國信證券 余愛斌

　　結構型成長和周期性增長共同推動本輪行業景氣繁榮

　　06年以來的本輪機械行業景氣在受益于宏觀經濟周期性繁榮的同時，行業自身結構型成長動力的推動越來越重要，周期性增長和結構型成長雙重作用是本輪行業景氣持續超預期的主要原因。

　　08年行業周期性增長動力或將減弱

　　隨著政府緊縮信貸和控制投資力度的加強，行業周期性增長的宏觀經濟背景將有所變化，而進入十一五規劃中后期，新建基礎設施項目也會階段性減少，行業周期性增長動力將逐漸減弱。

　　結構性成長動力依然充足

　　行業結構型成長動力依然充足并存在足夠空間：中國造船量僅為全球的20%，產業轉移的過程仍很長；工程機械雖然大部分產品已實現國產化，但出口的增長空間巨大；機床工具國產率僅39%，出口增長、進口替代都存在足夠空間。

　　子板塊更看好鐵路設備、機床工具及零部件

　　鐵路設備：受益于鐵路建設投資重新加速，以及即將到來的鐵道部體制改革，體制改革是破解中國鐵路困局的必由之路，整個大鐵路行業將因此迎來高速增長的“黃金十年”；

　　機床工具及零部件行業景氣持續繁榮、結構性成長空間巨大，應是未來兩年的關注重點；

　　造船行業：繼續維持高景氣，08年遠非盈利高點，國內先進船企將在中國造船業強勢崛起的大背景下，經歷脫胎換骨的變化；

　　工程機械板塊高景氣趨勢尚未出現明顯轉折，我們仍維持“推薦”；

　　集裝箱及港口設備：周期性增長和結構性成長相對不明顯，因而成長性溢價有所下降，但正處轉型期的兩大龍頭，其資產配置價值依然突出。

　　關注優勢行業的龍頭企業

　　鐵路設備：南車時代電氣(3898.HK)“推薦”評級。

　　機床及零部件板塊：天馬股份、昆明機床“推薦”，沈陽機床“謹慎推薦”。

　　工程機械：廈工股份、柳工“推薦”評級

　　造船：中國船舶、廣船國際“推薦”評級

　　港口及集裝箱：中集集團“謹慎推薦”評級

　　結構型成長和周期性增長共同推動本輪行業景氣

　　本輪行業景氣回顧：內外需均旺，行業景氣持續超預期

　　回顧近幾年行業景氣狀況，行業增長在2002年形成階段性的高點后進入一輪下降周期，并在2005年筑底回升，在2006、2007年重新進入一輪新的景氣上升周期。

　　行業景氣驅動力：周期性增長和結構性成長雙重作用

　　行業的周期運行并非簡單的循環重復，我們發現，06年以來的行業景氣的驅動因素發生了顯著的變化，行業在受益于宏觀經濟周期性繁榮的同時，行業自身結構型成長動力的推動越來越重要，所以周期性增長和結構型成長雙重作用是本輪行業景氣持續超預期的主要原因。