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　　第一創業證券 陳靖

　　3月28日，人民幣對美元匯率中間價報7.0137人民幣加速升值趨勢更加明顯。人民幣升值板塊在近期明顯走強，銀行、地產板塊是上周五反彈主要動力，人民幣升值受益最大的航空板塊，是本輪反彈最先放量反彈的板塊，近期強勢橫盤整理后，有望再度成為領漲板塊。關注南方航空(600029)。

　　航空板塊中最具投資價值

　　南方航空(600029)是我國三大航空公司之一,擁有國內規模最大的航機數量、航線網絡以及市場份額, 隨著我國航空市場持續景氣,公司未來將保持快速發展,成長性較好。2007年前三季度每股收益就達0.5元，在航空板塊中業績最好，市盈率僅20倍，也是航空板塊中最低，而股價卻低于年終業績0.32元的國航10%以上，顯然更具投資價值。公司的美元負債比重較高,人民幣的加速升值也直接降低了公司的外部融資成本, 有利于公司經營成本的降低,增厚公司業績，2007年公司的匯兌損益將逾25億元,投資價值顯現。根據07年測算，人民幣每升值1%,公司的每股收益將提升0.095元。而國航跟上航的僅為0.022元和0.025元;而且,美元利率的下降將會降低航空公司的利息支出,就航空公司當前的財務結構而言,美元利率每下降一個百分點,則南航將降低利息支出2億元,國航降低利息支出5400萬元.差距相當明顯.。

　　運力大增

　　目前擁有國內規模最大的航機數量,航線網絡及最大的客運市場份額,截止06年12月, 南航經營客貨運輸飛機309架,國際國內航線600多條.公司通過重組新疆航和北方航, 形成了大三角結構,擴大并改善了網絡結構,鞏固了公司在國內航線網絡上的優勢。公司整合新疆航空, 北方航空的過程基本完成。 07年10月公司(包括控股子公司)在前12個月內所購買的飛機將使運力增長約43%. 南航組建了國內最大的貨運機隊后,正全面啟動以歐美航線為重心航空貨運,挺進國際航空貨運.此外,南航還不斷加強與國內外航空公司的合作(擬與法航以"航線聯營"的形式合作), 共同構建全球貨物運輸網絡, 提升全球市場競爭力。

　　國內首家加入天合聯盟

　　公司整合新疆航空, 北方航空的過程基本完成,成本費用控制水平將持續改善。表征為代表管理水平的管理費用占主營業務收入比, 營業費用占主營業務收入比持續下降,兩費合計占主營業務收入比同國航相比逐步縮小，南方航空正式加入世界三大航空聯盟之一的天合聯盟, 成為我國首家加入國際航空聯盟的航空公司，天合聯盟目前擁有11家成員，是目前客運量最大的航空聯盟。南航正式加入天合聯盟后，能分享天合聯盟旗下其他10家航空公司提供的飛往728個目的地的航班網絡, 在不增加投資和不擴大飛機數量的情況下即可實現國際業務的拓展、客流量的增加以及成本的降低，實現了現有基礎的最大化運營，廣泛的全球覆蓋將有效地彌補南方航空目前在國際客運業務上的短板。

　　技術上，航空板塊是本輪反彈以來最先啟動的板塊，底部堆量明顯顯示大資金進入，3月20日、25日兩日整個板塊幾乎集體漲停，經縮量橫盤修正后，周五再起強勢，有望成為新的領漲板塊。