借助資本市場的融資能力、良好的品牌、卓越的管理和清晰的體制優勢，美的有望成為白電業第一品牌。不考慮增發稀釋因素，我們預測08年公司每股收益1.44元，09年1.86元。08年動態PE32倍，09年動態PE25倍。我們給予增持-A的投資評級。

　　1.家用空調業07年回顧

　　1.1. 12月產量增長31.4%，全年增長25.1%

　　12月家用空調的生產維續了高增長的態勢，當月生產空調574萬臺，同比環比分別增長31.4%和17.7%。從月度數據看，整體而言，下半年的增長高于上半年的增長。龍頭企業在淡季依然保持了較高的產量，根據有關數據，格力和美的的產量依然在整個空調行業里占據舉足輕重的地位，尤其是格力，07年10月份以來的產量就一直在150萬臺以上。美的在淡季也保持了100萬臺左右的產量，12月份達到了120萬臺。

　　表明龍頭企業對2008年的市場需求比較樂觀，主動通過加大淡季的生產來應對旺季產能緊張的制約，12月產量的大幅增長也是在為北美市場進入旺季做準備。

　　2007年全年生產空調6982.32萬臺，比2006年增長25.1%，一改05、06年負增長的局面。從下半年企業的積極生產看，08年依然是比較樂觀的。

　　1.2. 12月內銷增長54%，全年增長24.4%

　　8月份新冷年開盤后，銷售增長持續維持在30%以上的高位。新冷年內銷的高增長表明在07冷年經銷商賺得盆滿缽滿后，對新冷年依然寄予了很高期望，因此淡季放款非常積極。

　　同時，從渠道上看，07年下半年，格力、美的和海爾都加大了三四級渠道的建設和專賣店的擴展力度。整體而言，渠道變得更細更長，因此商業庫存也在增加。這也是下半年內銷增長較快的一個重要原因。但從零售終端的表現看，情況非常一般。

　　從年度數據看，內銷全年增長達到24.4%。

　　1.3. 12月出口增長72.1%，全年增長25%，單價上漲明顯

　　1.3.1.出口增長下滑？還沒有足夠證據

　　按照中華商務網的數據(1月21日)，從企業出貨層面統計的數據，12月出口233.34萬臺，增速創了新高，達到72%。從月度增長數據看，今年全年的出口增長基本呈現不斷加速的情形。整體而言，07年全年空調出口增長達到25%。

　　我們注意到中華商務網1月29日提供的海關數據與其提供的企業層面出貨數據之間的差異。8月份以后，海關的數據和中華商務網提供的數據呈現不一樣的趨勢。根據海關數據，10月、11月出口增長(量)均在39%左右，但12月下滑到15%左右。

　　07年全年的增長18.2%。

　　至于12月份的差異，中華商務網的解釋是12月對北美洲的出口進入旺季，企業出貨大量增加但還沒完成海關結算，以及兩者在統計口徑中的差異。從歷年的數據中，我們也發現了12月和1月出口額的巨大差異，往年1月份開始隨著北美市場的啟動而步入旺季，出口量往往是上年12月的1.5倍以上。因此，海關結算的前后對12月出口的影響非常重大。兩者的統計口徑的差異，主要是中華商務網的數據從上游獲得，因此不包括室內機。對于這個差異，我們將關注08年1月份的數據，特別是兩者間的差異。