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　　來源：中國基金報

　　10月27日晚，中國石油和中國海油先后發布2022年前三季度業績。伴隨著國際油價持續攀升，“兩桶油”盈利均創歷史最佳，歸母凈利潤均達到千億以上，而且均超過去年全年。有機構直呼，前三季業績超市場預期。

　　兩家公司前三季度歸母凈利潤總計達到2290.41億元，相當于平均每天凈賺8.48億元，同比增長近八成。不少機構認為，雖然近期出現油價震蕩回落，但預計第四季度國際油價中樞有望抬升，景氣度有望貫穿全年。

　　國際油價“助攻”

　　中國石油在其三季報中直接表示，其前三季度主要業績指標繼續保持歷史同期最好水平。數據顯示，中國石油前三季度實現營業收入2.46萬億元，同比增長30.6%；歸母凈利潤為1202.71億元，同比增長60.1%。

　　中國海油前三季度實現油氣銷售收入則為2658.9億元，同比上升67.6%，其歸母凈利潤達到1087.7億元，同比更是上升105.9%。值得一提的是，背靠海洋油氣高景氣度，中國海油毛利率達到54.46%，較去年同期提升5個百分點。中信建投對這一業績表現直呼“超預期”。

　　據了解，兩家油氣巨頭前三季度利潤均已超越2021年全年。2021年，中國石油歸母凈利潤921.7 億元，中國海油則為703.2億元。而且從過去財報看來，這兩家油氣巨頭今年前三季度盈利均創歷史同期新高。

　　對于業績大幅增長，“兩桶油”均將原因指向國際油價持續上漲。2022年前三季度布油均價為105.67美元/桶，同比大漲55.27%。

　　中國石油三季報顯示，前三季度公司原油平均實現價格為95.19美元/桶，比上年同期增長 51.9%，其中國內實現價格為95.58美元/桶，比上年同期增長52.6%；國內天然氣平均實現價格為7.78美元/千立方英尺，比上年同期增長31.2%。

　　中國海油情況相似，前三季度，該公司平均實現油價為101.40美元/桶，同比上升55.8%，與國際油價走勢基本一致；平均實現氣價為8.14美元/千立方英尺，同比上升20.2%。另外，中國海油方面透露，前三季度桶油主要成本為30.29美元，這也令其毛利率出現較大提升。

　　資本支出加速

　　與中國石油三季報相比，中國海油雖然在規模上明顯更小，但盈利能力明顯高出一籌。前三季度，中國石油毛利率為21.12%，雖然是近年來最高水平，但與中國海油的54.46%相比，明顯遜色。

　　市場普遍認為，海油開采成本下降逐漸凸顯經濟性，海上油氣投資或趨于活躍。華鑫證券認為，我國海上油氣將是增儲上產重要增量，隨著陸上的油氣勘探日趨成熟，新發現的油氣藏規模越來越小，相比之下海上油氣開發潛力更大。

　　據IHS統計，近10年全球新的油氣發現有74%的分布在海域，深水占23%，超深水占36%。從新發現油氣的儲量規模來看，海洋油氣的儲量規模遠高于陸地；其中超深水油氣平均儲量為3.52億桶當量，是陸上規模的16倍。

　　申港證券也認為，總體而言，中國海洋石油儲量增長處于高峰階段前期，海洋天然氣儲量增長仍處于早期階段，海洋將是中國油氣勘探開發和生產發展的重要接替區，未來儲量產量增長潛力巨大。

　　從三季報看來，中國海油明顯加大資本支出。數據顯示，其2022年前三季度資本支出達到約686.9億元，同比增加20.6%。而在今年上半年，該公司資本支出416億，同比增長15.4%。可以看出，中國海油在第三季度明顯加大資本支出。

　　三季報顯示，中國海油前三季度共獲得14個新發現，并成功評價20個含油氣構造。前三季度凈產量達461.5 百萬桶油當量，同比上升9.3%，創歷史同期新高。此外，前三季度共有6個項目成功投產。

　　Q4油價中樞有望抬升

　　受經濟衰退預期、地緣政治風險等因素影響，今年前三季度國際油價寬幅震蕩。今年2-7月，國際油價在100-130美元/桶區間波動。3月7日，布倫特原油的5月期貨一度升至139美元/桶。

　　不過，自三季度開始，市場對經濟前景的擔憂，導致國際油價震蕩下跌，在90-80美元/桶區間徘徊。截至10月26日，WTI 12月原油即期合約收盤87.91美元/桶，漲幅為3.04%；布倫特12月原油即期合約收盤95.69美元/桶，漲幅為2.32%。

　　信達證券認為，從原油需求端看來，主要考慮歐洲冬季可能有原油替代天然氣發電情況，美國冬季取暖用油需求提升；原油供給端主要考慮11月OPEC+大幅減產落實，以及12月歐盟分階段禁運俄羅斯原油和俄油限價禁令。綜合來看，2022Q4原油供給收緊、需求增長，原油或將處于去庫階段，油價中樞有望抬升。

　　此外，方正證券也認為，在中長期維度油價將繼續維持高位，未來3-5年能源資源有望處在長景氣周期。2015-2021年全球原油上游投資不足，2021年油價回暖并未大幅提振上游資本開支，疊加俄烏沖突擾亂供給，導致當下原油供應緊張。從需求端看，在碳達峰和新舊能源結構轉型尚未完全實現的背景下，未來3-5年原油需求還存在上升空間。

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