5月市場整體偏弱震蕩，行業間維持快速輪動的行情特征，前期熱點TMT、“中特估”等內部分化加劇同時也呈現出內部“高切低”的特點，臨近月末消費板塊部分行業有所反彈。展望6月，基本面疲弱之勢難改；但在中央經濟工作會議框架內，國內有望出臺增量性政策（如政策性開發性金融工具等），疊加保守估計盡管6月美聯儲加息25bp但不會對市場形成較大擾動，外部情緒整體仍是改善為主，因此整體風險偏好更容易被提振；經濟疲弱、CPI疲弱環境下，國內貨幣政策和流動性仍將繼續維持寬松態勢。綜合環境下，市場仍然符合偏震蕩的格局，經過5月下跌后對6月市場無需悲觀，有望在震蕩的大格局下迎來回升走勢。6月配置方面，從中長期維度需重點把握三條主線：一是泛TMT行業中挖掘結構性機會，資本開支增加和相關政策出臺帶來現實驗證的電子和通信；二是在“中特估”情緒化交易退去后迎來良好布局機會的中字頭建筑建材等；三是可能存在潛在預期差的消費風格中的食品飲料和醫藥生物。
盡管基數上行拖累5月同比增速，但經濟修復斜率放緩勢頭仍然延續。根據發達國家數據顯示在防疫放開4-6個月后將出現不同程度的二次沖擊，進入5月后全國范圍內新冠感染人數有所反彈抑制了修復斜率。從高頻數據看，服務業延續較快的內生修復，但商品需求與生產均有所放緩，經濟修復環比放緩勢頭未改。
貨幣延續偏寬裕積極。MLF預計延續小幅超額續作，降準降息概率較低。經濟復蘇節奏減弱下5月社融同比或將面臨向下壓力，長端利率向下慣性仍在，宏觀流動性較為積極寬裕。匯率破7后北向資金流出壓力增加。
市場對于穩增長政策預期極低，6月美聯儲加息仍有分歧，風險偏好易提振、難惡化。當前國內政策預期已經處于極低位置，一旦出現新增量政策（準財政工具等）就有可能超市場預期，風險偏好易提振、難惡化。6月美聯儲加息仍有分歧，大概率不會加息，但即使加息25BP也意味著美聯儲繼續緊縮空間變小、政策力度不會進一步加碼，因此6月FOMC會議大概率不會對市場形成較大擾動。
行業配置
6月可配置三條投資主線：一是泛TMT行業中挖掘結構性機會，資本開支增加和相關政策出臺帶來現實驗證的電子和通信；二是在“中特估”情緒化交易退去后迎來較好布局機會的中字頭建筑建材等；三是存在潛在預期差的消費風格中的食品飲料和醫藥生物：
①泛TMT行業中關注電子和通信的結構性機會。
NVIDIA業績和工信部出臺實施意見的積極驗證，因此泛TMT行業中可以在“算+網”的硬件端尋找結構性機會，關注電子和通信的配置機會。
②“中特估”迎良好的布局機會，配置中字頭建筑建材等。
“中特估”是今年最大的主題性投資機會，行情更多以波段性特征為主，因此調整提供更好配置良機，配置一帶一路新契機利好的中字頭建筑建材。
③消費風格可能存在復蘇路徑上潛在的預期差。
盡管居民消費意愿的恢復尚需過程，但恢復的趨勢是確定的，當前A股對消費風格的定價或過于悲觀，對消費風格的悲觀預期和經濟復蘇的現實間或存在著潛在預期差。
風險提示
美國經濟衰退來臨超預期；國內經濟預測存在偏差；國內政策收緊超預期；中美關系超預期惡化等。
責任編輯：吳劍
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