專題：A股有望再迎修復窗口 跨年行情值得期待

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　　■機構展望

　　◎記者 汪友若

　　上周，A股主要指數在短暫盤整后重拾升勢。回顧11月表現，上證指數在3200點至3500點區間寬幅震蕩，雖然近期市場成交熱度自高點有所下降，但A股各大指數表現仍較有韌性。

　　隨著歲末臨近，很多投資者關心今年的跨年行情是否會如期到來。綜合機構觀點：從日歷效應來看，歲末年初市場處于業績空窗期，疊加年底機構資金博弈激烈，A股跨年行情時常發生。展望12月，政策信號依然積極，機構資金、活躍資金和個人投資者資金或在12月形成共振，政策預期和資金面有望共同驅動A股走出一輪跨年行情，投資者可積極把握。

　　跨年行情有望啟動

　　隨著市場交易進入12月，A股處于歲末年初業績空窗期，疊加年底機構資金博弈激烈，跨年行情時常發生。

　　海通證券回顧了2005年以來A股跨年行情表現，發現大多數年份均有一定程度的跨年行情，但啟動時間和漲幅會有差異。海通證券認為，跨年行情啟動的條件是基本面改善、流動性寬松、政策催化：基本面或流動性改善是觸發行情開啟的核心因素，而政策事件是驅動市場風險偏好抬升的重要力量。

　　從當下增量政策及基本面趨勢變化來看，多家機構一致認為，政策預期和資金面正在驅動A股走出一輪跨年行情，建議投資者積極把握。

　　中信證券分析認為：首先，從政策信號來看，財政政策基調仍然積極，消費舉措有望超出市場預期，這將再次提振機構資金的信心；其次，從價格信號來看，預計四季度經濟數據穩中回升，地產領域價格信號局部好轉，來自外部環境的擾動已被市場階段性消化，人民幣匯率有望企穩。

　　興業證券建議投資者保持多頭思維，積極布局政策窗口。該機構認為，一方面，前期擾動市場的各類因素近期已在逐步緩解；另一方面，各類穩增長政策措施仍在密集加碼，并持續帶來經濟數據、市場預期的改善，中國股市、中國經濟正逐步進入良性循環。

　　“更重要的是12月重要時間窗口臨近，市場共識有望再度凝聚。因此，隨著外部不確定性減弱、內部穩增長預期升溫、共識重新凝聚，后續市場有望再度迎來修復窗口?！迸d業證券稱。

　　多路資金共振 推動行情進一步演繹

　　從資金行為來看，中信證券認為，機構資金、活躍資金和個人投資者資金有望在12月形成共振，推動市場的跨年行情。并且，12月機構對政策的預期上修以及保險資金入場，或將改變當前市場定價能力上機構弱、活躍資金強的態勢。

　　國泰君安證券表示，考慮到中證A500ETF帶來的增量資金建倉，保險與銀行理財子公司資金跨年配置，以及公募基金年末排名博弈加劇，A股市場流動性有較強支撐，股市跨年反彈行情可期。中信建投證券同樣提示，從配置季節性看，歲末年初險資和其他中長期資金流入值得期待。

　　華西證券表示，海外資金方面，隨著前期一攬子政策落地顯效，市場對四季度增長預期得到提振，疊加年底結匯需求支撐，預計短期可能出現美元高位震蕩、人民幣匯率反彈的“雙強”局面，強美元引發的交易性外資流出將有所減弱。

　　國內資金方面，跨年宏觀流動性或維持適度寬松，同時11月出現年內權益類基金發行高峰，有望為A股提供充裕的微觀流動性。據華西證券統計，11月新成立基金發行1474億份，其中權益類基金發行1078億份（占比73%），為2021年9月以來首次單月發行規模超過1000億份。

　　配置向績優成長和內需消費切換

　　具體配置上，中信證券認為，可逐步向績優成長和內需消費方向切換。從左側提前布局的角度來看，明年有新產業趨勢或者行業格局變化的領域或表現突出。其中，績優成長方向可以關注以自動駕駛產業鏈和AI智能穿戴為代表的消費電子板塊，內需消費方向可以重點關注互聯網和新零售。

　　中信證券提示投資者，當前可以用部分可攻可守的低估值、順周期品種過渡，如鋁、銅、國有大行等。一旦年末政策超預期或者價格信號提前企穩，這些順周期品種可能成為全市場預期差最大的跨年主線。并且，當前這些品種的估值較低，歲末年初保險等配置型資金的入場也會對其估值形成一定支撐。

　　在東吳證券看來，宏觀逆周期調節和科技自主可控將成為12月市場交易的重要線索。首先，12月增量政策信號或繼續釋放，順周期風格有望迎來階段性的配置機會；其次，科技自主可控政策支持下，新能源、人工智能、空天信息等新質生產力方向值得關注。

　　興業證券同樣看好以新能源、半導體為代表的新質生產力板塊，認為在歲末年初這個注重預期交易、政策預期交易的時間窗口，該板塊有望成為重要的主線。此外，服務類消費作為符合消費高質量發展大趨勢的政策重點支持方向，疊加明年盈利改善居前，有望成為內需板塊中高勝率的投資方向。

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責任編輯：郝欣煜