（來源：中航證券研究）

公司點評 杰華特

報告正文

??DrMOS實現量產爬坡，構建完整AI電源體系

2024上半年，杰華特推出了65V大電流MOSFET集成降壓芯片、100V大電流降壓控制器芯片，以及用于CPU供電且具有極好兼容性的、單芯片可支持60A以上輸出電流的智能功率級（DrMOS，Integrated Driver & MOSFET，集成驅動器MOS）和多相控制器系列芯片，新發布的90A DrMOS大電流產品，效率高、可靠穩定，整體性能處于行業領先水平。

?AI服務器計算能力快速提升，其功率密度也隨之增長，所以服務器對散熱和能耗產生更高要求。DrMOS+多相控制器的方案相較于分立方案，能夠降低高能耗問題，因此DrMOS在AI服務器領域的需求將不斷擴大。據杰華特2024年Q3交流紀要，公司大電流產品主要應用于PC、汽車及服務器等。30A、50A、70A、90A的DrMOS都已在客戶端實現量產爬坡，多相控制器產品也會陸續補全，構建完整的產品矩陣。

??虛擬IDM模式日趨完善，夯實研發根基

公司采用虛擬IDM模式，依托自身工藝與芯片設計雙重優勢，根據全模擬類產品的應用場景進行整體系統優化。公司已在國內主要晶圓廠建立了0.18微米的7至55V中低壓BCD工藝（部分電壓段已延展至90納米）、0.18微米的10至200V高壓BCD工藝、以及0.35微米的10至700V超高壓BCD工藝等三大類工藝平臺，各條線均已迭代一至三代，初步形成了自研工藝體系。2024上半年，公司已經延展到12寸晶圓90nm及以下工藝，通過加強更低功耗、更高集成度、更高功率密度的工藝技術研發，為更多差異化產品的研發奠定基礎。

? 投資建議

公司的產品矩陣日益豐富，研發能力持續提升，看好公司在國內高性能服務器領域的發展前景。預計2024-2026年分別實現銷售收入15.46億元、19.80億元、24.78億元。當前股價對應PS分別為7.18 、5.61 、4.48倍，維持“買入”評級。

??風險提示

研發進度不及預期的風險；關鍵技術人員流失的風險；存貨規模較大及跌價風險；國際貿易摩擦加劇的風險

證券研究報告名稱：《杰華特(688141)跟蹤點評：逐步建立完整AI服務器供電體系》

對外發布時間：2024年12月20日

財務報表與財務指標（單位：百萬元）

中航科技電子團隊介紹

首席：趙曉琨

SAC執業證書：S0640122030028，十六年消費電子及通訊行業工作經驗，曾在華為、阿里巴巴、摩托羅拉、富士康等多家國際級頭部品牌終端企業，負責過研發、工程、供應鏈采購等多崗位工作。曾任職華為終端半導體芯片采購總監，阿里巴巴人工智能實驗室供應鏈采購總監。長期專注于三大方向：1、半導體及硬科技；2、智慧汽車及機器人；3、大勢所趨的新能源。

分析師：劉牧野

SAC執業證書：S0640522040001，約翰霍普金斯大學機械系碩士，2022年1月加入中航證券。擁有高端制造、硬科技領域的投研經驗，從事科技、電子行業研究。

研究助理：劉一楠

SAC執業證書：S0640122080006，西南財經大學金融碩士，2022年7月加入中航證券，覆蓋半導體設備、半導體材料板塊。

中航研究

? ? 研究所擁有全市場規模最大的軍工團隊，依托航空工業集團央企股東優勢，深耕軍工行業各細分領域，同時涉獵宏觀策略、先進制造、科技電子、新能源、新材料、醫藥生物、農林牧漁、非銀、社服等多個研究方向。目前的主要業務包含：投研服務（可全面服務一、二級市場機構投資者）、主題指數構建及相關產品研發、協助投行類項目承攬及合作等。?

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