沒有人確切知道美聯(lián)儲主席鮑威爾將在周五杰克遜霍爾全球央行年會的演講中就美聯(lián)儲的貨幣政策發(fā)表什么講話。不過，有一件事是明確的：整個市場受到?jīng)_擊的可能性極高。

　　股票、債券、大宗商品都在同步波動，他們的一致波動幾乎完全取決于人們對美聯(lián)儲收緊貨幣政策是否會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退的看法。投資者對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的癡迷和美聯(lián)儲官員的言論推動巴克萊跟蹤的跨資產(chǎn)相關(guān)性指標(biāo)幾乎翻了一番，成為過去17年來的最高水平之一。

　　市場預(yù)計，鮑威爾將在杰克遜霍爾年會上重申其繼續(xù)收緊貨幣政策以對抗通脹的決心。但在此之前，投資者情緒一直在轉(zhuǎn)變。股市和固定收益資產(chǎn)剛剛遭遇了自6月以來最嚴(yán)重的集體拋售，而這二者在此前兩個月的大部分時間里都處于上漲模式。風(fēng)險正在上升，對沖基金便在期貨市場上建立了大量看空這兩種資產(chǎn)的頭寸，這表明空頭可能正在為美聯(lián)儲的鷹派信號做準(zhǔn)備。

　　Federated Hermes基金經(jīng)理Steve Chiavarone表示：“鮑威爾的講話一直是一個未知數(shù)，沒人知道他到底會傳達(dá)什么。因此，你需要靈活，準(zhǔn)備好應(yīng)對任何一種情況。這是一個宏觀驅(qū)動的市場。”

　　在各類資產(chǎn)領(lǐng)域中，最受關(guān)注的無疑是通脹走勢以及美聯(lián)儲的應(yīng)對計劃。隨著美聯(lián)儲開啟數(shù)十年來最激進(jìn)的加息周期，美國國債的避險地位已被動搖。美債收益率的迅速上升和下降使得2022年有望成為美債10多年來波動最劇烈的一年，這給市場帶來了壓力，并迫使投資者抑制風(fēng)險偏好。

　　在以外波動加劇的同時，市場走勢很少會像如今這樣同步。巴克萊跟蹤了12只跨地區(qū)和資產(chǎn)類別的交易所交易基金，發(fā)現(xiàn)它們的六個月相關(guān)性已從今年早些時候的0.19升至0.34（讀數(shù)為1表示它們走勢一致）。

　　巴克萊還發(fā)現(xiàn)，與過去的杰克遜霍爾年會相比，今年的這次會議存在異常。股票和信貸等歷史上對這一會議最不敏感的市場正在消化期權(quán)市場更大的隱含波動，這是謹(jǐn)慎情緒的跡象。與此同時，對政策變化更為敏感的美債受到的影響卻較小。

　　包括Stefano Pascale在內(nèi)的巴克萊策略師在本周的一份報告中寫道：“這種不一致讓杰克遜霍爾的劇本顛倒了過來。”“風(fēng)險資產(chǎn)面臨現(xiàn)實考驗。”

　　市場將重點關(guān)注鮑威爾的講話以尋找美聯(lián)儲將在多大程度上繼續(xù)收緊貨幣政策的線索。盡管政策制定者在近期多次警告，稱對抗通脹的戰(zhàn)斗遠(yuǎn)未結(jié)束，但投資者大多并未因此動搖他們的信念，即認(rèn)為美聯(lián)儲暫停加息乃至開始降息即將到來。

　　就在美聯(lián)儲6月中旬決定加息75個基點前后，股市和債市開始同步上漲，推動了金融狀況的緩解，而這與美聯(lián)儲讓利率上升和資產(chǎn)價格下降來緩和過熱的需求這一目標(biāo)背道而馳。

　　從某種程度上來說，這可能是因為市場懷疑美聯(lián)儲正確預(yù)測經(jīng)濟(jì)的能力。一年前的杰克遜霍爾年會上，鮑威爾仍堅稱“通脹可能只是暫時的”，但這一觀點最終被證明是錯誤的。

　　雖然鮑威爾試圖重置市場預(yù)期，但摩根大通首席全球市場策略師Marko Kolanovic對美聯(lián)儲能否長期堅持其鷹派路線持懷疑態(tài)度。在他看來，隨著時間的推移，大宗商品超級周期和經(jīng)濟(jì)從疫情中復(fù)蘇推動的惡性通脹將自然消退。

　　Marko Kolanovic表示：“我們認(rèn)為，隨著扭曲現(xiàn)象逐漸消失，通脹將自行解決，并可能推動美聯(lián)儲貨幣政策的轉(zhuǎn)向。”“在鮑威爾本周在杰克遜霍爾會議上的講話中，我們預(yù)計他不會透露下一步行動的規(guī)模，因為這將取決于之后即將發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。但我們相信，他將駁斥有關(guān)即將轉(zhuǎn)向鴿派政策的說法。”

　　誠然，后疫情時代幾乎無法預(yù)測，沒有人能十分有把握地對經(jīng)濟(jì)將嚴(yán)重衰退還是實現(xiàn)軟著陸作出預(yù)測。由于投資結(jié)果的范圍如此之廣，許多基金經(jīng)理削減了市場敞口，將資金轉(zhuǎn)為現(xiàn)金。

　　道富環(huán)球策略師Fred Goodwin認(rèn)為：“杰克遜霍爾應(yīng)該是一件深思熟慮、構(gòu)思宏大的事情，不應(yīng)該影響市場。”“但是，我們正處于大流行后的世界，通脹是瘋狂的，政策正在激進(jìn)收緊，這讓投資者感到緊張。”

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責(zé)任編輯：李園