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一、行業判斷：
1至7月份，民航累計實現利潤72億元，達到空前水平。作為傳統的運輸旺季，7月運輸生產的主要特點是各個市場的需求都非常旺盛，客貨運輸均衡發展，國內各航空公司共完成運輸總周轉量21.5億噸公里，旅客運輸量1185.8萬人，貨郵運輸量22.6萬噸，同比分別增長55%、53.3%和39.3%。國際和港澳航線的增長幅度大于國內航線。7月總周轉量、旅客運輸量、客座率和飛機日利用率等多項指標均創歷史新紀錄或達到近年來最好水平。
占航空公司總成本27%左右的航油價格，在8月份上調了400元/噸，對航空公司的盈利能力產生了一定的負面影響；預計隨著國際原油價格的回落，這種高油價將不會持續很長時間。因此，此次油價上調無論在幅度和時間上，對航空公司的打擊相當有限。
鑒于航油的上漲因素已經明朗化，且航空運輸市場供求兩旺，并結合航空業目前二級市場的股價，我們將航空運輸業前次中性評級上調為增持，對機場的判斷仍然屬于增持行業。
二、行業預測：
隨著我國人均收入水平的提高，作為消費升級的代表，民航業將迎來良好的發展機遇。據預測，2006年至2010年，國內航空運輸年均增長速度將保持在8%左右；2005旅客運輸量將達到1億6000萬人次，增長8%；貨郵運輸量將達280萬噸，增長13%。由此可判斷出，我國航空業正處于行業景氣周期內的上升階段。
三、行業估值：
我們繼續關注具有樞紐地位的機場和成本控制能力強的航空公司，如上海機場、深圳機場(資訊 行情 論壇)、上海航空(資訊 行情 論壇)和南方航空(資訊 行情 論壇)等。
以8月31日收盤價為準，計算各股估值指標：
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代碼 |
名稱 |
主營業務收入增長率 |
PSR |
PBR |
凈資產
收益率 |
EPS2004 |
PE2004 |
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000089 |
深圳機場 |
29.96 |
8.66 |
2.70 |
12.2 |
0.45 |
22.18 |
|
600004 |
白云機場 |
80.69 |
6.15 |
2.20 |
11.2 |
0.35 |
25.11 |
|
600009 |
上海機場 |
32.61 |
10.82 |
3.32 |
17.3 |
0.65 |
18.88 |
|
600029 |
南方航空 |
60.14 |
0.90 |
1.70 |
5.7 |
0.17 |
27.18 |
|
600115 |
東方航空 |
67.56 |
1.23 |
3.86 |
19.9 |
0.22 |
21.05 |
|
600591 |
上海航空 |
66.28 |
1.08 |
3.26 |
15.2 |
0.24 |
24.13 |
2004年9月巨田基金投資策略報告：
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