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　　編者按：最近，國(guó)內(nèi)外新冠肺炎疫情、國(guó)際地緣政治、大宗商品市場(chǎng)等變數(shù)陡增，給中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)新的重大挑戰(zhàn)。國(guó)務(wù)院金融委“3·16”會(huì)議以及國(guó)常會(huì)“3·21”會(huì)議均明確提出，要采取有針對(duì)性措施穩(wěn)定預(yù)期，穩(wěn)定資本市場(chǎng)發(fā)展。信心比黃金更寶貴，證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)3月27日起推出各方建言“提振市場(chǎng)信心 穩(wěn)定資本市場(chǎng)”系列報(bào)道，通過(guò)廣泛采訪證券界、基金界、創(chuàng)投界等機(jī)構(gòu)人士，專家學(xué)者以及上市公司、企業(yè)界代表，傾聽(tīng)市場(chǎng)聲音，匯聚各方智慧，凝聚更多共識(shí)，共同為穩(wěn)定資本市場(chǎng)貢獻(xiàn)力量！

　　“中概股和港股實(shí)際上已經(jīng)是超跌了。”近日，中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷接受券商中國(guó)記者專訪時(shí)談到，這次金融委專題會(huì)議，針對(duì)投資者擔(dān)憂的問(wèn)題，均做出了正面的回應(yīng)，基本消除了大家的疑慮。未來(lái)中概股和港股的走穩(wěn)回升，也基本可以確定。

　　李迅雷還表示，從機(jī)會(huì)的角度看，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來(lái)的機(jī)會(huì)非常大，如雙碳經(jīng)濟(jì)下，新能源、節(jié)能儲(chǔ)能、環(huán)保、電子、先進(jìn)制造等行業(yè)的增長(zhǎng)會(huì)進(jìn)一步提速。

　　在金融加快對(duì)外開(kāi)放的背景下，如何抵御境外市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)A股市場(chǎng)影響？李迅雷在接受券商中國(guó)記者采訪時(shí)，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)范和發(fā)展提出了諸多建議。

　　其中，他提到“采取更加剛性的約束，鼓勵(lì)我國(guó)企業(yè)，特別是現(xiàn)金流較好的企業(yè)，注重提高分紅比例，以增加企業(yè)的回報(bào)率”。

　　李雪雷還指出，當(dāng)前保險(xiǎn)行業(yè)中九成公司配置股票比例低于10%，與監(jiān)管部門給予的45%的上限相距甚遠(yuǎn)。他建議對(duì)于企業(yè)年金、保險(xiǎn)等長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資產(chǎn)品，給予包括增值稅減免在內(nèi)的稅收激勵(lì)優(yōu)惠；同時(shí)，對(duì)于保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)所進(jìn)行的長(zhǎng)期投資，可以設(shè)置以“成本法”計(jì)價(jià)的“長(zhǎng)期股權(quán)投資”會(huì)計(jì)科目改革，解決市場(chǎng)高波動(dòng)與其對(duì)于凈值回撤容忍度較低之間的矛盾，從而吸引長(zhǎng)期資金入市。

　　李迅雷還建議，進(jìn)一步加大人民幣國(guó)際化的步伐，提升中國(guó)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放的力度；建議更大范圍內(nèi)允許境外資金投資于境內(nèi)資本市場(chǎng)，逐漸豐富金融期貨國(guó)際化品種的供給，鼓勵(lì)境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)的跨境展業(yè)。

　　中概股和港股的走穩(wěn)回升基本可確定

　　券商中國(guó)記者：國(guó)務(wù)院金融委“3.16”會(huì)議研究了宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、房地產(chǎn)企業(yè)、中概股等相關(guān)問(wèn)題。請(qǐng)問(wèn)您如何看待當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行？

　　李迅雷：中國(guó)1-2月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)公布，各項(xiàng)指數(shù)略超預(yù)期，表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性還是比較好，同時(shí)政策發(fā)力前置，已經(jīng)呈現(xiàn)出積極效果。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨潛在增速下行的壓力，尤其是在外部環(huán)境面臨很大不確定性的背景下。例如，俄烏沖突何時(shí)結(jié)束？美國(guó)的高通脹下，美聯(lián)儲(chǔ)的加息和縮表都會(huì)影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速，也會(huì)導(dǎo)致美元從新興市場(chǎng)流出。

　　同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在轉(zhuǎn)型過(guò)程中，也面臨較大的挑戰(zhàn)。例如，我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)房地產(chǎn)的依賴度較高，但從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的角度看，一定要堅(jiān)持房住不炒原則。然而在今年GDP目標(biāo)5.5%的背景下，只靠基建投資，就很難實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)。所以，既要讓房地產(chǎn)投資增速不要出現(xiàn)大滑坡，又要降低對(duì)房地產(chǎn)的依賴度，這個(gè)挑戰(zhàn)就比較大。從機(jī)會(huì)的角度看，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來(lái)的機(jī)會(huì)非常大，如雙碳經(jīng)濟(jì)下，新能源、節(jié)能儲(chǔ)能、環(huán)保、電子、先進(jìn)制造等行業(yè)的增長(zhǎng)會(huì)進(jìn)一步提速。預(yù)期上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)比去年下半年有明顯起色。

　　券商中國(guó)記者：近期中概股及香港金融市場(chǎng)穩(wěn)定問(wèn)題也受到資本市場(chǎng)關(guān)切，對(duì)此您的看法是什么？

　　李迅雷：中概股和港股實(shí)際上已經(jīng)是超跌了，超跌的因素比較復(fù)雜。首先，去年開(kāi)始，我國(guó)提出反壟斷和防止資本無(wú)序擴(kuò)張，對(duì)房地產(chǎn)、醫(yī)療、教育、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)中存在的諸多問(wèn)題進(jìn)行整治和規(guī)范，以實(shí)現(xiàn)公平競(jìng)爭(zhēng)的營(yíng)商環(huán)境和公共服務(wù)均等化的目標(biāo)。這對(duì)過(guò)去投資中概股的投資者而言，有了一個(gè)預(yù)期差；其次，美國(guó)的SEC對(duì)中概股監(jiān)管要求提高，如增加了對(duì)中國(guó)企業(yè)赴美上市的信息披露要求，將5家中概股公司列入暫定清單，甚至提出了審計(jì)方面的諸多要求，使得中概股退市風(fēng)險(xiǎn)大幅提升；第三，俄烏沖突之后，投資者擔(dān)心中國(guó)部分企業(yè)可能會(huì)受到制裁，又引發(fā)了股價(jià)下跌。

　　同時(shí)，港股也受到了中概股的拖累，在部分外資離場(chǎng)的影響下，出現(xiàn)了非理性下跌。這次金融委專題會(huì)議，針對(duì)投資者擔(dān)憂的問(wèn)題，均做出了正面的回應(yīng)，基本消除了大家的疑慮。例如，提出我國(guó)證監(jiān)會(huì)與美國(guó)SEC要加強(qiáng)合作和協(xié)商，爭(zhēng)取在對(duì)赴美上市的中國(guó)公司監(jiān)管要求方面達(dá)成一致。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)、房企等如何規(guī)范發(fā)展及風(fēng)險(xiǎn)防范，也提出了明確原則和方案。因此，未來(lái)中概股和港股的走穩(wěn)回升，也基本可以確定。

　　四大建議減弱境外市場(chǎng)對(duì)A股影響

　　券商中國(guó)記者：近期國(guó)常會(huì)、金融委會(huì)議中，提到“高度重視國(guó)際形勢(shì)變化對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的影響”。隨著中國(guó)金融對(duì)外開(kāi)放水平的提升，中國(guó)資本市場(chǎng)及中國(guó)企業(yè)既迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇也面臨國(guó)際挑戰(zhàn)，對(duì)此您有何建言？

　　李迅雷：這輪美國(guó)中概股下跌，其中有一個(gè)原因，是美國(guó)的SEC對(duì)中概股監(jiān)管要求提高，如增加了對(duì)中國(guó)企業(yè)赴美上市的信息披露要求，將5家中概股公司列入暫定清單，甚至提出了審計(jì)方面的諸多要求，使得中概股退市風(fēng)險(xiǎn)大幅提升也引發(fā)了香港市場(chǎng)中概股的下跌，進(jìn)而又帶動(dòng)A股市場(chǎng)的下跌。

　　在金融加快對(duì)外開(kāi)放的背景下，為抵御境外市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)A股市場(chǎng)影響，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)范和發(fā)展有如下建議：

　　第一，加強(qiáng)和規(guī)范監(jiān)管，提高A股上市公司質(zhì)量，完善公司治理結(jié)構(gòu)。通過(guò)包括加強(qiáng)獨(dú)立董事的獨(dú)立性、專業(yè)性和勤勉性，發(fā)揮審計(jì)委員會(huì)在審查財(cái)務(wù)報(bào)告、控制公司內(nèi)部違法行為上的作用，強(qiáng)化上市公司治理體系現(xiàn)代化建設(shè)；同時(shí)，采取更加剛性的約束，鼓勵(lì)我國(guó)企業(yè)，特別是現(xiàn)金流較好的企業(yè)，注重提高分紅比例，以增加企業(yè)的回報(bào)率。進(jìn)而增強(qiáng)我國(guó)權(quán)益市場(chǎng)對(duì)包括保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金在內(nèi)的長(zhǎng)期資金的入市吸引力。

　　第二，加大優(yōu)勝劣汰的力度，讓退市政策常態(tài)化，提升存量上市公司的質(zhì)量。隨著注冊(cè)制改革的深入推進(jìn)，加快低質(zhì)量上市公司的常態(tài)化退出更加迫切。建議暢通交易所退出渠道，簡(jiǎn)化退市流程，提高退市效率；建議落實(shí)主辦券商的承接責(zé)任，明確退市流程中的信息披露義務(wù)，并加強(qiáng)對(duì)規(guī)避退市違規(guī)行為的懲戒；建議設(shè)置公開(kāi)透明的退市規(guī)則，一旦達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)自動(dòng)退市；成立二次上市委員會(huì)，對(duì)于退市后符合上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，可申請(qǐng)重新上市或在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌，進(jìn)一步降低退市難度。

　　第三，鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金入市，增加對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的持有比例。與國(guó)際相比，我國(guó)一方面長(zhǎng)期資金規(guī)模不大，且持有權(quán)益資產(chǎn)的比例很低。根據(jù)中國(guó)保險(xiǎn)保障基金發(fā)布的《2020中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告》披露，保險(xiǎn)行業(yè)中九成公司配置股票比例低于10%，與監(jiān)管部門給予的45%的上限相距甚遠(yuǎn)。

　　建議對(duì)于企業(yè)年金、保險(xiǎn)等長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資產(chǎn)品，給予包括增值稅減免在內(nèi)的稅收激勵(lì)優(yōu)惠；同時(shí)，對(duì)于保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)所進(jìn)行的長(zhǎng)期投資，可以設(shè)置以“成本法”計(jì)價(jià)的“長(zhǎng)期股權(quán)投資”會(huì)計(jì)科目改革，僅在長(zhǎng)期投資期間的首尾兩端核算投資收益并免除所得稅，解決市場(chǎng)高波動(dòng)與其對(duì)于凈值回撤容忍度較低之間的矛盾。另一方面，對(duì)于短期股票交易、房地產(chǎn)投機(jī)炒作等“賺快錢”行為給予差別化資本利得稅在內(nèi)的制度遏制，加大對(duì)財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易、坐莊炒作等侵犯長(zhǎng)期投資者權(quán)益事件的處罰力度。

　　第四，進(jìn)一步加大人民幣國(guó)際化的步伐，提升中國(guó)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放的力度。目前外資持有的A股的流通市值，不足A股總流通市值的4%。可采取循序漸進(jìn)的對(duì)外開(kāi)放政策，將形成“你中有我，我中有你”的格局，這也是應(yīng)對(duì)西方金融制裁的有力舉措。建議更大范圍內(nèi)允許境外資金投資于境內(nèi)資本市場(chǎng)，逐漸豐富金融期貨國(guó)際化品種的供給，鼓勵(lì)境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)的跨境展業(yè)。這將有利于聯(lián)合境外投資者共同做大中國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)模，有利于提升境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的國(guó)際化業(yè)務(wù)水平，有利于監(jiān)管當(dāng)局加強(qiáng)對(duì)境外投資者投資行動(dòng)的掌控。

　　在吸引更多外資投向A股市場(chǎng)的同時(shí)，面對(duì)A+H的巨大價(jià)差，鼓勵(lì)在港上市的中概股回購(gòu)股票，以縮小同一公司在陸港之間的價(jià)差。同時(shí)，鼓勵(lì)內(nèi)地的機(jī)構(gòu)資金長(zhǎng)線投資香港市場(chǎng)，增強(qiáng)內(nèi)地的機(jī)構(gòu)投資者在香港市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)。

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責(zé)任編輯：張海營(yíng)