（來源：中原證券研究所）

行情回顧：11月農林牧漁行業跑贏對標指數。根據Wind數據統計， 2024年11月，農林牧漁（中信）指數上漲1.73%，在中信一級30個行業中排第18位；同期滬深300指數上漲0.66%，農林牧漁跑贏對標指數1.07pcts。從子行業來看，11月水產加工板塊漲幅居前，畜牧養殖板塊跌幅居前。

生豬養殖：2024年11月國內生豬價格整體呈先降后漲趨勢，月均價環比下跌。11月份全國外三元交易均價16.58元/公斤，環比跌幅6.12%，同比漲幅13.41%。11月養殖端出欄增加，但是需求端沒有明顯增長，市場仍供過于求的狀態，導致豬價震蕩下行。前期能繁母豬產能去化反應至生豬出欄層面，疊加成本價格的改善，養殖端盈利水平全面回升，預計2024年四季度市場將進入供需雙增的局面，生豬價格有望維持偏強運行。

白羽雞：2024年11月白羽肉雞雞苗均價4.58元/羽，環比上漲0.22元/羽，同比上漲2.58元/羽；11月白羽肉雞均價3.77元/斤，環比上漲0.12元/斤，同比上漲0.05元/斤。供應端，11月肉雞出欄偏緊，企業收購難度增加，有加價收購毛雞操作，供應面拉動作用較強，導致毛雞價格低位震蕩上漲。預計2024全年肉雞平均價格將同比上漲，疊加成本壓力緩解，有望推動養殖行業利潤彈性逐步釋放，行業相關上市公司盈利水平將持續改善。

寵物食品：2024年11月我國寵物食品出口數量3萬噸，同比+13.9%；1-11月累計出口30.25萬噸，同比+25.44%。以美元計價，2024年11月寵物食品出口金額1.22億美元，同比+17.06%；1-11月累計出口金額為13.5億美元，同比+21.34%。短期來看，中國寵物食品出口數據回暖，由于2023年上半年基數較低，預計相關公司基本面有望迎來改善；長期來看，養寵家庭滲透率的持續提升和養寵家庭平均消費水平的進步，將是推動我國寵物經濟穩步增長的主要驅動因素。

投資建議：目前行業市盈率、市凈率均低于歷史估值中樞，處于相對低位，未來有望迎來估值回歸，維持行業“強于大市”的投資評級。建議關注牧原股份（002714）、海大集團（002311）、秋樂種業（831087）、乖寶寵物（301498）、中寵股份（002891）、佩蒂股份（300673）。

風險提示：畜禽價格大幅波動，糧價大幅波動，動物疫病的發生；我國生物育種商業化應用不及預期；食品安全問題，自然災害事件。

1. 行情回顧：2024年11月農林牧漁指數表現強于滬深300

根據Wind數據統計，2024年11月，農林牧漁（中信）指數上漲1.73%，在中信一級30個行業中排第18位；同期滬深300指數上漲0.66%，農林牧漁跑贏對標指數1.07pcts。

從子行業來看，11月水產加工板塊漲幅居前，畜牧養殖板塊跌幅居前。從個股行情來看，11月漲幅居前的個股分別是康農種業、歐福蛋業、一致魔芋、路斯股份、東方海洋；漲幅居后的個股為天馬科技、萬向德農、國投中魯、正虹科技、荃銀高科。

2.?畜禽養殖行業數據跟蹤

2.1. 生豬養殖：11月生豬價格環比下降，仔豬價格反彈

據卓創資訊監測，2024年11月國內生豬價格整體呈先降后漲趨勢，月均價環比下跌。11月份全國外三元交易均價16.58元/公斤，環比跌幅6.12%，同比漲幅13.41%；1-11月份全國外三元交易均價16.86元/公斤，同比漲幅12.10%。11月中上旬前期補欄二次育肥豬源陸續出欄，市場豬源供應明顯增加，市場處于供過于求狀態，導致中上旬生豬價格下行；進入11月下旬，局部區域氣溫逐漸降低，疊加部分南方市場陸續開啟腌臘動作，支撐生豬價格止跌反彈，但由于需求端增幅有限，豬價反彈空間不大。

據卓創資訊數據統計，2024年11月仔豬價格呈現漲后回落趨勢，7公斤外三元仔豬出欄均價420.31元/頭，環比漲幅31.41%，同比漲幅122.14%。11月上旬，部分養殖企業及中小散戶補欄積極性尚可，帶動仔豬價格上行?？紤]到天氣降溫，仔豬成活率存下滑風險，養殖端補欄積極性或減弱，因此預計12月份仔豬價格或偏弱震蕩。

根據農業農村部數據，2024年11月末全國能繁母豬存欄量4080萬頭，同比-1.88%，環比+0.17%，高于正常保有量180萬頭，自9月以來已經連續3個月環比正增長?；2024年9月末全國生豬存欄4.27億頭，同比-3.5%，同比降幅縮窄，環比+2.8%，環比增幅擴大。

截至2024年11月末，卓創資訊監測的196家樣本企業能繁母豬存欄量為893.7萬頭，較1月增加了13.87%，同比增幅為12.94%。

2024年11月份生豬自繁自養盈利和仔豬育肥理論盈利月均值環比下滑。根據卓創資訊數據統計，11月生豬自繁自養理論盈利均值405.50元/頭，環比降124.49元/頭，跌幅23.49%；同比上漲479.55元/頭，漲幅647.60%；11月仔豬育肥理論盈利均值234.76元/頭，環比跌124.53元/頭，跌幅34.66%；同比上漲404.58元/頭，漲幅238.24%。

2024年12月生豬理論出欄量或繼續增加，且前期部分壓欄大豬出欄，供應呈現增加走勢，而下游市場進入腌臘高峰，消化能力或較上月增幅明顯，供需雙增，預計生豬均價或繼續下滑，但跌幅有限。成本端，養殖飼料價格維持下降趨勢，仔豬補欄成本觸底上揚，綜合養殖成本或環比持平。預計12月份生豬兩項養殖盈利或環比繼續減少。

從頭部上市豬企銷售數據來看，2024年11月，受到豬價下跌影響，商品豬銷售月均價都呈現出環比下降的趨勢，同比漲幅在15%以上；其中，溫氏股份商品豬頭均收入相對較高，達到2000元/頭以上。

從出欄量來看，牧原股份依舊遙遙領先，11月出欄生豬638.3萬頭，同比+20.55%，環比-1.77%；11月唐人神出欄量同比增速較高，達到49.5萬頭，同比+46.15%。

2.2. 白羽雞：11月肉雞價格延續反彈趨勢?

根據卓創資訊跟蹤數據，2024年11月白羽肉雞雞苗均價4.58元/羽，環比上漲0.22元/羽，同比上漲2.58元/羽；11月白羽肉雞均價3.77元/斤，環比上漲0.12元/斤，同比上漲0.05元/斤；11月白羽肉雞產品綜合售價9.15元/公斤，環比上漲0.23元/公斤，同比下降0.44元/公斤。

從供應方面來看，由于前期養殖環節補欄量低，11月毛雞出欄量偏緊，企業收購難度增加，多有加價收購操作，疊加前期產品市場走貨略有好轉，企業收購積極性增加，拉動本月毛雞價格穩中小幅上行。12月肉雞出欄量增幅有限，預計毛雞價格走勢或繼續偏強震蕩。

根據卓創資訊跟蹤，2024年11月，肉雞養殖利潤0.64元/只，環比上漲0.12元/只，同比上漲1.99元/只。11月毛雞均價環比上漲，養殖收入增加；月內出欄肉雞對應前期補欄雞苗走高，前期飼料價格微降，養殖成本環比走高，但漲幅不及收入漲幅，主要受毛雞價格上漲影響，肉雞養殖利潤回升。

展望2024年12月國內毛雞均價或環比微漲，養殖收入有望增加，但雞苗價格延續上行走勢，肉雞月均養殖成本或走高，預計12月肉雞養殖利潤或仍處微利，整體波動空間不大。

3. 寵物食品：11月出口數據維持同比正增長

自2023年9月份，我國寵物食品出口數據逐月回暖。根據海關總署數據，2024年11月我國寵物食品出口數量3萬噸，同比+13.9%；1-11月累計出口30.25萬噸，同比+25.44%。以美元計價，2024年11月寵物食品出口金額1.22億美元，同比+17.06%；1-11月累計出口金額為13.5億美元，同比+21.34%。鑒于2023年同期基數較低，預計2024年我國寵物食品出口數據將得到明顯改善，相關上市公司有望迎來業績拐點。

4.?主要農產品價格跟蹤

5.?行業動態及公司要聞

5.1.?行業動態跟蹤

5.2.?河南省行業動態跟蹤

5.3.?上市公司重點公告

6.?投資評級及主線

畜禽養殖：自2023年初開始的能繁母豬產能去化，已經逐步體現在2024年商品豬出欄和仔豬供應層面。進入2024年四季度，隨著消費旺季的來臨和市場供應收緊，豬價有望進一步上行。同時，成本端飼料價格的壓力同比得到緩解，預計2024年養殖行業整體盈利水平將明顯提升。另外，我國白羽肉雞市場規模穩步增長，豬價止跌企穩下，肉禽價格有望打開反彈空間。目前，生豬養殖上市公司均處于歷史估值相對低位，建議關注生豬養殖行業龍頭牧原股份（002714）。

種業：近年來行業法規和配套政策密集出臺，生物育種商業化政策明朗。種植業估值處于歷史相對低位，前期負面情緒釋放完成，面對生物育種潛在市場空間，當前種業板塊具備明顯投資價值。2024年是我國生物育種元年，前期通過品種初審的種企已經獲得生產經營許可證書，相關上市公司有望受益于行業集中度和利潤率的雙重提升。建議關注轉基因性狀儲備豐富的大北農（002385）、區域龍頭秋樂種業（831087）。

寵物食品：受益于人口結構變化和居民生活水平提升，中國寵物食品行業市場規模仍有較大增長空間。根據銷售數據統計，我國寵物食品行業呈現出線上占比提升和國產替代深化的趨勢。參照海外成熟寵物市場，隨著我國寵物食品行業國產替代的加深，相關上市公司市場份額仍有較大增長空間，建議關注乖寶寵物（301498）、中寵股份（002891）、佩蒂股份（300673）。

目前行業市盈率、市凈率均低于歷史估值中樞，處于相對低位，未來有望迎來估值回歸，維持行業“強于大市”的投資評級。

7.?風險提示

原材料價格大幅波動的風險：玉米、豆粕是飼料產品的主要組成部分，玉米、豆粕價格的高位運行會對畜禽養殖、飼料行業成本控制造成壓力。

畜禽價格大幅波動的風險：畜禽養殖行業周期性較強，生豬、肉鴨、肉雞價格的大幅回調會對相關上市公司盈利能力造成負面影響。

動物疫病發生的風險：假如發生禽流感、非瘟等動物疾病，將對畜禽消費產生負面影響。

食品安全風險：如果發生重大食品安全事故，將對相關上市公司品牌形象產生負面影響。

證券分析師承諾：

本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券分析師執業資格，本人任職符合監管機構相關合規要求。本人基于認真審慎的職業態度、專業嚴謹的研究方法與分析邏輯，獨立、客觀的制作本報告。本報告準確的反映了本人的研究觀點，本人對報告內容和觀點負責，保證報告信息來源合法合規。

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