值得注意的是2008年2月底中信證券宣布注銷2億份南航認沽權(quán)證。這一注銷行為將為公司2008年一季度帶來約1.9億元的實現(xiàn)收益，并在當時為公司增加7.43億元的可支配現(xiàn)金。

　　我們認為中信證券不大可能出于對現(xiàn)金的需要而注銷權(quán)證，更有可能的是利用有利的市場機會實現(xiàn)收益，并在適當?shù)臅r候重新進入權(quán)證創(chuàng)設(shè)市場。因此我們預(yù)計2008年上半年各券商的權(quán)證創(chuàng)設(shè)收益有可能進一步擴大。

　　對于券商來說，權(quán)證創(chuàng)設(shè)是一種一次性的收益。股改權(quán)證的低風(fēng)險、高收益特征是特定階段的產(chǎn)物，這種投資品種是不具備可復(fù)制性的。即使是在我國的資本市場推出真正的備兌權(quán)證之后，其本質(zhì)其實與券商的權(quán)益類產(chǎn)品自營相似，或者風(fēng)險更高。

　　但同時我們也應(yīng)該看到，權(quán)證創(chuàng)設(shè)投資機會的出現(xiàn)也具有其必然性。A股市場畢竟處于發(fā)展初期，在其不斷完善的過程中一定會有一些很好的投資機會。把握這些機會的關(guān)鍵就在于誰的準備更為充分。

　　創(chuàng)新業(yè)務(wù)：資金實力＋牌照資源

　　從券商行業(yè)整體來說，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長已經(jīng)結(jié)束。雖然經(jīng)紀、投行和自營業(yè)務(wù)仍有可能在一定階段實現(xiàn)高速增長，但這種增長將嚴重依賴于資本市場市場的超預(yù)期表現(xiàn)。

　　不過券商的高增長期遠未結(jié)束。創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展將從再次改變?nèi)�商的�?jīng)營狀況。從市場環(huán)境來看，今后幾年將是資本市場深化發(fā)展的集中時期。進一步的說，這種改變對部分具有較強資金實力并具有牌照資源的券商的影響將大于對行業(yè)整體的影響。

　　資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)

　　一直以來，券商參與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的熱情都很高。只是券商綜合治理之后一直受到政策的種種限制。從趨勢上看，這種限制正在被逐步打破。

　　在公募基金方面，中信、海通和東北證券均通過控股和參股基金管理管理公司的方式實現(xiàn)了業(yè)務(wù)參與。2007年公募基金管理資產(chǎn)從年初的9,057億元上升到32,568億元，已經(jīng)成為資產(chǎn)管理市場上最重要的一只力量。而對于參股其中的券商來說，分化也已經(jīng)體現(xiàn)出來。

　　2007年管理層對券商集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)保持了謹慎的態(tài)度。這也是各券商實際進行的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模偏小的主要原因。這種情況在QDII資產(chǎn)管理市場方面有了很大的改觀。在2007年底和2008年初，證監(jiān)會先后批準了中金公司、中信證券、招商證券、國泰君安證券和華泰證券的QDII資產(chǎn)管理計劃，其中中金公司的首只產(chǎn)品已經(jīng)推出。雖然目前以基金系為代表的QDII產(chǎn)品市場表現(xiàn)較差，造成整個QDII市場的低迷，但長遠來看，中國居民增加對外投資的趨勢已經(jīng)形成。這一市場的發(fā)展?jié)摿�巨大�?/p>

　　在定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面，2008年1月證監(jiān)會開始就《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實施細則(暫行)》公開征求意見。這一業(yè)務(wù)的開展還處于起步階段，而且還沒有同基金的定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)形成有效的核心競爭力。目前只有中信證券依靠其強大的集團背景進行了一些定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，海通證券也有一部分定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，但規(guī)模較小。

　　直接投資業(yè)務(wù)