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　　12月23日，國務(wù)院常務(wù)會議審議通過《國務(wù)院關(guān)于規(guī)范中介機構(gòu)為公司公開發(fā)行股票提供服務(wù)的規(guī)定（草案）》（簡稱《草案》），這是在8月16日司法部會同財政部、中國證監(jiān)會起草《國務(wù)院關(guān)于規(guī)范中介機構(gòu)為公司公開發(fā)行股票提供服務(wù)的規(guī)定（征求意見稿）》（簡稱《征求意見稿》）的基礎(chǔ)上，經(jīng)過審議和修改而成。

　　會議強調(diào)，要發(fā)揮好中介機構(gòu)資本市場“看門人”作用，防止中介機構(gòu)與發(fā)行人不當(dāng)利益捆綁，嚴(yán)厲打擊財務(wù)造假、欺詐發(fā)行等違法行為，切實保護投資者合法權(quán)益，促進資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展。

　　從整體內(nèi)容來看，兩份文件差別不大，其中有兩處刪減。一方面，刪去證券公司承銷業(yè)務(wù)收費規(guī)定；另一方面，刪除對于違規(guī)中介機構(gòu)從業(yè)人員的資格罰，不再處以暫停執(zhí)行相關(guān)業(yè)務(wù)1個月至1年的相關(guān)處罰。

　　《草案》經(jīng)最終審議和批準(zhǔn)后，將成為具有法律效力的正式規(guī)定。21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者采訪發(fā)現(xiàn)，A股企業(yè)IPO即將迎來兩大新變化。一是，IPO收費不再與企業(yè)上市成功與否相掛鉤。這意味著延續(xù)十余年的收費模式——企業(yè)上市前僅需支付少許費用，上市失敗無需再度付費，上市后向中介機構(gòu)送上“大紅包”，即將終結(jié)。二是，地方政府不得為公司上市給予獎勵。這將弱化企業(yè)上市與地方政府的關(guān)聯(lián)度，防止企業(yè)為了獲得獎勵而盲目上市，一定程度上企業(yè)IPO將趨于理性。

　　12月23日，國務(wù)院常務(wù)會議審議通過《草案》，是在《征求意見稿》基礎(chǔ)上的完善版本。對比兩個版本，整體內(nèi)容無實質(zhì)性變化，最受關(guān)注的IPO收費不得與上市結(jié)果相掛鉤、地方人民政府不得為公司上市給予獎勵均予以保留。

　　調(diào)整包括兩處刪減。一方面，《征求意見稿》在提到證券公司保薦業(yè)務(wù)收費標(biāo)準(zhǔn)時，同時規(guī)定“從事承銷業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)符合國家和行業(yè)主管部門的規(guī)定，綜合評估項目成本等因素收取服務(wù)費用”。《草案》中，承銷業(yè)務(wù)相關(guān)表述被去掉。

　　《征求意見稿》提出承銷業(yè)務(wù)收費需要綜合評估項目成本等因素收取時，有投行保代人士曾擔(dān)心券商的承銷費用收入大頭即超募費用收取可能會受限。伴隨《草案》相關(guān)表述的刪減，這一擔(dān)心也無存。

　　另一方面，《征求意見稿》在明確中介機構(gòu)違反規(guī)定的處罰措施時，單獨列明中介機構(gòu)從業(yè)人員違反規(guī)定的懲處措施。《草案》刪減從業(yè)人員懲處措施相關(guān)表述，僅保留中介機構(gòu)處罰措施部分。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者對比發(fā)現(xiàn)，從罰款金額來看，刪減相關(guān)表述后對違法人員的經(jīng)濟處罰并無影響。關(guān)鍵變化在于，取消資格罰，不再明文規(guī)定暫停執(zhí)行相關(guān)業(yè)務(wù)1個月至1年。

　　“資格罰的確能對中介機構(gòu)從業(yè)人員起到較強的威懾力。但同一從業(yè)人員手中往往具有多個項目，中介機構(gòu)從業(yè)人員一旦因為一個項目被暫停資格，容易導(dǎo)致其他數(shù)個企業(yè)被無端牽連。因此，資格罰雖然威懾力強，也需慎用。對于存在主觀故意的違法違規(guī)行為可以采用，對于過失所致的問題則需慎重考慮資格罰。”某會計所合伙人向記者分析道。

　　《草案》的一大看點是對IPO收費標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整。一旦《草案》正式實施，中國資本市場由來已久的IPO收費模式將被改寫。

　　根據(jù)《草案》，保薦機構(gòu)、會計師事務(wù)所收費與否或者收費多少不得以股票公開發(fā)行上市結(jié)果作為條件。中介機構(gòu)應(yīng)當(dāng)遵循市場化原則，根據(jù)實際工作量、所需資源投入等因素合理確定收費標(biāo)準(zhǔn)，并與發(fā)行人在合同中約定收費安排。發(fā)行人需要在招股說明書或者其他相關(guān)信息披露文件中，詳細列明各類中介服務(wù)合同收費標(biāo)準(zhǔn)、金額、付費安排等信息。

　　“這意味著，IPO項目收費多少，擬IPO企業(yè)需要在最初遞表之時便說清楚。后續(xù)企業(yè)無論能否成功上市，均需按照約定支付費用。即使上市失敗，投行、會計所等中介機構(gòu)所收費用也基本不受影響。”券商資深保代分析道。

　　根據(jù)受訪人士介紹，按照國內(nèi)IPO付費慣例，IPO企業(yè)支付給中介機構(gòu)的費用與其上市與否高度掛鉤，在不包括承銷費用的情況下，一般而言，至少半數(shù)中介費用是上市以后支付。有些投行、會計所為了搶項目，不惜大幅降低IPO前期收費，在此種情況下，如果企業(yè)上市失敗，企業(yè)向投行、會計所支付的費用，往往無法覆蓋相應(yīng)中介機構(gòu)的投入成本。

　　如此調(diào)整將會帶來雙重影響。一方面，《草案》一旦施行，對于投行、會計所而言無疑是好事一樁。首先，收取的費用能夠覆蓋中介機構(gòu)的投入成本。其次，避免了中介機構(gòu)幫助企業(yè)掩蓋問題的情況。過去，中介機構(gòu)收費與企業(yè)上市成功與否密切綁定，為了拿到足額費用，甚至?xí)椭髽I(yè)遮掩瑕疵，如果用力過猛則會涉及造假，繼而為自己招致罰單。“如果《草案》施行，投行幫助企業(yè)掩蓋問題的意愿會大為降低，誰愿意冒著吃罰單的風(fēng)險包庇企業(yè)呢？”受訪保代直言。

　　另一方面，對擬IPO企業(yè)而言，企業(yè)上市失敗所需承擔(dān)的成本將顯著提升，因此需要審慎啟動IPO進程。“對于成功IPO把握不大的企業(yè)，放棄可能是更為理性的選擇。”受訪保代告訴記者，“當(dāng)選擇IPO的企業(yè)明顯減少，上市節(jié)奏放緩即變得順其自然。”

　　除了IPO收費標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整，《草案》的另一大看點是，明確地方各級人民政府不得以股票公開發(fā)行上市結(jié)果為條件，給予發(fā)行人或者中介機構(gòu)獎勵。

　　對于地方政府違反規(guī)定給予發(fā)行人或者中介機構(gòu)獎勵的，《草案》要求相關(guān)部門予以追回，并由有關(guān)機關(guān)對負(fù)有責(zé)任的領(lǐng)導(dǎo)人員和直接責(zé)任人員依法給予處分。

　　記者了解到，由于上市公司數(shù)量是地方政府的業(yè)績體現(xiàn)之一，不少政府出臺各類政策鼓勵企業(yè)上市，現(xiàn)金獎勵、稅收優(yōu)惠等較為常見。獲得獎勵，也成為部分企業(yè)選擇上市的原因之一。

　　根據(jù)受訪人士分析，《草案》禁止地方政府對上市公司給予獎勵，可能會帶來三方面影響。首先，企業(yè)上市無法獲得地方政府獎勵，外加前述IPO失敗所需支付的中介費用大幅提升，上市積極性自然會有所減弱。其次，企業(yè)上市情況一度成為地方政府能力的體現(xiàn)，此后新股IPO數(shù)量對地方政府的影響程度或?qū)p弱。接下來，A股IPO大概率將步入更為理性的新階段，重視質(zhì)量遠勝于重視數(shù)量。

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責(zé)任編輯：郝欣煜