□世紀(jì)證券 陸勤

　　萊鋼股份（600102）2007年共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入329.26億元、利潤總額15.77億元、凈利潤11.40億元，與去年同期相比分別增長22.01%、34.94%和48.11%。實(shí)現(xiàn)每股收益1.24元，年度分配預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金6.12元（含稅）。

　　產(chǎn)品價(jià)格上漲18.8％

　　營業(yè)收入增長的主要原因是鋼材價(jià)格的同比上漲。去年公司的鋼材產(chǎn)量增長有限，同比僅增長了2.7％。由于國內(nèi)鋼鐵市場發(fā)展態(tài)勢良好，公司的鋼材產(chǎn)品價(jià)格平均上漲了18.8％。

　　去年產(chǎn)品的盈利能力增加。毛利率達(dá)到12.62％，同比增加了1.68個(gè)百分點(diǎn)。主要是型鋼和優(yōu)鋼產(chǎn)品的盈利能力增強(qiáng)所致。其中，型鋼的毛利率為19.63％，同比增加了4.34個(gè)百分點(diǎn)；優(yōu)鋼的毛利率為10.09％，同比增加了3.06個(gè)百分點(diǎn)；而普鋼的毛利率達(dá)到了9.94％，同比略有下降，下降了0.59個(gè)百分點(diǎn)。

　　由于國家調(diào)整出口退稅率、加征關(guān)稅，使公司的營業(yè)稅率增加導(dǎo)致營業(yè)稅費(fèi)比上年增加181.38%。而公司的期間費(fèi)用率為6.55％，同比增加了0.93個(gè)百分點(diǎn)。主要是因?yàn)楣�司固定資產(chǎn)維修支出增加導(dǎo)致公司的管理費(fèi)用率達(dá)到了3.86％，同比增加了0.94個(gè)百分點(diǎn)；銀行借款利率上調(diào)及銀行借款增加導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用率增加了0.17個(gè)百分點(diǎn)。未來隨著公司的個(gè)別應(yīng)收款項(xiàng)全額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備已計(jì)提完畢和20億元公司債券的發(fā)行，公司的成本費(fèi)用率將隨之下降。

　　從環(huán)比指標(biāo)來看，第四季度主營業(yè)務(wù)收入環(huán)比僅增加2.97％，遠(yuǎn)低于第三季度主營業(yè)務(wù)收入48.32％的環(huán)比增長。第四季度的毛利率為11.23％，環(huán)比下降了14.75個(gè)百分點(diǎn)。主營業(yè)務(wù)利潤為環(huán)比負(fù)增長58.73％。主要是因?yàn)榈谒募径蠕摬牡脑�材料礦石、煤炭、海運(yùn)費(fèi)的價(jià)格上漲幅度遠(yuǎn)大于鋼材價(jià)格上漲幅度造成的，與鋼鐵行業(yè)的整體盈利狀況在第四季度下降的情況相符。隨著今年鋼材價(jià)格的整體上漲，公司在2008年第一季度的盈利水平將高于2007年第四季度。

　　兼?zhèn)淦珍撆c優(yōu)鋼產(chǎn)品

　　公司是普鋼與優(yōu)鋼產(chǎn)品兼?zhèn)涞匿撹F企業(yè)，目前具備鐵、鋼、材600萬噸的綜合生產(chǎn)能力，主要產(chǎn)品是H型鋼為代表的大中小型材、以齒輪鋼和軸承鋼為主導(dǎo)的特殊優(yōu)質(zhì)鋼材和螺紋鋼、鋼坯等普碳鋼。

　　公司的大中小型H型鋼的產(chǎn)能達(dá)330萬噸/年，市場占有率高達(dá)38.48%，是國內(nèi)規(guī)模最大、品種規(guī)格最全的H型鋼龍頭。公司在近年來，不斷調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，淘汰落后設(shè)備、提高盈利能力。毛利率較高的型鋼產(chǎn)品占銷售收入的比重從2004年的18.36%上升到2007年的27.12%，毛利率較低的普鋼產(chǎn)品占銷售收入的比重從2004年的 59.75%下降到2007年的41.76%。

　　另外，公司優(yōu)鋼產(chǎn)品的盈利能力也不斷地加強(qiáng)。其中，公司齒輪鋼產(chǎn)品質(zhì)量滿足商用車需求，性價(jià)較高，市場占有率居第一位，連續(xù)四年保持全國產(chǎn)銷量第一，與一汽集團(tuán)、東風(fēng)汽車和美國福特等一些重要客戶建立了合作關(guān)系。

　　由于公司是兼?zhèn)淦珍撆c優(yōu)鋼產(chǎn)品，整體的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。這種戰(zhàn)略布局也保證了公司未來業(yè)績的穩(wěn)定發(fā)展。

　　今年2月，山東鋼鐵集團(tuán)有限公司領(lǐng)導(dǎo)班子宣布成立。說明山東省的鋼鐵產(chǎn)業(yè)重組邁出實(shí)質(zhì)性步伐，為公司未來的發(fā)展提供了機(jī)遇。不考慮山東省資產(chǎn)重組的因素，預(yù)計(jì)公司2008、2009年EPS分別為1.50元、1.62元，給予“增持”評級。