信證券策略研究組

　　周一，滬深兩市受周末偏暖消息刺激雙雙高開，但由于缺乏實質利好措施，市場資金仍然非常謹慎，而中國石油、工商銀行等權重股一路走低，嚴重拖累大盤，收盤時兩市股指跌幅超過4%，但個股依然表現較活躍。

　　我們認為，滬綜指急挫至3500點后，系統風險得到明顯的釋放，必然會引來低位介入的投資者。但由于本輪調整是由宏觀經濟預期和海外金融動蕩引起的，消化這種壓力需要一定的時間和強度，因此目前介入的投資者，短線來看多為超跌后抄底搶反彈，而長線投資者在某種程度上則是試圖超越市場，在市場整體改變預期之前獲得超額收益。在這種邏輯分析下，短線投資者會有逢高獲利的動機，中長線投資者則有結構性進場和調倉的動作，在市場仍存分歧和憂慮的壓力下，3500點附近需要一個震蕩筑底的過程。

　　反彈還需更強動力

　　通過對近期調整行情的回顧，我們發現，下跌和反彈都有明顯的系統性特征。本輪調整的原因仍然來自于內憂外患，即國內通脹環境下的經濟增長前景和宏觀調控對經濟運行的沖擊程度以及國外次貸危機對金融市場流動性和投資情緒的沖擊。

　　由于本輪下跌主要是對前期過高估值的修正，滬深300的加權平均估值水平已經從2007年10月最高的40倍下降到目前的24倍左右，降幅達到40%，但在沖擊經濟運行的外部因素沒有顯著改變之前，反彈的力度可能有限。目前來看，國內通脹環境、海外經濟形勢、上市公司成本壓力等因素還沒有明顯趨緩的跡象，從本輪調整的走勢來看，大盤權重股的表現整體落后于大盤，只有這部分指標股展開持續的上漲，市場才可能會出現大幅度反彈。

　　把握三大應對策略

　　大盤在上周小幅反彈后，周一繼續深幅下挫，市場人氣再遭打擊。我們認為，面對可能出現的超跌反彈，投資者需把握以下三大應對策略。

　　首先是安全邊際策略。按照上述分析，如果大盤缺乏更強勁的反彈動力，那么指數走向仍不確定。投資者在弱勢行情中更應注重考慮安全邊際，以業績增長率和當前估值為參考標準，來選擇相對下行風險較小的投資品種。數據統計顯示，目前與一致預期業績增長率相比有相對優勢的行業板塊包括房地產、餐飲旅游、輕工制造、家用電器、交運設備（汽車）、交通運輸等。

　　其次是基本面策略。短期內基本面上有刺激因素的板塊也可以在弱市中成為投資者關注的重點，主要包括：1、鋼鐵等有望繼續“漲價”的行業，上周寶鋼再次提價，是行業成本和供需雙輪驅動的鮮明表現；2、一季度業績或行業數據可能比較理想的行業，包括機械制造、醫藥、造紙、航空等；3、行業負面因素有所趨緩的房地產等行業。

　　最后是動量策略。弱勢反彈中值得關注那些具有反彈動量或者調整中抗跌的行業。根據統計數據我們發現，三月份相對抗跌的是房地產、農林牧漁、煤炭行業，而近幾日反彈力度最大的則是鋼鐵、餐飲旅游、房地產、農林牧漁等行業，投資者可以從這些行業中選擇值得重點關注的板塊。

　　綜上所述，我們判斷，當前市場仍處反彈格局，建議投資者從估值、基本面變化和動量等方面選擇應對策略，重點關注鋼鐵、房地產、交通運輸、醫藥、機械等板塊。本周推薦個股組合是：萬科A、保利地產、寶鋼股份、武鋼股份、招商銀行、大秦鐵路、中煤能源、中國國航、東百集團、雙鶴藥業。