巨田基金投資策略報告之行業分析：水運和港口

http://whmsebhyy.com 2004年09月22日 20:28 巨田基金管理公司

　　一、行業判斷：

　　隨著我國國民經濟的持續快速增長，國內、國際航運市場同時走旺，港口貨物吞吐量持續快速增長。1～7月，全國規模以上港口完成貨物吞吐量18.46億噸，比去年同期增長25.7%，增速較前6月稍有回落。水路貨運延續了近年來持續增長的勢頭。1～7月，全國水路運輸完成貨運量9.90億噸，貨物周轉量22078.72億噸公里，分別比去年同期增長20.2%和31.8%。

　　能源、原材料等重點物資運輸增長迅猛，國內干散貨船舶運力趨緊，進口原油、鐵礦石接卸能力和煤炭裝卸泊位能力不足，部分港口出現了多年來少有的壓船壓港現象。1～7月全國主要煤炭港口發運完成19511萬噸，同比增長18.5 %；其中，內貿完成14229萬噸，同比增長30%；外貿出口完成5282萬噸，同比減少4.5%。

　　集裝箱吞吐量繼續快速增長，但增速放緩。 1～7月，全國規模以上港口完成集裝箱吞吐量3271.47萬TEU，比去年同期增長27.0%，較前6月的增速稍有回落。

　　從國際市場來看，國際干散貨運價指數見底回升，達到4000點左右的高位；原油運輸則進入季節性的淡季，運價指數小幅回落，而成品油運輸則表現出穩健的走勢，維持相對高位；集裝箱運輸需求仍然強勁，各大主要航線成功實現加價的計劃。

　　下半年，特別是進入冬季以后，隨著煤炭、鐵礦石、原油等基礎能源物資需求的增長，以及集裝箱出口旺季的到來，我們預計港口、水運業將繼續保持上半年的景氣勢頭。

　　綜合以上因素我們判斷下半年港口、水運行業仍然屬于增持行業，具有規模擴張計劃的公司仍然具有長期投資價值。

　　二、行業預測：

　　隨著世界主要經濟體的復蘇，我國對外貿易仍將保持快速增長，港口吞吐量、水運周轉量未來2年維持較高的增長水平，但受我國GDP增速的放緩，兩行業的增長速度也會相應放慢，港口吞吐量和水運周轉量的增長在15%左右，但仍處于行業的景氣周期之內。

　　三、行業估值：

　　目前港口行業總體市盈率為23倍，水運行業總體市盈率為21倍，在公用事業中處于較高的水平，這與其良好的成長性相匹配。我們繼續關注具有規模擴張能力和具有市場壟斷地位的公司，如上港集箱(資訊行情論壇)、深赤灣(資訊行情論壇)、營口港(資訊行情論壇)和天津港等。

　　以8月31日收盤價為準，計算各股估值指標：

代碼	名稱	主營收入增長率	PSR	PBR	ROE	EPS2004	PE2004
600018	上港集箱	25%	6.39	4.0	18.1	0.66	20.9
000022	深赤灣A	54%	6.63	6.0	30.2	1.00	18.6
600317	營口港	32%	3.9	2.2	10.5	0.45	19.8
600717	天津港	10%	5.93	3.0	8.1	0.40	29.6
600026	中海發展	25%	4.89	4.1	23.8	0.55	16.7