中金發布研究報告稱，近期日股的上漲主要來源于外國投資者大幅買入的推動。1）巴菲特效應、2）東京證券交易所的政策引導、3）疫后紅利的體現、4）資產配置層面的考量是近期觸發外國投資者買入日股的主要因素。目前日股中“泡沫”成分相對較少，中長期3萬點成為日經指數頂部的可能性或較小，但仍需留意短期內出現回調的可能性。日股的上漲、日元的貶值或能在邊際上推動日本央行調整貨幣政策。

　　中金主要觀點如下：

　　日經指數突破30000點大關，為泡沫經濟后最高點

　　近期，日本股市的代表性指數-日經指數（Nikkei 225）站上30，000點大關，為日本泡沫經濟崩潰后33年以來的最高點。同時，年初以來日經指數上漲約18%，在全球主要股指中漲幅僅次于納斯達克。

　　四大因素觸發外國資金買入日股

　　外國投資者為何在近期選擇大幅買入日本股票，該行認為有四點因素。

　　巴菲特效應：巴菲特近期對日股的青睞帶來了部分外國投資者的追隨。但需留意的是巴菲特通過發行日元債來買入日股，可以有效回避日元匯率貶值風險。

　　東京證券交易所的政策引導：東京證券交易近期要求低估值（PBR低于1倍以下）上市公司今后提出整改方案，今后日本的上市企業在邊際上或更加重視資本的有效利用以及對股東的回饋，進而受到了外國投資者的青睞。

　　疫后紅利的體現：疫后復蘇紅利反映在了2023年的日本經濟當中，同時外國入境日本游客的恢復對日本經濟也有提振作用。

　　資產配置層面的考量：從貨幣政策、地緣政治風險等維度出發，外國投資者或通過排除法最終買入日股，同時也有部分外國投資者擔心“沒有投資日股而錯過本輪日股大漲”的風險，進而追隨性地買入日股。

　　今后日股是漲是跌？

　　長期來看，該行認為本次站上30，000點同90年代日本泡沫經濟時期的30，000點相比，目前日股的估值水平更為合理，經濟也處于均衡發展的階段，因此目前的日經指數30，000點背后“泡沫”的部分較少，在日本經濟以及日本企業可以繼續擴大發展的背景下，該行認為中長期來看30，000點成為日經指數的頂部或為小概率事件。今后，若能實現日本家庭的“從存款到投資的轉變”，則或進一步助推日股。但中短期內日股仍然存在3點風險：

　　出現過度自信的萌芽。

　　技術指標顯示日股存在超買。

　　出口或中期成為拖累。

　　因此短期內日股中存在一定程度回調的可能性。

　　日股上漲對貨幣政策與日元匯率的影響

　　寬松的貨幣政策與日元的貶值是推動日股上行的重要因素。但同時，該行認為日股若能持續上漲，今后對于貨幣政策以及日元匯率也會帶去一定影響。日股的持續上升會改善日本金融市場的風險偏好，市場的避險情緒或明顯消退，進而會推動日元匯率的貶值。該行認為當美日匯率超過140之后，日本當局或通過重新開啟外匯干預的相關流程（口頭干預→匯率檢查→外匯干預）來牽制日元的快速走弱。最后，該行認為日元貶值速度越快，日本央行貨幣政策調整的可能性越大，日元匯率的超速貶值或加大日本央行在今后會議中做出調整的可能性。

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責任編輯：王永生