（來源：國元研究）

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【國元證券】金工：2024年12月24日三大指數均漲超1%，半導體板塊延續強勢

【國元證券】金工：資金情緒波動，外資流出壓力邊際提升——(2024.12.15-2024.12.22) 微觀流動性觀察

【國元證券】醫藥：集采出清+出海戰略，胰島素行業迎來新發展——胰島素行業深度報告

【國元證券】機械：卡位機器視覺，下游多點開花——奧普特（688686.SH）公司首次覆蓋報告

金工：2024年12月24日三大指數均漲超1%，半導體板塊延續強勢

2024年12月24日三大指數均漲超1%，半導體板塊延續強勢。上證指數上漲1.26%，深證成指上漲1.27%，創業板指上漲1.17%。市場成交額13073.98億元，較上一交易日減少2231.21億元。全市場3975只個股上漲，1358只個股下跌。

風格上看，各指數漲跌幅排序為：金融>周期>成長>消費>穩定>0；大盤價值>小盤成長>中盤價值>大盤成長>小盤價值>中盤成長；基金重倉表現優于中證全指。

分行業看，30個中信一級行業普遍上漲；表現相對靠前的是：家電（2.15%），電力設備及新能源（2.12%），非銀行金融（1.75%）；表現相對靠后的是：傳媒（0.14%），綜合（0.15%），煤炭（0.16%）。概念板塊方面，多數概念板塊上漲，同步磁阻電機、MLCC、銅纜高速連接等大幅上漲；數字水印、首發經濟、SPD等板塊走低。

資金籌碼方面，主力資金12月24日凈流出117.86億元。其中超大單凈流出14.57億元，大單凈流出103.29億元，中單資金凈流出73.72億元，小單持續凈流入193.15億元。

12月24日，上證50、滬深300、中證500以及中證1000等ETF大部分成交額較上一交易日減少。華夏上證50ETF、華泰柏瑞滬深300ETF、嘉實滬深300ETF、易方達滬深300ETF、南方中證500ETF、南方中證1000ETF和華夏中證1000ETF成交額分別為23.55億元、59.08億元、9.61億元、18.20億元、26.60億元、15.27億元和4.99億元，分別較上一交易日變化-15.89億元、+1.58億元、-0.41億元、+1.56億元、-1.29億元、-10.44億元、-0.14億元。12月23日主要寬基ETF資金流向顯示資金主要流入中證1000ETF，流入金額為9.00億元。

南向資金12月24日凈流入，合計52.28億港元。其中，滬市港股通當日凈流入29.03億港元，深市港股通當日凈流入23.25億港元。

12月24日，亞太主要股指收盤漲跌不一。恒生指數上漲1.08%，報20098.29點；恒生科技指數上漲1.12%，報4507.65點；韓國綜合指數下跌0.06%，報2440.52點；日經225指數下跌0.32%，報39036.85點；澳洲標普200指數上漲0.24%，報8220.90點。

12月23日，歐洲三大股指漲跌互現。德國DAX指數下跌0.18%，報19848.77點；英國富時100指數上漲0.22%，報8102.72點；法國CAC40指數下跌0.03%，報7272.32點。美股三大指數普遍上漲，道瓊斯工業指數上漲0.16%，收于42906.95點；標普500指數上漲0.73%，收于5974.07點；納斯達克綜合指數上漲0.98%，收于19764.89點。熱門科技股中，美股“七巨頭”漲跌不一，特斯拉上漲2.27%，蘋果上漲0.31%，谷歌上漲1.68%，英偉達上漲3.69%。

本文基于客觀數據進行分析，本文數據僅供參考，不構成投資建議。

金工：資金情緒波動，外資流出壓力邊際提升——(2024.12.15-2024.12.22) 微觀流動性觀察

市場情緒觀察

1,本周市場估值邊際下降 。創業板 、 滬深 300 估值分位數相對較低 ， 北證 50 處于歷史高位 。

2. 本周市場交易情緒較上周邊際降溫 ， 全A A 成交額和換手率邊際下降 。

3. 大宗交易活躍度邊際下降 。大宗交易情況顯示中證800成交較為活躍，本期全A折價率邊際收斂。

4. 本周認沽認購比率邊際回落 ， 市場多空博弈情緒顯著 。

資金供給情況

1. 本周新發基金份額較上周 邊際提升 ， 公募偏股基金估測倉位本周邊際繼續下降 。本周新發基金份額持續提升，公募偏股基金估測倉位本周邊際下降，仍維持在較高水平。偏股混合基金倉位降至79%水平。

2. 杠桿資金情緒邊際轉弱 。本周杠桿資金情緒明顯下降，融資凈買入額為-35.2億元。

3. 股票類 ETF 由流入轉流出 。近一周股票類ETF規模減少68.87億元，中證A500ETF流入規模居前，流入規模邊際下滑至79.99億元，上證科創板50成份ETF流出規模居前。黃金類指數ETF本周繼續凈流入，流入規模

邊際上升，其他商品類ETF持續流入。

4. 外資流出壓力邊際提升 。美聯儲表態偏鷹，明年降息節奏或放緩，根據美聯儲12月利率點陣圖，2025年美聯儲將降息兩次，較9月份的降息預期下調了兩次。本期美債長短端利率均有回升，美元指數強勢上漲，于12月19日突破108關口，非美貨幣普遍承壓。

5. 2024年12月15日大型商業銀行6個月理財產品預期年收益率為1.73%，明顯回落。

資金需求情況

1,近一周全A減持規模有所下降，為27.89億元，其中中證2000指數成分減持規模較大，達到10.81億元。

2. 本周限售股解禁規模較上周回升 。限售股整體解禁規模為385.86 億元 ， 解禁家次為77家 家 。

3. 本周南向資金延續凈買入 ， 達 258. . 88 億港元 。AH 溢價本周周內震蕩 ， 仍然處于歷史較高位置 。

市場結構及交易行為不確定性；股市資金面超預期變化；微觀流動性對股價變動預測能力有限；本文基于客觀數據分析，不構成投資建議

醫藥：集采出清+出海戰略，胰島素行業迎來新發展——胰島素行業深度報告

糖尿病患者數量龐大，用藥市場空間廣闊

2021年全球成年糖尿病患者已經達到了5.37億，中國成年糖尿病患者已經達到約1.41億人，龐大的患者基數為糖尿病用藥奠定堅實的市場基礎。根據YH Research數據，2023年全球糖尿病用藥市場規模達到了974億美元，預計2029年將達到1844億美元，復合增長率超過10%。2023年我國糖尿病用藥市場規模達到了751億元。胰島素是糖尿病治療的最后一道防線，有悠久的發展歷史，在糖尿病治療藥物中占據重要地位。

我國胰島素滲透率較低，具有較大提升空間

近年來，我國糖尿病患病率呈逐漸攀升趨勢，從而帶動我國糖尿病用藥市場快速增長，同時，胰島素市場增長也相對較快，雖然2022年開始受集采等因素影響市場規模有所下降，2023年中國胰島素市場規模為193億元，2024年中國胰島素市場有望迎來恢復，規模預計將達到223億元。中國有1000萬左右糖尿病患者使用胰島素，糖尿病患者總數約為1.4億人，滲透率約為7%。美國糖尿病患者胰島素使用的滲透率超過了20%，相比之下，我國仍有較大提升空間。

三代胰島素占比持續提升，帶量采購加速進口取代

目前我國已經針對胰島素進行兩次國家層面帶量采購，從而帶動三代胰島素銷售量占比的快速提升，預計未來仍將持續提升。同時，集采前我國胰島素市場三代胰島素主要由海外企業占據，集采加速了進口取代，甘李藥業和通化東寶等企業的三代胰島素份額快速提升，未來仍有較大提升空間。

胰島素出海持續加速，進軍歐美打開成長新空間

2023年全球胰島素市場規模在211億美元，且主要集中在美國和歐洲市場，胰島素主要生產企業數量也相對較少，市場集中度高，競爭格局好。2023年開始，美國胰島素價格大幅下降，但仍遠高于高內市場價格，整體來看，出海成為我國胰島素企業發展的必經之路。目前甘李藥業和通化東寶均已經將三代胰島素在歐洲和美國申報注冊，同時在新興國家市場也在穩步推進，海外市場有望成為我國胰島素企業的新增長點。

行業競爭加劇風險，產品降價風險，研發不及預期風險。

機械：卡位機器視覺，下游多點開花——奧普特（688686.SH）公司首次覆蓋報告

公司定位于自動化核心零部件供應商，是機器視覺應用技術領先者

公司自2006年創立以來，一直快速穩步發展，現已成為機器視覺應用技術領先者，目標是打造世界一流視覺企業，創建員工實現自我價值平臺。公司產品和解決方案應用于20多個國家和地區，全球范圍設立30多個服務網點，服務于15000余家客戶。在公司的客戶群體中，有眾多世界500強企業以及全球知名的設備制造商。

深耕機器視覺，豐富產品矩陣

截至目前，公司已完成機器視覺核心軟硬件的全產品線布局，除視覺算法庫、智能視覺平臺、深度學習(工業 AI)、光源、光源控制器、工業鏡頭、工業相機等傳統視覺部件產品，公司同時拓展了智能讀碼器、3D 傳感器、一鍵測量傳感器等視覺傳感器產品。軟件方面，公司推出了云版基于深度學習的視覺平臺，該平臺是公司深度學習軟件平臺 DeepVision3 核心功能在云端的一次全面升級與革新。同時，云版深度學習平臺與公司智能軟件平臺 Smart3 軟件的深度集成，進一步降低了 AI 技術的使用門檻。

短期業績承壓，但投資力度不減

2024Q1-Q3，公司實現營收7.33億元，同比下降13.32%；歸屬凈利潤1.32億元，同比下降35.58%；扣非凈利1.21億元，同比下降33.37%。公司營收下降主要是新能源行業受擴產周期波動影響，行業持續低迷，下游需求減弱，新能源行業2024H1收入同比下37.37%；3C行業復蘇放緩，收入同比下降8.45%。2024Q1-Q3，公司銷售費用率和研發費用率均有增長，銷售費用率為23.60%，增長3.89pct，研發費用率為21.33%，增長2.37pct，在公司營收增速下滑的情況下，銷售和研發費用仍舊處于增長態勢，可見公司著眼于未來，高度重視市場拓展和創新研發。

核心競爭力風險；新產品的研發及市場推廣的風險；市場競爭加劇的風險；行業風險；宏觀環境風險。

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