快速增長的國內制劑將減少海正因為原料藥價格變動引發的業績波動，并且制劑銷量的增加也帶動了海正原料藥業務的增長。因此國內制劑的高速增長為海正提供了充分的安全邊際。

　　華海藥業(推薦)

　　公司是化學原料藥的代表企業之一，雖然公司的產品相對單一、競爭激烈，但是依靠管理、技術和規模的優勢取得了快速的發展。公司的主要收入來源于心血管類原料藥，其中普利類產品的銷售收入和盈利貢獻的比重分別占比57%和80%。

　　華海藥業在國際化水平、豐富的制劑產品線和逐步完善的研發體系是實現制劑轉型的基礎。

　　高度的國際化；公司的國際化水平位居國內前列。2007年6月，公司抗艾滋病藥物奈韋拉平的制劑生產車間率先通過了美國的FDA認證，體現了公司在市場準入方面強大的實力。2007年，制劑車間也已經通過了歐盟cGMP認證，為產品出口歐洲打開了大門。

　　豐富的制劑產品線；公司在抗老年癡呆的原料藥和制劑生產工藝上已經形成了突破。

　　今年下半年，公司的產品就將正式出口歐洲。2009年，抗抑郁藥、沙坦類藥物的專利也將逐漸到期，公司在相關產品上也形成了完善的產品儲備。

　　研發體系建設逐漸成型；公司近年來不斷加大了在研發上的投入。2007年的研發投入占銷售收入的比重已經超過了7%。目前公司已經建成了原料藥工藝研發、制劑生產工藝開發和創新藥物研發體系，在研的品種已經超過20余種。

　　靈活的經營和管理體制；華海藥業的產權明晰，經營機制靈活。主要利潤來源普利類產品的價格逐年下滑，但是公司通過調整產品結構，技術進步等多種方式，保持了較高的產品毛利率。近期實施的股權激勵體現了公司管理層對未來發展的信心。

　　五、制劑轉型所面臨的主要問題

　　市場開拓

　　正如前面所提出的制劑出口的形式主要是以OEM、制劑代工和合作開發為主，我國的醫藥企業僅僅負責是研究和生產階段，對于終端市場銷售則無法參與，在合作中處于相對弱勢地位，對于市場的開拓完全依賴于合作伙伴。我們認為這是國內藥企制劑轉型最大的風險。

　　國際市場的競爭

　　由于印度和中國的醫藥產業發展極其類似，因此印度藥企是國內醫藥企業在國際市場上最強勁的對手。在經歷了20余年的發展后，印度的制藥企業已經完成了產業升級。在積累了大量的市場資源和持續的研發投入后，印度的醫藥企業已經在國際市場上占據了先機。國內藥企在轉型過程中必然面對著同樣具有成本優勢的印度藥企競爭。我們認為仿制藥市場是不斷增長的大蛋糕，并且這個市場的集中度不高，國內藥企存在著大量的機會。

　　競合關系

　　在由原料藥企業向制劑轉型中要和原研藥廠以及其他的仿制藥廠進行正面競爭，因此不可避免對企業的原料藥銷售有一定的影響。

　　我們認為這種影響是有限的。首先，受到成本壓力國際制藥企業向中國和印度轉移生產的趨勢將不可逆轉。其次，中國的原料藥企業與國際制藥企業的合作大于競爭。