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資管巨頭最新研判：2023年市場(chǎng)將迎來(lái)長(zhǎng)線機(jī)遇
中國(guó)基金報(bào) 見(jiàn)習(xí)記者 郭玟君
11月23日，管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)2.3萬(wàn)億美元的全球領(lǐng)先資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)——摩根資產(chǎn)管理，發(fā)布題為《2023年長(zhǎng)期資本市場(chǎng)假設(shè)》（2023 Long-Term Capital Market Assumptions）的報(bào)告（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）表示，目前資產(chǎn)估值偏低，加之收益率較高，資產(chǎn)市場(chǎng)將出現(xiàn)十多年來(lái)別具吸引力的長(zhǎng)線機(jī)遇。
中長(zhǎng)期投資回報(bào)率將躍升
短期市場(chǎng)仍承壓
《報(bào)告》指出，鑒于宏觀環(huán)境已有所改變，60/40股債投資組合在未來(lái)10至15年的預(yù)測(cè)年回報(bào)率從去年的4.30%躍升至今年的7.20%。多年來(lái)，60/40策略一直是最為主流的投資組合策略，投資者將資金的60%投資于股票，用于資本增值，40%投資于債券以控制風(fēng)險(xiǎn)并提供潛在收益?！秷?bào)告》表示，許多投資者難免關(guān)注通脹高企問(wèn)題及其他短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，但未來(lái)幾年通脹率可望從高位回落，而長(zhǎng)線回報(bào)率的預(yù)測(cè)亦已顯著提高。
摩根資產(chǎn)管理首席執(zhí)行官George Gatch表示，無(wú)論用任何維度衡量，21世紀(jì)20年代的頭幾年是一段極具挑戰(zhàn)性的時(shí)期。世紀(jì)大疫情引發(fā)了短暫但極為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退并嚴(yán)重?cái)_亂了供應(yīng)鏈。超寬松的財(cái)政政策及貨幣政策將通脹推至上世紀(jì)80年代以來(lái)的新高。俄烏沖突進(jìn)一步加劇了供應(yīng)鏈中斷和通貨膨脹。為抑制通脹，以美聯(lián)儲(chǔ)為首的各國(guó)央行大幅收緊貨幣政策。2022年全球金融市場(chǎng)幾乎所有主要資產(chǎn)類別都遭遇了大幅下跌。過(guò)去一年來(lái)接二連三的危機(jī)引發(fā)的一次次大跌，同時(shí)也創(chuàng)造了巨大的機(jī)遇。
在此背景下，摩根資產(chǎn)管理推出了第27期《報(bào)告》，納入了200多個(gè)資產(chǎn)和策略類別，以17種基礎(chǔ)貨幣提出了回報(bào)假設(shè)。與去年的假設(shè)大不相同，本期《報(bào)告》對(duì)許多資產(chǎn)類別的回報(bào)預(yù)測(cè)都顯著提高。較低的估值、較高的收益率以及隨之而來(lái)的許多政策錯(cuò)位的解除，讓今天的市場(chǎng)具備了過(guò)去十多年來(lái)最好的長(zhǎng)期回報(bào)潛力。
《報(bào)告》同時(shí)指出，盡管長(zhǎng)期回報(bào)率將躍升，但在短期內(nèi)，投資者仍將面臨諸多挑戰(zhàn)，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)衰退，或者至少幾個(gè)季度的弱于趨勢(shì)的增長(zhǎng)，就在眼前。
《報(bào)告》將對(duì)未來(lái)10-15年全球經(jīng)濟(jì)年化增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)維持在2.20%不變。盡管目前全球通脹率為7.30%，但摩根資產(chǎn)管理僅將長(zhǎng)期全球通脹預(yù)測(cè)上調(diào)20個(gè)基點(diǎn)至2.60%，并預(yù)計(jì)今年的高通脹將在未來(lái)兩年內(nèi)消退。
《報(bào)告》表示，隨著政策利率的迅速正?；?，債券市場(chǎng)可望止跌。大多數(shù)主權(quán)債券的實(shí)際回報(bào)預(yù)測(cè)回歸正值，使債券再次成為穩(wěn)定收益和多元化投資的選擇。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的回升同時(shí)意味著信貸回報(bào)預(yù)測(cè)的改善。
《報(bào)告》預(yù)計(jì)股票回報(bào)率大幅上升。以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)算，摩根資產(chǎn)管理將發(fā)達(dá)市場(chǎng)股票投資回報(bào)率預(yù)測(cè)上調(diào)340個(gè)基點(diǎn)（bps），至7.80%，新興市場(chǎng)上調(diào)230個(gè)基點(diǎn)，至8.90%。企業(yè)利潤(rùn)率可能會(huì)從今天的水平有所恢復(fù)，但不會(huì)完全恢復(fù)到長(zhǎng)期平均水平。
全球化將不斷發(fā)展而非逆轉(zhuǎn)
服務(wù)和勞動(dòng)力的全球化將取代商品的全球化
摩根資產(chǎn)管理亞太首席市場(chǎng)策略師許長(zhǎng)泰表示：“在疫情的陰霾下，加上供應(yīng)鏈混亂和地緣政治局勢(shì)緊張，全球化進(jìn)程因而受到影響，但我們相信全球化不會(huì)就此消失，而是不斷演化。在環(huán)球經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局頗為分散的情況下，長(zhǎng)遠(yuǎn)有望實(shí)現(xiàn)新的貿(mào)易平衡，使效率在一定程度上得以恢復(fù)，并有助通脹回落至各國(guó)央行設(shè)定的目標(biāo)水平。”
《報(bào)告》表示，通脹鷹派人士經(jīng)常辯稱，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，“去全球化”正在推高通脹。誠(chéng)然，美聯(lián)儲(chǔ)（Fed）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)（GPR）顯示，今天的世界地緣政治局勢(shì)比冷戰(zhàn)結(jié)束后的世界更加緊張，各大貿(mào)易集團(tuán)也更加專注于區(qū)域發(fā)展，但摩根資產(chǎn)管理仍然認(rèn)為，全球化仍將不斷發(fā)展而非逆轉(zhuǎn)。
《報(bào)告》表示，目前我們可能已經(jīng)過(guò)了“全球化巔峰時(shí)期”，至少在貨物貿(mào)易方面是這樣。盡管如此，在未來(lái)幾年，摩根資產(chǎn)管理預(yù)計(jì)貿(mào)易增長(zhǎng)將與GDP增長(zhǎng)大致一致，但將更多地關(guān)注服務(wù)和勞動(dòng)力，而不是制成品。雖然競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手貿(mào)易集團(tuán)的出現(xiàn)增加了通脹的反彈風(fēng)險(xiǎn)——特別是貿(mào)易集團(tuán)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在爭(zhēng)奪稀缺商品的情況下——但服務(wù)和勞動(dòng)力的全球化或許能一定程度上緩解通貨膨脹。
一個(gè)更加兩極分化的世界，將重新強(qiáng)調(diào)服務(wù)和勞動(dòng)力貿(mào)易，這就需要合理的資本支出。但并非所有資本支出都能帶來(lái)更高的生產(chǎn)力。如果資本支出只是為了給已經(jīng)處于最佳狀態(tài)的供應(yīng)鏈提供一個(gè)一旦被打斷的應(yīng)急預(yù)案，那么它不太可能進(jìn)一步提高生產(chǎn)力。相比之下，通過(guò)增加資本支出提升韌性，提高區(qū)域產(chǎn)業(yè)的效率并提高勞動(dòng)力技能，對(duì)長(zhǎng)期潛在增長(zhǎng)趨勢(shì)的影響將產(chǎn)生積極意義。
人口將成為 影響增長(zhǎng)的重要因素
印度、越南及馬來(lái)西亞最有潛力
《報(bào)告》指出，鑒于勞動(dòng)力、資本存量及全要素生產(chǎn)率（total factor productivity）等基本增長(zhǎng)推動(dòng)因素并無(wú)顯著變化，全球本地生產(chǎn)總值增長(zhǎng)大致保持平穩(wěn)，但人口結(jié)構(gòu)變化將影響增長(zhǎng)前景，特別是在成熟市場(chǎng)及某些新興亞洲經(jīng)濟(jì)體。
摩根資產(chǎn)管理環(huán)球多資產(chǎn)策略師盛楠指：“在本世紀(jì)中左右，全球人口或會(huì)高達(dá)100億。龐大的人口規(guī)模將會(huì)帶來(lái)重大挑戰(zhàn)，但同時(shí)締造難能可貴的投資機(jī)遇。若想利用人口紅利帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)，穩(wěn)健的管治框架及完善的基建是不可或缺的。在亞洲地區(qū)，印度、越南及馬來(lái)西亞最有潛力受惠于年輕且增長(zhǎng)迅速的勞動(dòng)人口?！?/p>
新興市場(chǎng)國(guó)家，特別是許多前沿市場(chǎng)國(guó)家，是未來(lái)25-30年全球人口大幅增長(zhǎng)的潛在受益者。雖然發(fā)達(dá)國(guó)家面臨勞動(dòng)力老齡化的挑戰(zhàn)，但一些新興國(guó)家——中東和南亞的部分地區(qū)以及非洲大部分地區(qū)——擁有年輕、快速增長(zhǎng)的勞動(dòng)力。挑戰(zhàn)則在于，世界上大部分資本和生產(chǎn)性資產(chǎn)都位于勞動(dòng)力萎縮的區(qū)域。
鑒于資本成本較高，這些年輕國(guó)家必須制定正確的宏觀和微觀政策，以吸引必要的資本，將其人口結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)和勞動(dòng)力增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。今天，通過(guò)本地采購(gòu)加強(qiáng)發(fā)達(dá)地區(qū)供應(yīng)鏈的經(jīng)濟(jì)影響可能會(huì)主導(dǎo)長(zhǎng)期的人口發(fā)展。但隨著全球化從商品轉(zhuǎn)向服務(wù)和勞動(dòng)力，我們看到了釋放這些潛在勞動(dòng)力的潛力——并及時(shí)形成了一個(gè)新的、快速增長(zhǎng)的消費(fèi)集團(tuán)。
然而，鑒于人口進(jìn)一步增長(zhǎng)將給全球資源（能源、糧食和生態(tài)系統(tǒng)）及零碳排放目標(biāo)帶來(lái)壓力，這就需要大規(guī)模且深思熟慮的投資。摩根資產(chǎn)管理認(rèn)為，私人資本、基礎(chǔ)設(shè)施和林地等新資產(chǎn)類別將是這一趨勢(shì)最明顯的受益者，同時(shí)，通信、技術(shù)、可再生能源和消費(fèi)品等板塊也將受益。
《長(zhǎng)期資本市場(chǎng)假設(shè)》連續(xù)發(fā)布27年
《長(zhǎng)期資本市場(chǎng)假設(shè)》是摩根資產(chǎn)管理自主研發(fā)的深入、獨(dú)有的研究流程的一部分，當(dāng)中運(yùn)用了定性和定量數(shù)據(jù)，及摩根資產(chǎn)和財(cái)富管理90多名專家的見(jiàn)解。上述內(nèi)容來(lái)自第27期《長(zhǎng)期資本市場(chǎng)假設(shè)》報(bào)告。在過(guò)去27年的歷史中，這些經(jīng)歷時(shí)間考驗(yàn)的預(yù)測(cè)有助建立更強(qiáng)健的投資組合、引領(lǐng)策略資產(chǎn)配置，并對(duì)超過(guò)200個(gè)主要資產(chǎn)及策略類別建立了10至15年年期的合理風(fēng)險(xiǎn)及回報(bào)預(yù)期。這些假設(shè)推動(dòng)著摩根大通多資產(chǎn)投資的決策，同時(shí)為全年的客戶溝通提供協(xié)助信息。
摩根資產(chǎn)管理是全球首屈一指的投資管理機(jī)構(gòu)，管理資產(chǎn)2.3萬(wàn)億美元（截至2022年9月30日）。摩根資產(chǎn)管理的客戶包括全球各主要市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)、零售投資人及高凈值人士。摩根資產(chǎn)管理提供股票、固定收益、房地產(chǎn)、對(duì)沖基金、私募股權(quán)及流動(dòng)性的全球投資管理。
責(zé)任編輯：常福強(qiáng)
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