國金證券發布研報稱，分布式能源應用趨勢下，SOFC憑借更高的能源轉換效率、更多樣的燃料選擇，在數據中心冷熱電聯供、船舶電源、煤氣化發電等場景應用前景廣闊。美國、歐洲、日本等國家基本實現了SOFC的商業化運行，我國的SOFC產業處在工業示范向商業應用的過渡階段，商業化曙光開始顯現，擁有SOFC原材料生產、單電池生產能力或SOFC整體系統的設計開發技術能力的企業最具備發展潛力：三環集團(300408.SZ)、濰柴動力(02338)等。

國金證券主要觀點如下：

固體氧化物電池(SOC)能源轉化效率高、燃料適應性廣、反應可逆，將成為未來能源系統不可或缺的一部分

固體氧化物電池(Solid oxide cell，SOC)是高溫全固態設備，具有固體氧化物燃料電池(SOFC)以及固體氧化物電解池(SOEC)的雙重功能，可將氫氣、天然氣和其他碳氫化合物等燃料的化學能轉化為電能，也可將太陽能和風能等可再生能源儲存為氫燃料。在電化學能量轉換和存儲技術中，SOC是最清潔和高效的，具有獨特的平臺雙重功能特性。SOC與其他能量轉換技術相比具有許多優點，例如低材料成本(無需貴金屬)、高效率(自身發電效率近60%，回收熱再利用能源效率最高可達85%)和燃料靈活性，適用熱電聯產和固定式電源，當前發展重點在可靠性、壽命和成本。

從固定式應用場景突破，應用空間廣闊

基于高效率和多種燃料發電等優勢，SOFC成為增長最快的替代備用電源選項之一。根據Grand View Research，2023年全球固體氧化物燃料電池市場規模預計為6.2億美元，預計2024年至2030年的復合年增長率為36.8%，規模達到40.54億美元，其中最大和增長最快的市場為美國，其次是歐洲和中國。應用的主要場景集中于熱電聯供和數據中心，2023年SOFC在固定式市場應用中占比達81.49%。并且SOFC技術因其高效的能源轉換效率、大規模發電潛力以及持續供電的特性，已經成為市場上數據中心備用電源的熱門選擇。

據Grand View Research測算，2023年SOFC終端應用中，51.9%用于商業領域(供暖供熱等)，約40%用于數據中心電源，對應市場規模約2.5億元，而2023年數據中心電源市場規模約為229.2億美元，因而2023年SOFC應用在數據中心電源總市場中的占比大約為1.1%。隨著電池進步和成本下行，預計其在數據中心的應用滲透率也將不斷提高。

商業化的關鍵要素在于高可靠性、長壽命和低成本

核心零部件材料的選擇是決定電池性能的重點，加工使用專用工藝、特種裝備和昂貴的材料，可在材料突破和規?；慨a后實現成本的快速下降，當前電堆成本占總系統成本的40%左右，預計電堆產能產量規模達100MW以上時，成本將僅為當前的20%-30%。預計隨著規?；图夹g進步，當年產量達到100MW以上時，成本可大幅度下降。我們認為在固體氧化物電池壽命達到5萬小時，系統成本降至1萬元/kW以下時，將具備市場競爭力。此外，壽命的提高與向大功率平板式金屬支撐方向發展，是SOFC未來商業化的發展趨勢。

國外邁入商業化初期，國內尚處工業化示范階段

國內外在SOFC的技術領域存在較大差距，美日歐等國家技術日趨成熟，開始進入商業化應用初級階段，但能真正實現大規模商業化供貨的企業并不多，相關企業包括美國Bloom Energy、Fuel Cell Energy，英國Ceres Power，德國Sunfire，愛沙尼亞Elcogen，德國Bosch，日本三菱重工、京瓷和愛信精機，韓國斗山集團、SK E&；C等。從年發電量來看，能夠達到兆瓦級別的全球SOFC企業不超過10家。

我國受制于國外對關鍵技術的封鎖，整體技術水平存在一定差距，在政策扶持有限、產業鏈配套發展不成熟、市場未啟動的環境下，國內SOFC市場應用尚未真正啟動。但是近年來，國內SOFC企業也開始逐步發力，例如潮州三環具備量產能力，是Bloom Energy原材料隔膜板的供應商；濰柴動力通過兼并購Ceres Power展開布局等等。SOEC方面，其作為一種具有很好發展前景的新型水電解技術，但是目前該技術成熟度較低，國內僅在實驗室里完成驗證示范，尚未廣泛商業化。

風險提示

政策支持和資本投入力度不及預期、技術研發緩慢、商業化進程不及預期。

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