民生證券發布研報稱，2025年，預測全球電動汽車銷量將達2320萬輛，同比增長23%，其中，國內新能源汽車銷量將達1662萬輛，同比增長25%；歐洲新能源汽車銷量將達348萬輛，同比增長20%。中游環節上，需關注觸底細分賽道，其中，六氟磷酸鋰價格波動下行企穩，明確觸底信號，龍頭份額持續擴張；頭部企業產能擴張停滯，行業供給釋放增速顯著放緩。憑借成本經濟性及不斷優化的綜合性能加速滲透，未來，鐵鋰將朝著高壓實方向加快迭代；現階段供需關系已出現改善，價格觸底后有望開啟向上修復。

民生證券主要觀點如下：

需求：全球電池市場空間星辰大海

全球新能源車需求正增長。國內：地方以舊換新置換政策對市場的拉動效果逐漸顯現，報廢更新政策也持續穩定發力，大力拉動車市增長。歐洲：新能源汽車市場疲軟，主要市場銷量兩極分化；政策與基礎設施影響明顯，歐洲新能車滲透率有望回升。美國：消費者結構變化，年輕消費者對新能源車的接受度更高。

全球：全球新能源汽車市場成長空間廣闊，26年滲透率有望達到28%

民生證券預測，2025年全球電動汽車銷量將達2320萬輛，同比增長23%。其中，國內新能源汽車銷量將達1662萬輛，同比增長25%；歐洲新能源汽車銷量將達348萬輛，同比增長20%；美國新能源汽車銷量將達185.96萬輛，同比增長15%；預測2026年，全球電動汽車銷量將達到2757萬輛，同比增長19%。其中，國內新能源汽車銷量1961萬輛，同比增長18%；歐洲新能源汽車銷量417.6萬輛，同比增長20%；美國新能源汽車銷量223.15萬輛，同比增長20%。

中游：周期底部，抓住觸底環節

電池：中企占據半壁江山，日韓市場份額同比下滑，寧德時代市占率進一步提升至36.8%。六氟磷酸鋰：價格波動下行企穩，明確觸底信號，龍頭份額持續擴張；頭部企業產能擴張停滯，行業供給釋放增速顯著放緩。隔膜：原材料成本降低與市場競爭加劇共促價格見底，企業盈利短期承壓，龍頭市占率下滑明顯；頭部企業投產暫緩，產能總體釋放節奏放緩。

負極：價格走勢見底，中高低端價格分化；市場集中度較低，二三線企業市場角逐；鐵鋰正極：憑借成本經濟性及不斷優化的綜合性能加速滲透，未來，鐵鋰將朝著高壓實方向加快迭代；現階段供需關系已出現改善，價格觸底后有望開啟向上修復。

低空經濟：新質生產力代表，產業化臨門一腳

政策：地方政府密集響應中央號召。產業：技術+資源屬性強化，飛行器整機與零部件將隨著終端場景打開而實現顯著放量；整機：構型匹配場景，技術迭代永不止步；電機：向大功率密度演繹，自主品牌向上；電池：自主可控全球領先，固態電池或為終極方向；發動機：混動技術不可缺席，多路線并存。

投資建議：主鏈：電池環節，重點推薦寧德時代(300750.SZ)、欣旺達(300207.SZ)、億緯鋰能(300014.SZ)；六氟磷酸鋰：重點推薦天賜材料(002709.SZ)，建議關注天際股份(002759.SZ)；負極：重點推薦尚太科技(001301.SZ)、中科電氣(300035.SZ)；磷酸鐵鋰：重點推薦湖南裕能(301358.SZ)，建議關注富臨精工(300432.SZ)、萬潤新能(688275.SH)。低空：建議關注萬豐奧威(002085.SZ)、華設集團(603018.SH)、萊斯信息(300915.SZ)等。

風險提示：需求不及預期，新技術不及預期和價格競爭超預期。

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