交易咨詢業務資格：證監許可【2011】1285號

今日重點數據

金融期貨

【集運指數】歐地運價再度走弱 EC主力跌破2000點支撐

周三集運歐線高開低走，主力EC2502收盤價較上一交易日下跌2.28%。周三，TCI天津至歐基港指數單日環比下跌5.65%，歐地航線運價持續承壓，近期船司降價攬貨策略較為激進，加之元旦前后宏觀情緒偏弱，集運期價呈現單邊下行趨勢，周三主力EC2502跌破2000點平臺，遠月合約增倉大跌，EC2510、2512跌至近一年以來新低。雖然現貨價格如期下跌，但基差仍維持高位，EC2504短期持續向下回補10月11日跳空口的可能性較低，支撐位參考1800點。當前盤面下跌節奏相對較快，做多EC2502需等待空頭移倉換月和盤面企穩，關注船司春節停航挺價后的EC2504-06短線正套策略。（陳小國，從業資格號：F03100622，交易咨詢號：Z0021111）

工業品

【原油】油價回落，基本面支撐

昨晚油價回落。消息面，美國上周EIA原油庫存下降95.9萬桶，彭博用戶預計減少34.2萬桶、分析師預期增加59.100萬桶，之前一周增加771.7萬桶。長線看，油價存在基本面支撐，美國原油庫存趨勢下降，且降幅均遠超預期。出行需求持續刺激原油需求增長，OPEC+減產支撐油價，中期油價下方有所支撐。庫存方面，美國原油庫存下行，連續去庫趨勢不變，同時整體庫存水平處于歷史極低水平，出行需求驅動去庫預期，庫存有望進一步回落。供應端利好，OPEC+繼續減產來維穩油價，油價有望延續反彈。需求端有望提振，需求端有兩個變量，美國需求旺盛，中國需求回穩，需求端整體平穩。中國原油需求有望在出行需求帶動下復蘇。操作上建議：多單持有。（黃秀仕，從業資格號：F03106904，交易咨詢號：Z0018307）

【銅】消息刺激反彈，預計仍反復

周三晚滬銅2503上漲0.48%報74870元/噸。昨夜倫銅上漲0.79%。現貨方面，周三上海1#銅現貨報價74545，上漲155。消息方面，智利央行稱，全球最大的銅生產國智利12月銅出口收入達到46.6億美元，同比增長12.7%。產業方面，12月中國電解銅產量或因冶煉廠復產及年末沖刺環比增9萬噸，但1月產量同比增速預計放緩。受季節性淡季及年終停工影響，終端需求轉弱，三大白電排產同比下滑。元旦后市場貿易商采購需求量下降，下游市場對后期持謹慎態度，消費入市較為保守，現貨市場供需均顯疲軟。市場消費走弱，銅材企業開工率下降，國內庫存出現累積，而海外市場亦面臨同樣累積難題，整體全球交易氛圍清淡。短期消息刺激反彈，預計仍反復。操作上建議剩余空單暫時持有，滬銅2503參考運行區間73000-75000元/噸。（黃忠夏，從業資格號：F0285615,交易咨詢號：Z0010771）

【鋁】供增需減，鋁價有望維持偏弱走勢

周三晚滬鋁2503收盤下跌0.30%報19710元/噸。昨夜倫鋁下跌0.57%。現貨方面，周三無錫A00鋁錠現貨報價19630，下跌10。消息方面，多地將開展鋼鐵、電解鋁等產品碳足跡標識認證試點。行業方面，近期海外礦到港穩定，氧化鋁多頭大量離場，價格大幅回落。國內電解鋁運行產能持穩，暫無企業減產消息。隨著新疆運力的完全恢復，預計到貨量將會增加，加上下游加工企業陸續進入春節停工放假節奏，庫存季節性累庫拐點預計即將到來。鋁材出口退稅取消后需求前景承壓，12月消費同比明顯降速，考慮年末市場需求持續下降，供增需減的背景下鋁價有望維持偏弱走勢。操作上建議春節前維持波段做空思路。滬鋁2503參考壓力位20300元/噸。（黃忠夏，從業資格號：F0285615,交易咨詢號：Z0010771）

【錫】區間偏強運行 以舊換新政策拉動消費

周三晚滬錫Sn2503小幅震蕩；基本面，供應端，11月精錫產量環比小幅增加，進口增加；10月份整體需求邊際好轉，11月份略差；庫存方面，上周社會庫存周度環比增加，整體不利于期價。消息上：8日，國家發展改革委、財政部發布關于2025年加力擴圍實施大規模設備更新和消費品以舊換新政策的通知，提出擴圍支持消費品以舊換新。技術上：寬幅震蕩，操作上，美聯儲降息、國內降息降準、貨幣、財政等政策齊發力，信心恢復，但需等待實際需求落地；有消息稱緬甸進行許可證期限繳費，市場或對當地復產形成預期。整體建議滬錫合約區間交易，支撐位參考238000元/噸，壓力位258000元/噸；期權方面：賣出虛值看跌期權。后期重點關注宏觀措施落地，緬礦能否復產消息，印尼出口速度，消費數據驗證指引。（姜世東，從業資格號:F03126164，交易咨詢號：Z0020059）?

【鐵合金】震蕩回落 等待政策需求落地

周三硅鐵SF2503小幅震蕩，收于6242元/噸，Mysteel內蒙古現貨均價報5950元/噸，較上個交易日持平；基本面，硅鐵周度開工率環比穩中略降；鋼水需求量環比減少；庫存方面，上周硅鐵社會庫存小幅減少，1月3日鋼材社會庫存環比小幅增加；消息上：云南某鋼廠1月硅鐵招標價格敲定為6700元/噸；華東某鋼廠最新硅鐵招標價格為6480元/噸。長期關注政策落地帶來的需求變化，預計鐵合金整體寬幅震蕩運行；操作上，SF2503短線區間交易，支撐位6100元/噸，壓力位6600元/噸；SM2505區間交易，支撐位參考6000元/噸，壓力位6500元/噸；期權方面：賣出虛值看跌期權。后期關注政策的落地、生產利潤、開工率的變化。（姜世東，從業資格號:F03126164，交易咨詢號：Z0020059）

【鎳】成本支撐較強，觸底反彈

周三晚滬鎳2503合約漲0.25%，報125230元/噸，外盤LME期鎳漲0.37%，報15455美元/噸。現貨金川升水報3300-3600元/噸，均價3450元/噸，均價較上一交易日下調100元/噸。行業方面，鎳礦市場目前較為平靜，鎳礦價格暫穩運行，但鎳鐵價格持續下跌，部分印尼鐵廠陷入虧損；精煉鎳產量持續攀升，庫存持續累庫；硫酸鎳減產擴大，鹽廠挺價情緒較重，整體供需雙弱。需求端來看，不銹鋼市場情緒仍較為低迷，拖累鎳鐵需求，新能源領域對鎳需求疲弱。整體來看，純鎳基本面寬松，但市場情緒有所好轉，且印尼政策不確定性較高，下方存在較強成本支撐，帶動低估值鎳價反彈。操作上建議滬鎳2503合約空單獲利減倉，參考壓力位130000元/噸。（黃忠夏，從業資格號：F0285615，交易咨詢號：Z0010771）

【鐵礦石】市場情緒較差，礦價偏弱震蕩

周三晚鐵礦2505合約跌0.2%，報749元/噸。產業方面，近期外礦發運量再度回落，全球鐵礦發運量環比減少367.3萬噸至3112.1萬噸，由于上周外礦集中到港，港口鐵礦庫存止降轉增，鐵礦整體供應偏強。需求端，上周鋼材產量環比繼續下降，表需觸及階段性低位，庫存累增，鋼廠高爐開工率繼續下降，鐵水產量連續下滑，利空盤面走勢。此外，隨著鋼廠鐵礦庫存不斷上升，預計春節前鋼廠補庫空間有限，冬儲預期對盤面的支撐作用邊際減弱，市場對未來預期普遍偏謹慎。未來繼續關注日均鐵水產量以及鋼廠冬儲進展。操作上建議鐵礦2505合約空單繼續持有，參考壓力位800元/噸。（黃忠夏，從業資格號：F0285615，交易咨詢號：Z0010771）

【螺紋鋼】需求走弱，成本支撐下移

周三晚05合約窄幅震蕩，收盤3206跌0.62%。1月8日全國25個主要城市HRB400E20MM螺紋鋼報價繼續下調，上海3330跌10，廣州3550跌10，天津3230跌30；Mysteel調研全國237家貿易商建材日成交量為7.97萬噸，環比上一交易日減13.11%。昨日現貨報價延續跌勢，全天成交繼續縮量，下游趕工進度邊際轉弱，需求仍有下滑，另外雙焦加速下跌，對成材形成較大影響。年末下游工地的鋼材消費季節性走弱，需求淡季特征明顯，不過鋼廠面的檢修較多緩解供應壓力，庫存累庫幅度不大，其中鋼廠庫存環比持平微降，社會庫存小幅增加。近期鋼材供需延續弱勢，鋼廠減產削弱原料需求帶來負反饋壓力，鋼材成本支撐減弱，不過庫存水平偏低對鋼價形成支撐，預計市場延續低位震蕩運行。操作上，短線偏弱運行，參考3190-3250區間波動。（孫偉濤，從業資格號：F0276620，交易咨詢號：Z0014688）

【玻璃】盤面偏弱震蕩

周三晚05合約窄幅震蕩，收盤1301跌0.69%。8日全國均價1321元/噸，環比上一交易日跌2。上周兩條產線放水冷修，企業開工率環比下降，周熔量小幅減少，市場產銷率尚可，企業靈活調節價格去庫，庫存延續下降趨勢，但區域間依舊略有分化。目前玻璃呈現產量低位波動，庫存持續緩慢去庫狀態，不過需求逐漸季節性走弱，企業存在降價去庫心態，預計盤面低位區間震蕩運行。操作上，短線偏空交易。（孫偉濤，從業資格號：F0276620，交易咨詢號：Z0014688）

【橡膠】庫存累積膠價走弱

周三晚橡膠小幅反彈突破5日均線，ru2505收16835元/噸，5-9價差-150附近。山東老全乳現貨16000，上期所倉單16.3萬噸附近。目前橡膠原料價格回調但仍保持在年內高位區間低位。924及其后一攬子政策強勁利好宏觀經濟，但數據邊際走弱，政策效力有待發揮；青島干膠庫存持續累庫，全鋼胎開工率近兩周反彈脫離多年低位，廠內庫存持續季節性累庫，半鋼胎開工率保持在最高位附近，廠內庫存季節性累庫。根據第一商用車網數據，2024年12月份我國重卡銷量環比11月上漲15%，在補貼政策收尾的情況下出現翹尾跡象，持續性有待觀察。11月房地產投資和社零邊際走弱。政治局要求穩住股市和樓市，但房地產方面要求嚴控增量，預料實物工作量受限。總體而言，供應端擾動減少毛利較高，需求端現實和情緒較差。操作上，短線有望反彈，中線壓力位17300。（黎照鋒，從業資格號：F0210135,交易咨詢號：Z0000088）

【液化氣】油價反彈，LPG回踩

PG2503周三晚反彈，收4362元/噸。02-03價差80左右。現貨昨日廣石化和山東上調，華南廣石化出廠5098，山東最低5000，華東最低4880。國際油價逆市低位反彈，市場憂慮庫存低和美國新總統上臺的不確定性。LPG方面，國產商品量處于多年同期高位。北美C3產量較高，出口能力增長，中東產量穩定。競品LNG價格回落低于LPG。海運費低位震蕩。庫存方面，港口庫容率最新一期大幅反彈，煉廠庫容率低位走低處于多年最低，加氣站庫容率處于中性水平。港口庫存量逼近近年高點。下游燃燒需求處于旺季，餐飲收入保持增長但增速略有下降，汽油添加需求較弱而且季節性回落。化工方面，PDH虧損邊際略有收窄，但開工率小幅反彈后邊際再度走低，僅63.97%；烷基化毛利虧損略有收窄，開工率低位震蕩；MTBE毛利保持較大的虧損狀態，開工率低迷。“氣/油”比價低位，期貨貼水。操作上，留意下方中期均線4200附近的支撐。（黎照鋒，從業資格號：F0210135,交易咨詢號：Z0000088）

【PVC】供需弱勢? 燒堿短線調整提振V盤面

周三晚減倉反彈。昨日現貨價格繼續下調，華東主流報4870。供應方面產量高位持穩，預計本周山東恒通、陜西金泰等開工負荷提升，供應壓力仍較大。需求端下游開工繼續走弱，僅有南方及部分軟制品支撐。印度BIS認證延期，出口企業還有一定空間時間。庫存方面繼續去庫但整體行業庫存仍偏高。電石價格弱勢，燒堿短線高位調整，對V盤面有一定利多。不過整體氯堿利潤尚可。總體看供需延續偏弱，技術面空頭趨勢。操作上，2505合約短空減倉持有，壓力位參考5300，期權方面穩健型可買入淺虛值看漲期權保護。（黃桂仁，從業資格號：F3032275，交易咨詢號：Z0014527）

【PTA】供需偏弱反彈受限 ? 但成本尚有支撐

周三晚盤面增倉大漲。昨日現貨價格下調，華東報4795。供應端新裝置獨山能源繼續提負，產量增加，預計短期高位持穩。需求方面聚酯產量微增，江浙地區織造開工率環比大幅降低，年底訂單面料進入尾聲，預計隨著訂單的交付，織造市場降負更加明顯。PTA行業庫存延續累庫，產品端去庫。近期原油偏強勢，TA估值驅動偏多。總體看PTA自身供需偏弱，但尚有成本支撐。技術面區間運行。2505合約參考4800-5050區間操作，期權方面可賣出跨式期權。（黃桂仁，從業資格號：F3032275，交易咨詢號：Z0014527）

【甲醇】需求負反饋，價格承壓

周三晚，低開后，震蕩走弱，5月合約收2574，太倉現貨基差為90元/噸。數據方面;截至2025年1月8日，中國甲醇港口庫存總量在84.77萬噸，較上一期數據減少8.59萬噸，其中，華東地區去庫，庫存減少8.3萬噸；華南地區去庫，庫存減少0.29萬噸，中國甲醇樣本生產企業庫存32.62萬噸，較上期減少1.59萬噸，跌幅4.65%；樣本企業訂單待發24.91萬噸，較上期減少4.71萬噸，跌幅15.90%。觀點：伊朗天然氣緊缺，甲醇裝置停車，國際甲醇開工率降至超低水平，隆眾資訊預計，2月進口總量或評估在60萬噸附近甚至以下水平，港口庫存或降至低位，對甲醇價格有支撐，但是，目前價格偏高，煤價偏弱運行，成本端驅動偏弱，且天然氣制甲醇產量或觸底回升，國內生產企業開工率高位維持，另外，甲醇內地市場偏弱，對絕對價格以及基差均形成拖累，且進口問題可能帶來遠期更多的烯烴停車，走勢或高位震蕩為主，關注煤價的下跌風險以及需求變化。單邊及期權：多單離場，期權方面，賣出跨式期權。（蕭勇輝，從業資格號：F03091536,交易咨詢號：Z0019917）

【聚烯烴】供應增加，偏弱運行

周三晚，小幅反彈，塑料收7881，PP收7331,L-P價差為550。觀點:經濟刺激政策下，家電與汽車產銷較好，塑料制品產量增加，支撐了聚烯烴的需求，另外，生產企業庫存不高，塑料社會庫存進一步走低，現貨偏緊，基差較高，但是，一季度聚烯烴新產能投放壓力較大，隨著檢修影響量減少，開工率與產量呈增加趨勢，1月產量或明顯增加，供應壓力增加，下游開工率低開同期水平，且正值淡季，需求較弱，價格承壓，聚烯烴偏弱震蕩為主。期貨及期權策略：期貨單邊，偏空操作，期貨套利，做多L-PP價差，期權，賣出跨式期權。（蕭勇輝，從業資格號：F03091536,交易咨詢號：Z0019917）

【碳酸鋰】供需雙減，累庫持續

周三LC2505收盤價77180元/噸，跌1.73%。據鋼聯，電碳價75550元/噸。供應端，近期國內碳酸鋰產量小幅下滑，已有廠家開始檢修或技改，影響產量，部分新投產企業產量開始爬坡。1月臨近過年，多數廠家春節放假或輪休，訂單下降，且部分廠家存檢修計劃，預計整體產量大幅下行。需求端，下游需求小幅下滑，1月需求整體減量，目前材料訂單集中在下游大廠。庫存端，總庫存小幅上行，廠家庫存小幅上漲，下游庫存持穩，貿易報收較多，市場其他庫存小幅下滑。操作上，建議期貨：lc2505逢高沽空，止損位參考80000元/噸；期權：逢低波動率買入虛值看漲期權。（陳小國，從業資格號:F03100622，交易咨詢號：Z0021111）

【工業硅】庫存持續高位無去化跡象

周三si2503收盤價10575元/噸，跌1.08%。據百川，新規基準品現貨報價10730元/噸。盤面再創新低。供給端，供應上整體維持寬松格局。目前西南地區仍維持低開工率，西北地區開工雖高位但也有所下降。預計下周產量持續下行。需求端，下游需求短期內無好轉跡象。12月份有機硅整體產量有所增加，但整體以消耗庫存為主，實際采購訂單量呈現下降趨勢，預計元旦之后訂單會有小幅恢復。多晶硅整體開工則保持低位，12月產量預計持續大幅下滑。工業硅基本面變動不大，高庫存和需求偏弱依然壓制盤面，短期價格預計持續創新低。操作上，期貨：si2503逢高沽空，止損參考11300元/噸；期權：逢低波動率買入虛值看漲期權。（陳小國，從業資格號:F03100622，交易咨詢號：Z0021111）

【鋅】供強需弱，庫存低位

周三晚ZN2503收盤價23910元/噸，跌1.28%。Wind現貨報價24810元/噸。宏觀面，本周面臨一系列經濟數據出爐，靜待美國ADP就業數據以及本周三即將公布的美聯儲議息會議紀要，缺乏宏觀指引，滬鋅低開區間震蕩運行。基本面，年初隨著鋅錠新增投產產能釋放供應開始增量，而春節前夕現貨市場需求表現將愈發冷清，基本面供強需弱局面可能拖累鋅價走低。操作上，建議期貨：zn2503區間操作為主，參考區間（24500,26500）；期權：逢低波動率買入看跌期權。（陳小國，從業資格號:F03100622，交易咨詢號：Z0021111）

農產品

【白糖】震蕩下跌

周三晚鄭糖2505收盤下跌0.61%報5893元/噸。昨夜原糖下跌1.39%。現貨方面，周三南寧新糖中間商站臺基準價6080元/噸，報價下調10元;南寧倉庫報價6020元/噸，報價不變，成交一般。消息方面，巴西12月出口糖283.62萬噸，同比減少25%。2024/25榨季4-12月巴西累計出口糖2952萬噸，同比增加12%。行業方面，巴西12月上半月產糖數據同比降幅增大，但北半球增產預期壓制原糖依舊走弱，糖漿及預拌粉進口關稅由12%提至20%，利好有限。春節備貨臨近尾聲，市場交投情緒平淡，貿易商和下游終端以剛需采購為主，現貨整體成交一般。由于春節前后市場消費將進入淡季，預計后期仍偏弱震蕩。操作上建議繼續波段做空，鄭糖2505參考壓力位6100元/噸。（黃忠夏，從業資格號：F0285615,交易咨詢號：Z0010771）

【油脂】油脂短期或寬幅震蕩

周三晚國內油脂震蕩偏弱。豆油2505收漲0%，報7562元/噸；棕櫚油2505收跌1.36%，報8568元/噸；菜油2505收跌0.14%，報8606元/噸。現貨方面，昨日廣東貿易商毛豆油現貨基差報價+350。外盤方面，昨晚CBOT豆油震蕩偏弱，馬來西亞棕櫚油震蕩偏弱。ITS和Am Spec數據顯示，馬來西亞12月1-31日棕櫚油出口量分別較上月同期減少7.8%和2.5%。MPOA數據顯示，12月1-31日馬棕產量環比減少8.33%。B40政策正式塵埃落地，落地的政策符合預期，但B50計劃比預期大幅超前，屬于利多。預計油脂短期走勢分化，棕櫚油走勢或寬幅震蕩，建議棕櫚油05支撐位參考8500附近。（鄧丹，從業資格號: F0300922，交易資詢號：Z0011401）

【飼料】豆菜粕短期或寬幅震蕩

周三晚國內飼料震蕩偏弱。豆粕2505收跌0.53%，報2641元/噸；菜粕2505收跌0.66%，報2264元/噸。外盤方面，昨晚CBOT美豆震蕩偏弱。現貨方面，昨日廣東貿易商豆粕現貨基差報價+160。天氣預報顯示，巴西南里奧格蘭德州以及阿根廷核心產區大部分未來一周基本沒什么降雨，第二周雨勢總體還是一般，還沒見到強降雨。不過第二周的預報較近日預報有增強之勢，主要是1月20日之后預計逐漸有些降雨。預計豆粕短期或寬幅震蕩，操作上建議豆粕2505支撐位參考2500附近。（鄧丹，從業資格號: F0300922，交易資詢號：Z0011401）

【生豬】中期供應寬裕?豬價漲幅受限

周三生豬主力合約區間寬幅震蕩。現貨方面，養殖端惜售挺價，全國外三元生豬出欄均價為15.50元/公斤，低價區報15.10元/公斤，部分地區突破16元/公斤。腌臘高峰期已過，市場需求略有下降，但月初集團縮量明顯，且市場供應以標豬為主，大體重豬源仍處于緊缺狀態，疊加少量二育進場，短線對價格仍有一定支撐。不過中期供應存量消化壓力仍存，待養殖端恢復正常出欄后，預計價格或偏弱調整。03合約壓力位參考13800，3-5反套謹慎持有，期權方面，賣出LH2503-C-13800合約持有。（蔣琴，從業資格號:F3027808，交易咨詢號：Z0014038）?????

【雞蛋】低位寬幅震蕩

周三雞蛋主力合約探底回升。現貨方面，目前雞蛋主產區均價4.28元/斤，低價區報4.10元/斤。終端需求不及預期，貨源流通速度一般，局部地區庫存存壓力，蛋價承壓走弱。從供應面看，近期老母雞出欄量繼續小增，同時新開產蛋雞數量增加，小碼蛋供應增量，大碼蛋供應保持充足，在產蛋雞存欄高位運行，產區庫存高位未減，后續供應端趨向寬松，蛋價中線承壓。建議05合約偏空對待，壓力位參考3300，期權方面，可輕倉賣出JD2503-C-3400合約。（蔣琴，從業資格號:F3027808，交易咨詢號：Z0014038）

審核人：黃秀仕，交易咨詢號：Z0018307

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