(來源:財信證券研究)
一、財信研究觀點
【市場策略】大盤縮量震蕩,微盤股指數繼續承壓
一、市場層面
(1)分市場來看,代表全部A股的萬得全A指數跌0.80%,收于5104.54點;代表藍籌股的上證指數跌0.01%,收于3393.35點;代表硬科技的科創50指數漲0.33%,收于1017.36點;代表創新成長的創業板指數跌0.55%,收于2201.3點;代表創新型中小企業的北證50指數跌3.79%,收于1106.2點。總體來看,硬科技板塊風格跑贏,但創新型中小企業風格跑輸。
(2)分規模來看,代表超大盤股的上證50指數漲0.29%,收于2710.16點;代表大盤股的中證A100指數漲0.09%,收于3769.05點;代表中大盤股的滬深300指數漲0.05%,收于3985.63點;代表中盤股的中證500指數跌0.93%,收于5840.29點;代表小盤股的中證1000指數跌1.13%,收于6094.69點;代表小微盤股的中證2000指數跌2.33%,收于2388.95點。總體來看,超大盤股板塊風格跑贏,但小微盤股板塊風格跑輸。
(3)分行業來看,煤炭、銀行、石油石化漲幅居前,紡織服飾、社會服務、傳媒跌幅居前。
二、估值層面
截止目前,以日頻數據計算,上證指數市盈率(TTM)估值為14.68倍,處于歷史后30.99%分位,市凈率(LF)估值為1.36倍,處于歷史后11.99%分位;科創50指數市盈率(TTM)估值為87.08倍,處于歷史后98.09%分位,市凈率(LF)估值為4.76倍,處于歷史后47.47%分位;創業板指數市盈率(TTM)估值為34.38倍,處于歷史后16.14%分位,市凈率(LF)估值為4.19倍,處于歷史后27.33%分位;萬得全A市盈率(TTM)估值為18.84倍,處于歷史后39.63%分位,市凈率(LF)估值為1.6倍,處于歷史后11.62%分位;北證50指數市盈率(TTM)估值為52.3倍,處于歷史后95.03%分位,市凈率(LF)估值為3.81倍,處于歷史后88.82%分位。
三、資金層面
萬得全A指數共有909家公司上漲,共有4396家公司下跌,其中漲停公司46家,跌停公司63家,全市場成交額12946.48億元,較前一交易日減少266.59億元。
四、市場策略
大盤縮量震蕩,微盤股指數繼續承壓。周三市場全天震蕩調整,大小盤指數繼續分化,微盤股指數走勢承壓,全天成交額1.29萬億元,較上個交易日縮量266億元,成交額再創9月27日以來新低。市場連續縮量主要有三個原因,一是近期微盤股指數出現調整,短線活躍資金趨于謹慎;二是央行縮量續作3000億元MLF,而本月有1.45萬億MLF到期,疊加年末資金面偏緊,市場對流動性產生擔憂;三是由于港股圣誕假期休市,周三全天北向資金無法交易。盤面上,熱點較少且大多數題材沖高回落,全市場近4400只個股下跌,63只個股跌停。從板塊來看,銀行股維持強勢,中、農、工、建四大行盤中續創歷史新高,零售板塊展開反彈,低空經濟、液冷服務器等方向局部活躍,其余板塊多數出現較大調整。
總體來看,周三小微盤股、題材股的下行對市場形成較大拖累,盡管紅利方向繼續上攻,但也難以帶動指數收漲。近期微盤股在經歷了連續調整后,風險得到較為充分釋放,一些錯殺或者超跌個股存在修復預期。中長期來看,A股在第四季度充分橫盤震蕩后,在政策持續發力以及流動性充裕的大背景下,疊加“924”一攬子增量政策帶來的中長期利好,2025年第一季度指數層面可能迎來向上突破,因此建議逢低配置,可布局跨年行情以及春季躁動行情。方向上,以高景氣板塊為主,適當關注政策驅動方向:
一是紅利方向。利率下行疊加高股息資產偏少,紅利資產仍是大資金重點配置方向。可關注銀行、煤炭、石油、公用事業等方向。
二是科技和自主可控方向。海外環境日趨復雜的背景下,我國科技自主可控或將進一步提速,關注半導體、信創、華為鴻蒙生態、工業母機、國防軍工等方向。
三是政策支持的擴內需方向。中央經濟工作會議將“全方位擴大國內需求”位列明年重點任務首位,關注食品飲料、美容護理、餐飲旅游等內需板塊估值修復的機會。
四是“人工智能+”方向。中央經濟工作會議強調開展“人工智能+”行動,培育未來產業。可關注游戲、影視、廣告等AI應用方向。
【基金研究】基金數據日跟蹤
12月25日,LOF基金價格指數-0.12%,ETF基金價格指數-0.25%;上證50ETF+0.40%,滬深300ETF+0.07%,中證500ETF-0.84%;標普500ETF+0.50%,日經ETF+0.35%,德國ETF+0.97%,法國CAC40ET+0.20%;黃金ETF+0.25%,豆粕ETF+0.62%,嘉實原油+0.35%。25日,兩市ETF總成交額約1742億元,日內銀行、納指ETF品種表現相對突出。
12月25日,1年期國債到期收益率上行6.0bp至0.99%,10年期國債到期收益率上行2.0bp至1.74%,1年期與10年期國債期限利差收窄4bp至75bp。1年期國開債到期收益率上行3.0bp至1.28%,10年期國開債到期收益率上行2.0bp至1.81%。DR001上行2.9bp至1.37%,DR007上行6.2bp至1.56%。國債期貨10年期主力合約跌0.06%,5年期主力合約跌0.08%,2年期主力合約跌0.04%。3年期AAA級信用利差下行2.77bp至39.95bp,3年期AA-AAA級等級利差持平在29.50bp。
二、重要財經資訊
【財經要聞】住建部:持續用力推動房地產市場止跌回穩
據新華社消息,12月24日至25日,全國住房城鄉建設工作會議在北京召開。會議指出,持續用力推動房地產市場止跌回穩。一是著力釋放需求。把“四個取消、四個降低、兩個增加”各項存量政策和增量政策堅決落實到位,大力支持剛性和改善性住房需求。有效發揮住房公積金支持作用。加力實施城中村和危舊房改造,推進貨幣化安置,在新增100萬套的基礎上繼續擴大城中村改造規模,消除安全隱患,改善居住條件。對群眾改造意愿強烈、條件比較成熟的項目重點支持。二是著力改善供給。商品房建設要嚴控增量、優化存量、提高質量。以需定購、以需定建,增加保障性住房供給,配售型保障房要加大力度,再幫助一大批新市民、青年人、農民工等實現安居。
【財經要聞】國資委部署明年央企重點任務,加大力度推進重組整合
據新華社消息,國務院國資委于12月23日至24日舉行中央企業負責人會議,研究部署2025年五大重點任務。其中提到,擴大有效投資,樹牢科學市值管理理念,更好維護資本市場穩定;加大力度推進戰略性重組和專業化整合。數據顯示,2024年,中央企業經濟效益總體平穩,1月至11月實現增加值9.3萬億元,完成固定資產投資4.2萬億元、同比增長2.2%,年化全員勞動生產率、研發經費投入強度持續提升,資產負債率總體穩定。結合當前形勢任務,國務院國資委研究決定,2025年“一利五率”經營指標體系總體穩定、個別優化,“一利”仍為利潤總額,用“營業收現率”替換“營業現金比率”,總要求是“一增一穩四提升”,即利潤總額穩定增長,資產負債率保持總體穩定,凈資產收益率、研發經費投入強度、全員勞動生產率、營業收現率同比提升。
【財經要聞】三部門印發《制造業企業數字化轉型實施指南》
據新華社消息,近日,工信部、國務院國資委、中華全國工商業聯合會等三部門聯合印發了《制造業企業數字化轉型實施指南》。編制《指南》有四方面考慮:一是提升企業系統謀劃能力。針對企業數字化基礎薄弱,缺乏系統化戰略規劃能力的問題,引導企業制定數字化轉型規劃,明確轉型方向和目標,由點及面、由淺及深、由易及難分步推進數字化轉型。二是加強企業對標研判能力。針對轉型場景復雜多樣,企業難以形成轉型全局洞察能力的問題,聚焦需求側共性問題找準轉型切入點,分行業構建體系化的數字化轉型場景圖譜,培育功能完備的通用工具產品,以場景轉型之“和”形成企業整體轉型之“解”。三是明確企業差異化轉型路徑。針對不同類型企業的個性化需求,結合企業數字化基礎、企業規模、主營業務等實際情況,明確企業轉型重點和策略。四是健全企業轉型保障體系。針對企業轉型存在的標準不一、復合型人才缺乏、服務商能力參差不齊等問題,完善政策引導、標準規范、資金支持、人才培養等支持保障,引導數字化要素向制造業企業集聚,形成轉型推進合力。
【財經要聞】國務院常務會議審議通過《關于嚴格規范涉企行政檢查的意見》
據新華社消息,國務院總理李強12月23日主持召開國務院常務會議,審議通過《關于嚴格規范涉企行政檢查的意見》。會議指出,涉企行政檢查是行政執法主體履行行政管理職責的重要方式,初衷是為了規范和引導企業依法經營。但實踐中一些地方和部門涉企行政檢查亂作為問題時有發生,影響企業正常生產經營和營商環境改善。要著眼于穩定市場預期,著眼于提高依法行政水平,嚴格規范涉企行政檢查,合理設置頻度,妥善把握力度,著力提升精準度,努力做到既不缺位、也不越位。要明確行政檢查主體,清理公布行政檢查事項,從源頭上遏制亂檢查。要合理確定檢查方式,嚴格檢查標準和程序,加強行政檢查執法監督,減少入企檢查頻次,杜絕隨意檢查。要把規范行政檢查作為明年規范涉企執法專項行動的重要內容,及時解決反映強烈的突出問題,加大對亂檢查的查處力度,嚴肅責任追究。
【財經要聞】專家研討培育發展新質生產力
據新華社消息,近日在北京舉辦的2025中國信通院深度觀察報告會主論壇上,專家學者圍繞“數智賦能,培育發展新質生產力”展開研討,就人工智能、低空經濟、工業互聯網等22個前沿領域的研發進展和應用場景進行交流。“數字技術是培育發展新質生產力的關鍵驅動。同時,實體經濟與數字經濟深度融合,加速產業轉型升級,為新質生產力打造重要載體。”中國信息通信研究院政策與經濟研究所所長辛勇飛說,通信、計算等關鍵領域數字產品呈現系統突破、融合創新的發展態勢,6G、大模型、低空經濟、元宇宙等領域前沿技術創新布局不斷強化,新領域新賽道的持續涌現成為新質生產力的重要源泉。
三、行業及公司動態
【行業動態】制冷劑多個品種報盤再現新高
據氟務在線消息,12月底,進入氟化氫招標定價周期,國內螢石粉廠多觀望商談,報盤謹慎為主,靜待新一輪的招標價指引。供應面,原礦檢查整頓力度不減,礦山、選廠開工率持續不足,隨著節日的臨近以及氣候等因素的影響,螢石供應仍呈緊張態勢。臨近年底部分持貨商為回籠資金,價格商談出貨為主;南北地區分化不一,下游氟化氫企業多為剛需補入,市場在進入1月份之前有望逐步尋底反轉。價格方面:97%螢石粉華東送到3650-3700元/噸附近;山東地區送到3550-3600元/噸附近;內蒙地區送到3400-3500元/噸附近。臨近元月,制冷劑配額充裕,一季度市場總體向好趨勢不改,需求帶動對氟化氫市場有所消耗;但正值春節假期含氟聚合物等其他需求對氟化氫消耗下降,市場需求整體好于12月份,但增加量較少,氟化氫市場利好利空因素皆存,成本端仍處較高價位,預計1月氟化氫市場定價將在博弈中進行,等待大廠消息明朗,年后市場有望在心態反轉之下迎來復蘇。
【行業動態】國務院常務會議:部署深化藥品醫療器械監管改革促進醫藥產業高質量發展有關舉措
據新華社消息,近日,國務院總理李強主持召開國務院常務會議,部署深化藥品醫療器械監管改革促進醫藥產業高質量發展有關舉措。會議指出,要深化藥品醫療器械監管全過程改革,打造具有全球競爭力的創新生態,推動我國從制藥大國向制藥強國邁進,更好滿足群眾對高質量藥品醫療器械的需求。要加大對藥品醫療器械研發創新的支持,發揮標準引領作用,積極推廣使用創新藥和醫療器械。要提高審評審批質效,加快臨床急需藥品醫療器械審批上市,對符合條件的罕見病用創新藥和醫療器械減免臨床試驗。要以高效嚴格監管提升醫藥產業合規水平,支持醫藥產業擴大開放合作。要及時跟進醫保、醫療、價格等方面政策,協同發力促進醫藥產業高質量發展。
【行業動態】廣電部門約見“紅果短劇”主要負責人,對其微短劇規范發展提出要求
根據騰訊網報道,12月25日廣電總局網絡視聽司、北京市廣電局聯合約見“紅果短劇”主要負責人,對其微短劇規范發展提出要求。
會議指出,微短劇是新興的文藝形態,對推動文藝創新、豐富人民多樣化精神文化生活、賦能千行百業有重要作用。近年來,廣電部門統籌發展和安全,一手抓規范管理,一手抓創作提升,堅決遏制微短劇野蠻增長態勢,多措并舉推動微短劇健康發展。近期,廣電總局回應社會關切,連續發布三個管理提示,圍繞中老年題材、“霸總”類微短劇以及微短劇片名,重申管理規定,細化創作指引,社會各界充分肯定。然而,“紅果短劇”作為一個擁有大規模用戶和內容的微短劇平臺,對有關管理規定落實不到位,在管理提示發布后,仍有一些明顯違反管理要求的微短劇新上線傳播,給行業帶來不良示范。“紅果短劇”要深刻反思、舉一反三,迅速行動,以堅定決心和有力舉措進行整改。
【行業動態】硅料一線企業開始減產,硅料價格有望企穩
據通威股份、大全能源發布信息,兩大龍頭企業開始硅料減產,兩家企業產能占行業比重超過40%。
通威公告稱,公司多晶硅產能超過90萬噸,受西南地區冬季進入枯水期,電力價格環比提升影響,考慮光伏產業總體行情持續處于底部調整階段,公司旗下永祥股份積極響應中央經濟工作會議精神,致力破除“內卷式”競爭,促進光伏產業長期健康發展,根據公司總體生產經營計劃進行技改及檢修工作,階段性有序減產控產。
大全公告稱,公司已形成年產30.5萬噸多晶硅產能。為嚴格落實中央經濟工作會議精神,規范企業自身行為,防止“內卷式”惡性競爭,促進光伏行業的健康可持續發展,公司將逐步啟動對新疆及內蒙古生產基地高純多晶硅產線的階段性檢修工作,對部分產線進行有序減產控產。
【行業動態】OpenAI已討論開發一款人形機器人
財聯社12月25日電,據The Information報道,在過去的一年里,OpenAI對機器人重新產生了興趣:投資于開發機器人硬件和軟件的初創公司,如Figure和Physical Intelligence,并重啟了四年前解散的內部機器人軟件團隊。現在,OpenAI可能會將這種興趣提升到一個新層次。根據兩名直接了解討論的人士的說法,該公司最近考慮開發一種類人機器人。
【行業動態】TechInsights:預計2025年HBM出貨量將同比增長70%
《科創板日報》25日訊,據TechInsights報告指出,隨著AI的興起,特別是在機器學習和深度學習等數據密集型應用中,對高帶寬內存(HBM)的需求空前高漲。預計2025年HBM出貨量將同比增長70%,因為數據中心和AI處理器越來越多地依賴這種類型的存儲器來處理低延遲的大量數據。HBM需求的激增預計將重塑DRAM市場,制造商將優先生產HBM,而不是傳統的DRAM產品。
【重點公司跟蹤】藥明康德(603259.SH):向美國股權投資基金Altari出售WuXi ATU在美國、英國的業務
12月24日晚,藥明康德(603259.SH)公告:公司間接全資子公司WuXi ATU (Ireland) Holding Limited、WuXi ATU (Hong Kong) Limited與Altaris LLC(包括其所控制的主體,以下簡稱“Altaris”)于2024年12月24日(美國時間)簽署《股權購買協議》(SHARE PURCHASE AGREEMENT),分別將其持有的WuXi Advanced Therapies Inc.(WuXi ATU業務的美國運營主體,以下簡稱“Advanced Therapies”)全部股權及Oxford Genetics Limited(WuXi ATU業務的英國運營主體,以下簡稱“Oxford Genetics”)全部股權以現金對價方式轉讓給Altaris(以下簡稱“本次交易”)。Altaris為一家設立于美國的專注于醫療保健行業的股權投資基金。2024年1至11月內,Advanced Therapies、Oxford Genetics合計營業收入約折合為人民幣9.8億元(未經審計),占公司最近一個會計年度經審計營業收入的2.4%。本次交易不會對公司業績和經營狀況產生重大影響。本次交易需按照《股權購買協議》的約定完成交割,預計將在2025年上半年完成,公司將在完成交割后相應發布進展公告。
風險提示:行業政策風險;行業競爭加劇風險;地緣政治風險;訂單增長不及預期風險等。
四、湖南經濟動態
【湘股動態】岳陽林紙(600963.SH):已完成對駿泰科技100%股權收購
公司12月25日披露,截至2024年12月23日,公司已完成對湖南駿泰新材料科技有限責任公司(以下簡稱“駿泰科技”)100%股權收購相關事宜的變更登記手續,已收到懷化市市場監督管理局頒發的駿泰科技變更登記完成后的營業執照。自此,公司持有駿泰科技100%股權,駿泰科技成為公司的全資子公司并納入公司合并報表范圍。
本次收購駿泰科技100%股權是公司打造高端綠色漿紙產業,深化“林漿紙”一體化戰略,完善產業鏈布局,擴大主業規模,增強對中上游資源控制力、影響力的重要舉措,將進一步提升公司紙漿自給率,有助于公司平抑行業周期性風險。駿泰科技2023年度、2024年1-7月經審計的凈利潤分別為3.14億元、2.65億元。根據資產評估報告,預計其2024年度凈利潤將超4.00億元(具體以經審計的財務報表數據為準)。
風險提示:宏觀經濟波動風險;原材料價格上漲風險;行業競爭加劇風險等。
【湖南省地方動態及政策】湖南“四上”企業突破6萬家
據華聲在線消息,1至11月,全省新入庫“四上”企業3182家。截至11月末,全省在庫“四上”企業比上年同期增長11.7%,跨過6萬家大關。
“四上”企業是指一定規模以上的工業企業、資質等級建筑業企業、限額以上批零住餐企業及國家重點服務業企業,其數量是衡量地方經濟發展水平的重要標尺之一。近幾年,湖南全面實施經營主體培育、產業發展“萬千百”工程,大力推進企業上市“金芙蓉”躍升行動,經營主體活力持續增強。
近期研究報告精粹
【固定收益類】固定收益周報(1223-1229):央行再度喊話,利率下行速度放緩
央行公開市場凈回籠4302億元,資金利率先上后下。公開市場操作方面,上周央行逆回購投放資金16783億元,逆回購到期量為5385億元,國庫現金定存到期1200億元,MLF回籠資金為14500億元,最終凈回籠4302.0億元。2024年12月20日,R001收于1.54%,較前一周下行9.1BP;R007收于1.75%,較前一周下行15.8BP。
國債、國開債收益率整體下行。截至12月20日,1年期國債收益率收于0.98%,較前一周下行17.8BP;10年期國債收益率收于1.70%,較前一周下行7.5BP。1年期國開債收益率收于1.34%,較前一周下行7.9BP;5年期國開債收益率收于1.44%,較前一周下行8.5BP;10年期國開債收益率收于1.76%,較前一周下行8.3BP。
中短票及城投債收益率走勢分化。截至12月20日,中短票收益率方面,7年期AA、7年期AA+及7年期AAA品種收益率下行幅度較大,較前一周末分別下行4.56BP、2.56BP和2.56BP。3年期AA+及5年期AA+品種收益率分別較前一周末上行1.93BP和1.49BP。城投債方面,5年期AAA、1年期AA+和1年期AAA品種收益率下行幅度較大,較前一周分別下行2.06BP、1.14BP和1.14BP。3年期AA+及3年期AA品種收益率上行幅度較大,較前一周均上行1.17BP。
各類型企業債券及城投債信用利差整體走闊。截至12月20日,上周各類性質企業利差整體走闊。其中,國企公司債信用利差上行最多,上行9.58BP。城投債方面,上周城投債信用利差整體上行,其中AAA、AA+及AA級品種信用利差分別上行7.91BP、8.43BP和9.09BP。
利率債方面,多空因素交織,利率轉為震蕩下行。上周央行再度約談部分金融機構,提示密切關注自身利率風險等問題。展望后續,跨年前債市暫無大的利空擾動,疊加機構配置需求仍較強烈,預計利率下行趨勢或難逆轉,短期來看交易情緒將持續主導市場。上周1年期國債及10年期國債均下破關鍵點位,后續市場波動性或將加大,對于交易盤而言,可適度兌現前期浮盈,但仍建議保留一定的久期倉位,對于配置盤而言,可等待搶跑交易降溫后,利率適度回調再上車。
信用債方面,再度跑輸利率債。上周信用債跟隨利率債整體呈現先上后下的走勢,各期限及評級信用債表現分化,信用利差繼續被動走闊,利率債走勢仍優于信用債,或主要由于流動性尚未明顯改善影響。展望后續,我們認為當前債市在利率債交易擁擠度提升、信用債賠率較高的背景下,信用債有望迎來補漲行情。一方面,可關注3-5年期二永債、中高等級信用債等類利率型品種。另一方面,對于負債端穩定性不足的機構,可根據區域對短久期城投做適度下沉挖掘。
風險提示:經濟數據超預期,地產銷售低迷,政策加力超預期。
【行業類】家用電器行業深度:復盤本輪家電國補之下的行業趨勢和機會
家電行業前三季度維持穩健增長,2024Q3表現相對較弱,Q4在內外銷同時發力作用下,預計表現將環比Q3改善:家用電器行業2024年前三季度分別實現營業收入/歸母凈利潤為11878/927億元,同比增速分別為4.63%/5.48%,整體維持穩健增長。2024Q3出口端有所承壓,出口月度同比增速從5月的19.6%回落至9月的5.20%,為預防海外可能會面臨更加嚴苛的關稅政策,2024Q4起家電企業加快搶出口,出口集中力度加強,10月家電出口增速回升至23.20%;內銷端從8月以舊換新政策執行以來,2024Q3全渠道家電零售規模同比+7.6%,單10月零售額同比+35.5%,預計疊加Q4多重消費大促影響,環比Q3表現改善。
本輪家電補貼政策相比2008-2013年補貼期間:1)本輪家電以舊換新覆蓋家電范圍更廣。除了中央規定的固定的8大類補貼產品之外,各地方在此基礎上增加了廚房、個護、清潔小家電和3C等多個品類。2)本輪補貼力度更大,政策重點傾斜在高能效產品。此輪家電補貼標準為產品銷售價格的15%,對購買1級及以上能效或水效標準的產品,額外再給予產品銷售價格5%的補貼。對比2008年的家電下鄉補貼政策最大力度為按產品銷售價格給予13%的補貼。3)本輪補貼對企業參與的實際門檻要求更高。更傾向于支持具有一定規模和實力的企業,促進企業在產品研發和技術創新方面加大投入,提高產品的能效水平和性能質量,以滿足政策要求和消費者對節能環保產品的需求。4)本輪中央出資力度更大。本輪家電補貼支持資金按照9:1的原則實行央地共擔,上一輪中央和地方分別承擔8:2。
家電財政補貼的必要性:據我們測算,得出空調/冰箱/洗衣機/彩電的當前全國保有量分別為7.03/4.86/4.61/5.06億臺,存在巨大的家電存量換新空間。家電作為家庭耐用消費品,在供給端技術進步和功能創新驅動下,消費者對其品質要求提高,產品結構升級的趨勢明顯。
國補期間的家電消費趨勢:1)線下渠道銷售表現優于線上,且線下銷售情況周度環比走高。2)空調、吸油煙機和燃氣灶的增速表現領先,廚電支持力度加大情況下,銷售情況得到明顯改善。3)地方增加的其他家電品類中,勞動替代型家電更受青睞。4)內陸地區的家電消費熱度高于沿海地區,下沉市場同樣具備消費潛力。
家電行業投資建議:當前家電外銷景氣有望延續,內銷在今年上半年家電內銷的低基數效應下,家電更新需求疊加國補政策的持續刺激,存在較大改善空間,我們維持行業的“同步大市”評級,主線邏輯為尋找業績穩健,內外銷成長確定性均較高的標的,建議關注海爾智家、螢石網絡、蘇泊爾和石頭科技。
風險提示:政策力度不及預期,原材料價格波動風險,匯率波動風險,市場競爭加劇。
【行業類】專用設備行業點評:寧德時代發力換電,行業新生態來臨
事件:寧德時代近期舉行巧克力換電生態大會。寧德時代和長安汽車、一汽紅旗、上汽通用五菱、上汽大通、廣汽、北汽等多家合作車企共推出10款換電新車型,并與近百家合作伙伴共同啟動巧克力換電生態。寧德時代董事長、CEO曾毓群在大會上表示,到2030年,換電、家充、公共充電樁將三分天下。
成熟的換電模式能夠解決新能源車現存的痛點。換電模式目前主要基于“車電分離”,即通過換電站對電池集中儲存、充電和配送。換電模式可以較大程度降低消費者購車成本,大幅降低充電時間,并且解決新能源車在長途駕駛中電池容量不足的痛點。根據巧克力換電官方公眾號披露,使用寧德時代的換電站僅需100秒即可完成換電。
寧德推出兩種標準化換電塊,收費模式確定。比照加油站92#和95#汽油,寧德時代首次推出了兩種標準化巧克力換電塊,并命名為20#和25#換電塊。上述兩種標準型號電池塊,根據不同的化學體系,可以提供多電量的產品服務。每一個標準型號換電塊,都配有磷酸鐵鋰、三元兩個電量版本。20#換電塊磷酸鐵鋰版本配電42度,對應續航里程400公里;三元版本為52度電,可續航500公里;25#換電塊磷酸鐵鋰可配電56度,續航500公里;三元版本配電70度電,可續航600公里。兩款標準換電塊,分別適配A0級和A/B級車。用戶從原先的購買整塊電池模式,轉變為可以按照使用量付費,每一塊電池將發揮最大價值。價格方面,25#磷酸鐵鋰版的暢行包(不計里程)為599元/月,家庭包(單月里程小于等于3000公里)為499元/月。20#磷酸鐵鋰版暢行包價格為469元/月,家庭包為369元/月。
換電站數量穩步提升,設備商率先受益。對于換電網絡的建設,寧德時代已有明確的時間表:2025年會自建1000座巧克力換電站,同時將進軍港澳;在中期規劃中,寧德時代將與各方合作伙伴共建站點1萬個;隨著換電生態壯大,通過全社會共建,最終換電站規模將達到3萬個。根據Wind統計的數據,2024年11月國內換電站保有量為4193座,未來增量巨大,換電站主要以自動化設備為主,在自動化領域具備領先地位或是綁定大客戶的設備商有望率先受益。
投資建議:隨著寧德時代持續推廣換電車型、加速進行換電站規模化鋪設,預計設備需求量將快速增加。我們分析認為,擁有技術及客戶資源優勢、具有高可靠性批量交付能力的設備供應商有望充分受益,重點推薦:博眾精工,建議關注:聯贏激光。
風險提示:行業競爭加劇,換電產品推廣不及預期。
【行業類】美容護理行業2024年12月月報:美妝大盤回落,重組膠原蛋白市場熱度持續攀升
市場行情回顧:上月(2024年11月16日-12月13日,下同),申萬美容護理指數上漲5.11%,在申萬一級31個子行業中排名第8位,分別跑贏上證、滬深300和創業板指3.27pct、6.01pct和5.48pct。其中,美容護理二級子板塊中的個護用品、化妝品和醫療美容的月度漲幅分別為12.83%、7.06%和11.49%。
行業數據跟蹤:1)渠道端,受大促前置效應影響,各大平臺11月銷售數據顯著回落。據青眼資訊統計,2024年11月,天貓、抖音、快手渠道合計口徑(護膚/個護+彩妝/香水)月度GMV分別為141.68億元、193.26億元、22.9億元,同比對應變動-64.4%、+12.1%、-3.3%,環比對應變動-41.3%、-23.3%、-58.7%。2)品類端,彩妝品類韌性更強,11月回落幅度相對更小。據青眼資訊統計,2024年11月,護膚/個護品類,天貓、抖音、快手月度GMV分別為109.42億元、134.9億元、19.87億元,環比對應下滑44.3%、27.8%、60.7%;彩妝/香水品類,天貓、抖音、快手渠道月度GMV分別為32.26億元、58.36億元、3.03億元,環比下滑28.3%、10.4%、38.3%。3)品牌端,國貨品牌增長韌性猶存。據青眼資訊統計,2024年11月,護膚/個護品類中,天貓渠道GMV排名前五的分別為珀萊雅、歐萊雅、玉蘭油、蘭蔻和海藍之謎;抖音渠道GMV排名前五的分別為韓束、珀萊雅、雅詩蘭黛、自然堂和歐萊雅。其中,國貨品牌珀萊雅蟬聯天貓渠道首位,韓束重登抖音渠道首位。彩妝/香水品類,天貓渠道排名前五的分別為圣羅蘭、MAC、肌膚之鑰、卡姿蘭和花西子;抖音渠道排名前五的分別為圣羅蘭、花西子、香奈兒、三資堂和修可芙。
核心觀點:整體而言,隨著更大力度的消費提振政策出臺,經濟發展動能不斷向好,消費者信心有望加速修復。再疊加國貨美妝加速崛起,市場競爭格局不斷優化,持續看好美護板塊未來成長空間,維持行業“同步大市”評級。化妝品部分:受雙十一大促前置、以及去年同期高基數影響,11月份化妝品社零同比增速顯著回落。據iFind數據統計,11月份化妝品類社零同比增速為-26.4%,較上月同期回落66.5pct,為今年以來單月最大跌幅;11月化妝品類零售額為434億元,跌破500億元,創近5年11月銷售額最低。但若將周期拉長,統計10-11月份數據,則可以發現兩月化妝品類零售額之和超過了900億元,同比增長4.22%,較去年同期有所回暖。此外,12月的政治局會議再次釋放積極信號。本次會議對內需提振的措施表述更為積極,提出要“大力提振消費、提高投資效益、全方位擴大國內需求”,消費提振或將從宏觀號召轉向精準落實,居民消費潛力有望進一步釋放。總體而言,今年雙11大促雖已落下帷幕,但市場情緒仍在發酵,消費者信心或將進一步提升,持續看好美妝板塊成長空間。建議重點關注:①具備強運營能力,大單品+多品牌矩陣持續發力的國貨龍頭珀萊雅;②嬰童護理賽道細分龍頭,四季度新品快速放量的潤本股份。醫美部分:重組膠原高景氣延續,龍頭廠商產品矩陣不斷拓展。12月5日,巨子生物旗下產品“注射用重組膠原蛋白填充劑”被列入“國家重點研發計劃的醫療器械”,獲得優先審批,后續有望率先布局重組膠原醫療器械三類證市場。與此同時,12月6日,據青眼號外援引國家企業信用信息公示系統信息顯示,上美股份與聚源生物成立了合資公司—江蘇聚源上美生物科技有限公司。這次聯手或將標志著國貨美妝龍頭上美股份正式入局重組膠原蛋白賽道,重組膠原蛋白市場熱度持續攀升。短期而言,四季度為醫美消費旺季,疊加政策利好催化,醫美板塊具備一定彈性。長期來看,行業滲透率提升、輕醫美化率提升、國產替代率提升邏輯延續,持續看好醫美板塊未來發展。建議關注:拿證壁壘強、業績增長確定性強的合規醫美龍頭愛美客。
風險提示:行業政策風險;消費需求增長不及預期風險;行業競爭加劇風險;電商平臺流量增速放緩以及流量成本上升風險等。
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