□金學(xué)偉

　　從1990年上證指數(shù)誕生以來(lái)，滬深股市已發(fā)生了三次大級(jí)別調(diào)整。第一次是1993年2月1558點(diǎn)到1994年7月325點(diǎn)，下跌79%，歷時(shí)18個(gè)月；第二次是2001年6月2245點(diǎn)到2005年6月998點(diǎn)，下跌55%，歷時(shí)48個(gè)月。第三次則是去年10月的6124點(diǎn)，迄今5個(gè)月，最大跌幅已達(dá)42%。

　　這三次大調(diào)整有一些共通之處：都在平均市盈率超過(guò)65倍(以上年業(yè)績(jī)衡量)，達(dá)到歷史天價(jià)以后。都在股市新人暴增，股票市值急遽上升數(shù)倍，大幅度超越上一市值高峰之后。都伴隨著股市大擴(kuò)容。其經(jīng)濟(jì)主題都與緊縮有關(guān)(其中1993年是面對(duì)惡性通脹，采取高強(qiáng)度緊縮政策；2001年時(shí)經(jīng)濟(jì)本身處于通縮周期；本次則是兩個(gè)防止：防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱，防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹)。總之，無(wú)論從哪個(gè)方面看，本次調(diào)整在性質(zhì)、背景、級(jí)別上都與1993年的1558點(diǎn)以及2001年的2245點(diǎn)相同。

　　確認(rèn)這一點(diǎn)，對(duì)我們認(rèn)識(shí)當(dāng)前股市所處階段是有幫助的。

　　從時(shí)間上說(shuō)，1993年的調(diào)整以上證指數(shù)而言，歷時(shí)18個(gè)月，以深證成指看，則為35個(gè)月。2001年的調(diào)整以收盤(pán)指數(shù)(2005年7月1011點(diǎn))計(jì)，歷時(shí)49個(gè)月。本次調(diào)整作為325點(diǎn)以來(lái)的大四浪調(diào)整，其經(jīng)歷的時(shí)間也不會(huì)太短，以筆者估計(jì)，當(dāng)在2-3年之間，最短不會(huì)短于21個(gè)月。如果本輪調(diào)整的時(shí)間至少為21個(gè)月，那么，你認(rèn)為調(diào)整的最低點(diǎn)將在何處？是3000點(diǎn)還是2000點(diǎn)還是1000點(diǎn)？即便重回1000點(diǎn)，那么(6100-1000)÷21＝242，平均每月下跌點(diǎn)數(shù)也只有240點(diǎn)。而從6124點(diǎn)到目前為止，短短5個(gè)月，指數(shù)已下跌了2600點(diǎn)，月均下跌點(diǎn)數(shù)多達(dá)520點(diǎn)，比240點(diǎn)多出1倍有余；總下跌點(diǎn)數(shù)比按月均240點(diǎn)計(jì)算多跌了1400點(diǎn)！如果說(shuō)牛市中每一次回調(diào)都是對(duì)短期內(nèi)上升斜率過(guò)于陡峭的修正，那么熊市中同樣如此，當(dāng)下跌斜率過(guò)于陡峭，以至大幅度偏離其應(yīng)有的平均速率時(shí)，進(jìn)入較大幅度的反彈與較長(zhǎng)時(shí)間的整理也就不可避免了。

　　同樣道理，既然本次調(diào)整在級(jí)別上和1558點(diǎn)及2245點(diǎn)相同，那么，比照前兩波大調(diào)整我們就可以看到：1993年2月1558點(diǎn)，跌到913點(diǎn)，跌幅達(dá)到41.4%以后，出現(xiàn)過(guò)一波大反彈，指數(shù)從913點(diǎn)漲到1392點(diǎn)，漲幅52%。2001年2245點(diǎn)下跌，到1339點(diǎn)，幅度達(dá)到40.4%以后進(jìn)入中期整理，最高到1748點(diǎn)，幅度30%。兩次大級(jí)別調(diào)整都在跌幅達(dá)40%后，完成它的首波下跌，進(jìn)入中期反彈整理，這很難說(shuō)是一種巧合，也許這就是滬深股市的又一個(gè)“天數(shù)”。

　　撇開(kāi)具體點(diǎn)數(shù)，僅從周期角度看，筆者以為目前也是一個(gè)低谷周期。我們以收盤(pán)價(jià)為準(zhǔn)，選取1999年5月1047點(diǎn)以來(lái)各重要低點(diǎn)所產(chǎn)生的日期，然后按每年365.25天，將它們轉(zhuǎn)換成“年”。轉(zhuǎn)換結(jié)果有：

　　1999年5月1047點(diǎn)，為1999.382

　　2002年1月1339點(diǎn)，為2002.06

　　2003年1月1311點(diǎn)，為2003.008

　　2003年11月1307點(diǎn)，為2003.866

　　2004年9月1259點(diǎn)，為2004.702

　　2005年6月998點(diǎn)，為2005.433

　　由于2245點(diǎn)調(diào)整的最低收盤(pán)為2005年7月1011點(diǎn)，因此又有2005.552。

　　將上述7個(gè)時(shí)間值做加減計(jì)算，結(jié)果有：

　　2005.433＋2004.702-2002.06＝2008.075，換算成具體日期為2008年1月27日；

　　2005.552＋2005.552-2003.008＝2008.096，換算成日期為2008年2月4日；

　　2004.702＋2005.552-2002.06＝2008.197，換算成日期為2008年3月11日；

　　2002.06＋2005.552-1999.382＝2008.23，換算成日期為2008年3月23日……

　　這一結(jié)果框出了5522點(diǎn)下跌后有可能產(chǎn)生低谷的2個(gè)最近的時(shí)間組。一個(gè)是1月27日到2月4日之間。由于收盤(pán)價(jià)重于盤(pán)中價(jià)，1011點(diǎn)比998點(diǎn)更重要，因此這一時(shí)間組偏向2月4日。5522點(diǎn)下跌第一個(gè)低點(diǎn)4195點(diǎn)就產(chǎn)生于2月1日，距2月4日只差一個(gè)交易日。一個(gè)是3月11日到3月23日之間。同樣是因?yàn)槭毡P(pán)價(jià)重于盤(pán)中價(jià)，這一時(shí)間組偏向3月23日。

　　從2005年9月產(chǎn)生998點(diǎn)后的第一個(gè)高點(diǎn)1223點(diǎn)以來(lái)，大盤(pán)每10個(gè)月便產(chǎn)生一個(gè)重要拐點(diǎn)：第10個(gè)月1757點(diǎn)，第20個(gè)月產(chǎn)生4335點(diǎn)，本月是1223點(diǎn)以來(lái)的第30個(gè)月，大盤(pán)理應(yīng)處在一個(gè)谷底周期上！