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（來源：華西研究）

華西建材

本周受益標的：（1）市值管理政策落地+10萬億元化債，推薦建筑央企中國建筑、中國中冶；中國鐵建、中國中鐵、中國電建等受益，地方國企上海建工、安徽建工、隧道股份、四川路橋等受益。（2）擴內需，促消費，推薦具備α屬性的消費建材標的兔寶寶、三棵樹、偉星新材、東方雨虹等。（3）重點工程受益標的中巖大地；（4）打造韌性城市，推薦建筑工業化程度高的亞廈股份、江河集團，鴻路鋼構、金螳螂等受益；城市管網更新青龍管業、公元股份、中國聯塑等受益；（5）江蘇成立低空飛行服務中心，國內eVTOL試點城市落地，推薦華設集團、設計總院；隧道股份、蘇交科、深城交等受益；（6）“一帶一路”板塊迎催化，推薦中國建筑、中國中冶；中工國際、北方國際、中國中鐵、中國鐵建等受益。

第51周（12/16-12/22）新房交易同環比增長延續，二手房交易高位運行。（1）30城大中城市商品房交易數據：今年第51周，國內30大中城市商品房成交面積（新房）316.64萬㎡，同比+3%，環比+3%；累計交易面積10000萬㎡，同比-25%；從交易套數來看，30大中城市商品房成交2.86萬套，同比+1%，環比+1%；累計交易91萬套，同比-23%；（2）15城二手房交易數據：國內15個重點監測城市二手房成交面積218.18萬㎡，同比+33%，環比-12%；累計交易8358萬㎡，同比+10%。政策持續催化下，新房、二手房交易持續走強。

水泥進入傳統淡季價格下滑，玻纖整體運行穩定。（1）水泥：本周全國水泥市場價格環比繼續回落0.8%，價格下調區域主要有浙江、山東、廣東、四川和重慶，幅度10-40元/噸；價格推漲區域為湖南和重慶，幅度20-50元/噸。全國水泥磨機開工負荷均值33.10%，較上周下降4.41pct，降幅縮小0.58pct。（2）浮法玻璃：本周國內浮法玻璃均價1403.79元/噸，較上周均價（1412.09元/噸）下跌9.30元/噸，跌幅0.59%，環比跌幅略擴大。（3）光伏玻璃：本周國內光伏玻璃市場整體成交尚可，庫存緩降。截至本周四，2.0mm鍍膜面板主流訂單價格11.5-12元/平方米，環比持平，較上周暫無變動；3.2mm鍍膜主流訂單價格19-19.5元/平方米，環比持平，較上周暫無變動。（4）無堿紗：截至12月19日，國內2400tex無堿纏繞直接紗主流成交價漲至3500-3600元/噸不等，全國企業報價均價在3730.00元/噸，主流含稅送到，較上周均價（3730.00元/噸）持平，同比上漲17.30%，較上一周同比增幅擴大1.18pct。（5）電子紗：周內電子紗G75主流報價8300-8500元/噸不等，較上一周均價縮減3.90%；7628電子布部分廠報價小幅提漲，局部成交存小幅靈活空間，當前報價維持3.5-4.2元/米不等，成交按量可談。

市值管理政策落地，并購重組、分紅、破凈提升等有望再加強。12月17日，國務院國資委發布市值管理《意見》：（1）著力提高上市公司發展質量。（2）積極開展有利于提高投資價值的并購重組：支持控股上市公司根據自身產業基礎和主業發展規劃，通過并購重組加快布局戰略性新興產業和未來產業，培育新質生產力，打造產業領先企業。（3）加大市場化改革力度：優先支持科技創新型上市公司規范實施股權激勵。（4）全面提高信息披露質量。（5）主動加強投資者關系管理。（6）穩定投資者回報預期：指導控股上市公司綜合考慮行業特點、盈利水平、資金流轉等因素，制定合理可持續的利潤分配政策，增強現金分紅穩定性、持續性和可預期性，增加現金分紅頻次，優化現金分紅節奏，提高現金分紅比例。（7）完善增強投資者信心的制度安排：將解決長期破凈問題納入年度重點工作，指導長期破凈上市公司制定披露估值提升計劃并監督執行；對業務協同度弱、股票流動性差、基本失去功能作用的破凈上市公司，鼓勵通過吸收合并、資產重組等方式加以處置。（8）健全市值管理工作制度機制：指導控股上市公司“一企一策”細化年度實施方案和具體舉措；國資委將加強對中央企業市值管理工作的跟蹤指導，將市值管理納入中央企業負責人經營業績考核，強化正向激勵。（9）嚴守依法合規底線。

投資建議

展望2025年，推薦7個細分方向：

市值管理政策落地+10萬億化債推進，建筑央國企優先受益：12月17日，國務院國資委發布市值管理《意見》，明確市值管理要求，其中重點強調上市公司分紅頻次以及力度方面進一步加強等等。此前在11月15日，證監會發布《上市公司監管指引第10號-市值管理》，要求上市公司提升經營效率和盈利能力，推動上市公司價值回歸。此外，受益于11月提出的10萬億化債，我們認為政府客戶占比高，且應收賬款與凈利潤比例較大的企業優先受益。當前時點看，我們認為建筑央國企板塊市值提升空間大，推薦【中國建筑】【中國中冶】【海螺水泥】；【四川路橋】【中國電建】【中國鐵建】【中國中鐵】【中工國際】【上海建工】【安徽建工】【山東路橋】【天山股份】等受益。

擴內需、促消費為主線，消費建材充分受益。中央經濟工作會議強調大力提振消費，我們認為消費是國內經濟內循環的有效措施，疊加會議強調明年同樣是穩住樓市的關鍵年，我們統計24年12月新房、二手房高頻交易數據回暖，消費建材有望充分受益。推薦具備強α屬性的【兔寶寶】【三棵樹】等，推薦目前估值處于低位的且具備上行勢能的【偉星新材】【東方雨虹】等，【東鵬控股】，【箭牌家居】等受益。

新“一帶一路”高峰論壇明年有望召開，板塊催化。展望明年，美政府對華限制措施或將加劇，“一帶一路”事關對外戰略，利于與沿線和周邊國家的合作和穩定，在國際形勢復雜背景下有望再加強。2023年召開了第三屆一帶一路高峰論壇，按照每兩年舉辦一次的節奏判斷，2025年可能召開第四屆高峰論壇，召開消息通常在年底或者年初宣布。當下臨近12月份中央經濟工作會議，論壇相關信息有望進一步明確，國際工程板塊迎來催化，我們推薦【中國建筑】【中國中冶】，國際工程【中工國際】【中鋼國際】【中材國際】【北方國際】【中國中鐵】【中國鐵建】等受益。

打造韌性城市，新基建、智能化企業受益。中央、國務院發布《關于推進新型城市基礎設施建設打造韌性城市的意見》出臺，意見提到在市政基礎設施智能化改造、智慧城市建設、推動建筑智能化和工業化，完善CIM平臺等，我們推薦建筑工業化程度高的【亞廈股份】【江河集團】【華陽國際】，【鴻路鋼構】【金螳螂】等受益；我們認為城市管網更新【青龍管業】【公元股份】【東宏股份】【中國聯塑】等受益；市政基建智能化建設方面推薦【華設集團】等，【隧道股份】等受益。

低空經濟發展駛入快車道，產業鏈率先布局者受益：我們認為今年是低空經濟的元年，低空發展如火如荼。11月26日江蘇省成立低空飛行服務中心、11月18日中央空管委宣布將在6大城市啟動eVTOL試點，低空經濟高速發展的前景和趨勢明朗。我們推薦低空領域業務模式日漸成熟且估值低的【華設集團】，根據公司官微，公司擬成立低空產業集團打通低空產業全過程服務鏈條，有望率先受益；推薦6大城市試點城市及周邊輻射的【設計總院】；【隧道股份】【蘇交科】【深城交】產業受益。

制造業復蘇受益方向：工業涂料方面，推薦消費電子涂料國內龍頭和國產新能源車內外飾涂料深度布局的【松井股份】，AI 浪潮推動手機、pc、可穿戴和新能源汽車等出貨量實現增長；推薦受益于 2024 年集運反轉工業涂料領軍企業【麥加芯彩】，我們認為集裝箱和風電市場復蘇確定性較強，中期看公司有望迎來工業涂料跨領域發展；制造業漲價補庫存方向首推玻璃纖維，推薦玻纖龍頭【中國巨石】，【中材科技】【國際復材】【長海股份】【山東玻纖】等產業受益，我們認為玻纖將受益于制造業復蘇和中美庫存周期共振，其中擁有電子紗產能較大的中國巨石核心受益下游ccl 行業景氣度；鋼結構龍頭【鴻路鋼構】產業受益。