（來源：國投證券研究）

袁方? S1450520080004

宏觀負(fù)責(zé)人

本次全國人大常委會(huì)會(huì)議是9月底政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長的重要一環(huán)，大規(guī)模的化債彰顯了監(jiān)管當(dāng)局對地方財(cái)政壓力的關(guān)注，也有助于市場主體的現(xiàn)金流恢復(fù)以及信心預(yù)期提振。

但由于地方政府過去三年財(cái)政收支缺口較大，當(dāng)前這一規(guī)模的債務(wù)置換或難以完全填補(bǔ)缺口，同時(shí)化債對經(jīng)濟(jì)的乘數(shù)效應(yīng)較低，因此難以據(jù)此推斷經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。未來經(jīng)濟(jì)的走向仍然依賴于房地產(chǎn)行業(yè)，這或許需要更強(qiáng)有力的政策干預(yù)。

近期A股市場表現(xiàn)強(qiáng)勢，與港股、中概股、大宗商品、債券的走勢存在分化，這一分化可能主要與市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提升、個(gè)人投資者集中入市有關(guān)。考慮到政策環(huán)境總體友好，這一趨勢或?qū)⒀永m(xù)。

特朗普勝選、共和黨橫掃意味著美國經(jīng)濟(jì)和通脹預(yù)期的抬升，這將推動(dòng)市場延續(xù)特朗普交易，美債收益率和美元指數(shù)有望維持偏強(qiáng)水平。

風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（2）政策出臺(tái)超預(yù)期

林榮雄??S1450520010001

策略首席分析師

本周上證指數(shù)跌1.91%，滬深300跌2.60%，恒生指數(shù)跌1.01%，日均交易額17064億，環(huán)比上周明顯下降。牛市立場者不免略有失望，震蕩思維者則相對可以接受，畢竟此前觸及震蕩市區(qū)間上沿，疊加近期最重要的交易指標(biāo)：量能一直無法進(jìn)一步放大，成交量邊際收斂使得交易情緒的波動(dòng)增強(qiáng)。在近期，我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)：“對于當(dāng)前市場，可以看得出924行情之后最為明確的定價(jià)核心矛盾來自風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅改善，而非對于基本面短期明顯修復(fù)的信心。”在上周提示“風(fēng)險(xiǎn)偏好已經(jīng)出現(xiàn)回落”，結(jié)合此前在《庶民的勝利》報(bào)告中提示：當(dāng)前以散戶和游資的交易熱度已經(jīng)逐漸呈現(xiàn)過熱的跡象，甚至接近2015年水平。目前看，無論是短期對市場大勢的判斷還是對結(jié)構(gòu)的觀察均獲得驗(yàn)證。站在當(dāng)前，要明確市場的起伏波動(dòng)主要是因?yàn)榍榫w。1、情緒正面力量核心來自924行情爆發(fā)后市場存在對于12月底中央工作會(huì)議與明年兩會(huì)的政策進(jìn)一步期待，這種情緒并未帶來基于基本面修復(fù)圍繞內(nèi)需消費(fèi)+地產(chǎn)的針對滬深300指數(shù)的定價(jià)，更多帶來風(fēng)險(xiǎn)偏好形成圍繞主題題材（并購重組）定價(jià)，甚至形成一段時(shí)間脫離基本面的中小盤定價(jià)。對于這種情緒，一方面是當(dāng)前一系列利好政策總體并未超出市場預(yù)期，需要留待國內(nèi)后續(xù)增量政策做進(jìn)一步確認(rèn)，另一方面部分觀點(diǎn)認(rèn)為面對特朗普上臺(tái)后市場對于中美博弈的政策應(yīng)對上更希望是“先下手為強(qiáng)”，而不是被動(dòng)的“見招拆招”。2、情緒的負(fù)面力量核心在于特朗普上臺(tái)后的“對美”憂慮：我們認(rèn)為要做好思想準(zhǔn)備的是這種“憂慮”可能到明年1月特朗普上臺(tái)之前都會(huì)揮之不去。在特朗普勝選后A股市場就開始震蕩回落，尤其對于全球流動(dòng)性較為敏感的港股更為明顯，恒生指數(shù)則已經(jīng)基本回吐大部分漲幅，累計(jì)漲幅僅有5.39%，當(dāng)前已經(jīng)跌回9月25日的位置，對應(yīng)人民幣匯率從10月初的7.0附近迅速貶值至當(dāng)前的7.24附近。伴隨著本周俄烏沖突升級等不確定事件，可以明確看到外資流出的現(xiàn)象變得非常明顯。客觀而言，我們認(rèn)為要正確理解震蕩市的底色：面對市場在此觸及震蕩市上沿后回調(diào)沒必要“自己嚇自己”，在國內(nèi)定價(jià)層面最新公布10月財(cái)政收支數(shù)據(jù)體現(xiàn)出積極信號(hào)，“央地財(cái)政支出增速差”環(huán)比回升是可以對市場震蕩下沿形成有效支撐。事實(shí)上，在政策平穩(wěn)且沒有突發(fā)外圍風(fēng)險(xiǎn)的情況下，A股歲末年初爆發(fā)“跨年”行情（歲末+年初+歲末年初三種情況）可能性較大。（近十年僅2016年和2023年缺席主要是因?yàn)橥瞥鋈蹟啻胧┖土鲃?dòng)性危機(jī)。）眼下市場跌一跌，倒也再次跌出了空間，當(dāng)然本質(zhì)上還是基于震蕩市思維。自十一之后我們就反復(fù)強(qiáng)調(diào)當(dāng)前行情類比2019年初是相對恰當(dāng)?shù)模瑲v史復(fù)盤看，震蕩區(qū)間在于底部上漲15%-30%。結(jié)構(gòu)層面，目前我們還不能確認(rèn)這輪行情是否已經(jīng)徹底終結(jié)，全A成交量持續(xù)維持在1.5萬億以上則提供其存在的土壤。圍繞內(nèi)需消費(fèi)+地產(chǎn)的內(nèi)需刺激定價(jià)需要留待國內(nèi)后續(xù)增量政策做進(jìn)一步確認(rèn)，高股息底倉配置作用并未消失，大盤領(lǐng)域中市值管理將成為定價(jià)階段性重要抓手。在此，我們并未修正自10月中旬以來“震蕩思維看科技（科創(chuàng)）”的判斷，尤其堅(jiān)定以半導(dǎo)體為核心的科技成長領(lǐng)域主線跡象開始明顯，后續(xù)更高的期待是半導(dǎo)體能在國產(chǎn)替代+Q2景氣拐點(diǎn)+AI產(chǎn)業(yè)鏈海外映射三個(gè)推動(dòng)力下形成產(chǎn)業(yè)基本面主線：半導(dǎo)體成為下一個(gè)“汽車”。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)變化超預(yù)期。

尹睿哲??S1450523120003

固收首席分析師

基本面：政策轉(zhuǎn)向后，高頻信號(hào)總體處于回升狀態(tài)，本周數(shù)據(jù)繼續(xù)上行，但從10月PMI落地后的市場反映看，或已在較大程度上被此前的利率回升定價(jià)。

政策面：財(cái)政政策或進(jìn)入細(xì)節(jié)落地期，短期較難突破此前市場預(yù)期范疇；貨幣政策中的降準(zhǔn)尚待兌現(xiàn)，雖然年內(nèi)較難出現(xiàn)增量寬松，但資金價(jià)格對于現(xiàn)有寬松的定價(jià)并不充分，仍存在下行空間。

海外：關(guān)注美國選情對國內(nèi)政策場景的影響，特別是下一階段匯率政策是否會(huì)持續(xù)放松。

交易面：1）情緒指標(biāo)持小幅回升至55%，處于中性區(qū)間運(yùn)行；2）公募基金久期在2.8年附近徘徊，市場分歧維持相對高位；3）擇時(shí)模型信號(hào)總體看震蕩，但趨勢和波動(dòng)信號(hào)方向交替，趨勢項(xiàng)轉(zhuǎn)為空頭，波動(dòng)項(xiàng)轉(zhuǎn)為多頭。

總體方向：基本面高頻信號(hào)仍處于回升周期，但從10月PMI落地后的反映看，或已在較大程度上被此前的利率回升定價(jià)，在信貸增速出現(xiàn)拐點(diǎn)之前，基本面好轉(zhuǎn)被進(jìn)一步定價(jià)的空間有限。稅期以后，資金價(jià)格存在進(jìn)一步轉(zhuǎn)松的可能，在匯率約束解除后，資金成本應(yīng)當(dāng)回歸以政策利率為“中樞”（而非“底線”）的狀態(tài)。在此推動(dòng)下，曲線或進(jìn)一步陡峭化。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場異動(dòng)，政策力度超預(yù)期。

楊勇??S1450518010002

金工首席分析師

市場上周雖經(jīng)過了明顯的調(diào)整，但從周期分析模型視角看，當(dāng)前仍有一個(gè)周線級別的向上趨勢或仍在延續(xù)中，因而大的方向上仍宜保持樂觀狀態(tài)。只是當(dāng)下已經(jīng)跌破20日均線，在短線形態(tài)上有一定的壓力。

綜合各個(gè)方面的指標(biāo)狀態(tài)，我們認(rèn)為從中短期視角看，整體仍是一個(gè)震蕩格局，而當(dāng)前位置悲觀情形下或類似于2020年9月初，樂觀情形下則可類比2020年8月底。

行業(yè)及風(fēng)格上，我們前兩期都提到成長價(jià)值板塊以及大小盤風(fēng)格的分化比較明顯，有一定的短期再均衡訴求，所以應(yīng)在行業(yè)配置上適當(dāng)保持相對均衡的格局，至少?zèng)]有必要過于順趨勢的追捧強(qiáng)勢板塊。

具體而言，我們的四輪驅(qū)動(dòng)模型短期建議關(guān)注煤炭、公用事業(yè)、有色金屬、建筑裝飾、石油石化、房地產(chǎn)等板塊。當(dāng)然，考慮到市場整體或仍處于上升趨勢中，中長期來看電子和軍工等成長類型的板塊仍十分值得關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：根據(jù)歷史信息及數(shù)據(jù)構(gòu)建的模型在市場變化時(shí)可能失效。

李雙??S1450520070001

銀行首席分析師

1、當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)主體各部門之間擴(kuò)張行為的差異：政府加杠桿、企業(yè)溫和擴(kuò)表、居民需求偏弱。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的結(jié)構(gòu)性矛盾、國內(nèi)需求不足等問題還在顯現(xiàn)。對銀行而言，涉政類、央國企資產(chǎn)占比更高的銀行在當(dāng)前環(huán)境下更為受益。

2、對銀行基本面而言，在中央政府加杠桿的政策基調(diào)下，銀行規(guī)模擴(kuò)張速度有望提升；凈息差在當(dāng)前環(huán)境下仍將維持震蕩下行趨勢，但邊際壓力逐步緩解；在加力化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、推動(dòng)房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)的增量措施下，信用風(fēng)險(xiǎn)壓力將顯著改善。

3、對銀行股而言，當(dāng)前銀行股資金定價(jià)權(quán)從主動(dòng)基金轉(zhuǎn)移至被動(dòng)基金，股價(jià)對基本面的敏感性會(huì)有所淡化，基于被動(dòng)型基金持倉穩(wěn)定性與持續(xù)性、銀行信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期改善，我們對銀行板塊持中性偏樂觀的態(tài)度。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策力度及落地效果不及預(yù)期。

張經(jīng)緯??S1450518060002

非銀首席分析師

券商板塊：雖然券商基本面短期受金融監(jiān)管趨嚴(yán)、IPO節(jié)奏放緩影響而有所承壓，但是監(jiān)管持續(xù)發(fā)聲提振信心，疊加當(dāng)前流動(dòng)性保持寬裕，市場信心有所修復(fù)，券商業(yè)績有望在去年低基數(shù)之上實(shí)現(xiàn)邊際改善，進(jìn)而帶動(dòng)券商估值水平迎來修復(fù)。此外，在監(jiān)管鼓勵(lì)券商企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)的背景之下，國君和海通的合并事件將推動(dòng)行業(yè)并購重組進(jìn)一步加速，為頭部券商并購提供重要參考依據(jù)，而市場并購重組券商標(biāo)的熱點(diǎn)的重新升溫，也有望提振相關(guān)投資主線表現(xiàn)。考慮到目前券商板塊估值水平處于歷史中等水平，看好券商基本面改善、估值水平提升空間。對于2024Q4，我們看好市場情緒改善、流動(dòng)性邊際寬松等因素提振券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，市場整體回暖也將很大程度改善自營業(yè)務(wù)。建議關(guān)注：1）頭部券商：中信證券、華泰證券、廣發(fā)證券、東方財(cái)富等；2）并購重組主線：東吳證券、浙商證券等。

保險(xiǎn)板塊：受益于投資收益增厚利潤，上市險(xiǎn)企三季報(bào)凈利潤明顯增長，五大上市險(xiǎn)企合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比+78%。壽險(xiǎn)方面，在上年同期基數(shù)較高的基礎(chǔ)上，今年前三季度險(xiǎn)企NBV仍同比快速增長，主要受預(yù)定利率下調(diào)、銀保報(bào)行合一、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化等。財(cái)險(xiǎn)方面，險(xiǎn)企保費(fèi)收入小幅增長，部分險(xiǎn)企COR抬升主要受到大災(zāi)影響。我們看好在市場風(fēng)險(xiǎn)逐步出清的背景之下，保險(xiǎn)負(fù)債端和資產(chǎn)端邊際改善帶來的估值修復(fù)。建議關(guān)注：資產(chǎn)端彈性更大的新華保險(xiǎn)、房企風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂減少的中國平安、負(fù)債端表現(xiàn)亮眼的中國太保。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、市場情緒變化、監(jiān)管政策不確定性等。

郭倩倩??S1450521120004

機(jī)械首席分析師

目前政策底是確定的，基本面來看，需求端滯后于政策端。站在當(dāng)下，我們認(rèn)為可以對內(nèi)需型的品種積極樂觀一些，主要是地產(chǎn)鏈相關(guān)的公司。從行業(yè)角度來說，建議關(guān)注：

①工程機(jī)械板塊，工程機(jī)械板塊處于國內(nèi)周期筑底回升、出口去庫存尾聲的階段，建議關(guān)注四個(gè)主機(jī)廠和零部件：【三一重工】、【徐工機(jī)械】、【柳工】、【中聯(lián)重科】、【恒立液壓】。

②順周期地產(chǎn)鏈個(gè)股：【陜鼓動(dòng)力】、【匯川技術(shù)】、【柏楚電子】。

陜鼓動(dòng)力：壓縮機(jī)龍頭。國內(nèi)少數(shù)能做到軸流壓縮機(jī)、離心壓縮機(jī)、能量回收透平全覆蓋的企業(yè)，在軸流壓縮機(jī)領(lǐng)域具有優(yōu)勢。下游主要系冶金、化工，冶金行業(yè)幾乎壟斷，需求已觸底，等待反轉(zhuǎn)。新興壓縮空氣儲(chǔ)能為增長點(diǎn)，首個(gè)應(yīng)城標(biāo)桿項(xiàng)目已于24q1并網(wǎng)，有望快速復(fù)制。

匯川技術(shù)：內(nèi)資工業(yè)自動(dòng)化龍頭，典型周期成長股。未來增長點(diǎn)來自：①新產(chǎn)品；②海外市場拓展；③市占率提升。

柏楚電子：激光控制系統(tǒng)龍頭，地產(chǎn)鏈標(biāo)的。短期成長來自激光出口+焊接新產(chǎn)品；長期驅(qū)控一體等新業(yè)務(wù)有望持續(xù)接力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，政策落地不及預(yù)期，下游資本開支不及預(yù)期。

馬良??S1450518060001

電子首席分析師

百度發(fā)布Al眼鏡，有望于2025年上市，AI終端應(yīng)用快速發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國產(chǎn)替代不及預(yù)期、技術(shù)突破不及；需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。

趙陽??S1450522040001

計(jì)算機(jī)首席分析師

美國大選落地，泛自主可控將是中美科技競爭主旋律；

信創(chuàng)：多重利好使其成為泛自主可控最有把握的方向；

AI算力國產(chǎn)化和華為鴻蒙鏈是泛自主可控新增量方向；

基礎(chǔ)工具鏈是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和突破卡脖子的關(guān)鍵方向；

軍工信息化和空天基礎(chǔ)設(shè)施是泛自主可控的外延方向。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期，生態(tài)建設(shè)不及預(yù)期，國際宏觀環(huán)境變化等。

焦娟??S1450516120001

傳媒首席分析師

鑒于傳媒超級低配，3條可能的配置邏輯：

1.延續(xù)并加大【高分紅出版】+【游戲龍頭】的配置，挑市值大的龍頭；

2.新邏輯：并購（中影/芒果/時(shí)代/皖新/省廣）+AI新內(nèi)容（等風(fēng)，類似去年的短劇）；

3.清晰的個(gè)股邏輯：神州泰岳（3季報(bào)業(yè)績持續(xù)靚麗，一枝獨(dú)秀）、捷成股份（3-5年結(jié)構(gòu)性受損的邏輯，轉(zhuǎn)成受益邏輯，業(yè)績估值雙升）

風(fēng)險(xiǎn)提示：底層邏輯變化、運(yùn)營管理治理、節(jié)奏（產(chǎn)品/流水/收入/利潤）判斷的迭代不及時(shí)。

覃晶晶??S1450522080001

有色首席分析師

出口退稅政策調(diào)整引發(fā)市場對出口擔(dān)憂，但中國銅鋁等產(chǎn)品生產(chǎn)具備優(yōu)勢，出口需求仍具韌性。國內(nèi)支持政策發(fā)力，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期延續(xù)，看好工業(yè)金屬價(jià)格彈性。美聯(lián)儲(chǔ)仍處在降息周期中，全球央行購金需求仍然強(qiáng)勁，市場對貨幣信用體系擔(dān)憂持續(xù)，持續(xù)看好黃金價(jià)格表現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：金屬價(jià)格大幅波動(dòng)，需求大幅下滑，宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不及預(yù)期。

董文靜??S1450522030004

建筑行業(yè)負(fù)責(zé)人

證監(jiān)會(huì)發(fā)布市值提升計(jì)劃，基建投資增速環(huán)比回升，城中村政策支持力度加大，商品房銷售降幅收窄，看好低估值基建央企。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策實(shí)施不及預(yù)期、經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、固定資產(chǎn)投資下滑、地產(chǎn)回暖不及預(yù)期、地方財(cái)政增長緩慢風(fēng)險(xiǎn)等。

周喆??S1450521060003

環(huán)保聯(lián)席首席分析師、煤

炭行業(yè)負(fù)責(zé)人、電力設(shè)備

與新能源行業(yè)負(fù)責(zé)人

環(huán)保/公用：

萬億國債發(fā)布，建議關(guān)注環(huán)保板塊化債投資主線。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期，項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，大額解禁風(fēng)險(xiǎn)。補(bǔ)貼下降風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品價(jià)格下降不及預(yù)期。

煤炭：

現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)下，應(yīng)當(dāng)繼續(xù)考慮長協(xié)占比較高、盈利較為穩(wěn)定，可以為高股息提供盈利支撐的相關(guān)標(biāo)的，建議關(guān)注盈利穩(wěn)健、歷年分紅可觀的【中國神華】、【陜西煤業(yè)】。煉焦煤方面，近期財(cái)政部公布的一攬子化債政策有助于市場主體的現(xiàn)金流恢復(fù)以及信心預(yù)期提振，進(jìn)而帶動(dòng)黑色需求企穩(wěn)。短期從政策和監(jiān)管表態(tài)看，穩(wěn)增長是當(dāng)下政策的重心，后續(xù)財(cái)政、貨幣、地產(chǎn)領(lǐng)域的政策推進(jìn)值得密切關(guān)注。與此同時(shí)，若下游鋼廠對后續(xù)預(yù)期有所改變，或有利于四季度冬儲(chǔ)補(bǔ)庫對焦煤價(jià)格帶來的階段性提振機(jī)會(huì)，建議關(guān)注【淮北礦業(yè)】、【平煤股份】、【恒源煤電】。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；下游需求增長低于預(yù)期；安全事故生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

楊振華??S1450522080006

交運(yùn)行業(yè)負(fù)責(zé)人

集運(yùn)：馬士基和達(dá)飛宣漲11月運(yùn)價(jià)至4500美元/FEU，宣漲幅度超預(yù)期，但在當(dāng)前貨量不足、低裝載率背景下，實(shí)際落地情況仍需跟蹤。

油運(yùn)：四季度傳統(tǒng)旺季疊加低庫存，預(yù)期四季度行業(yè)迎來溫和旺季；向上的彈性需視中東局勢對行業(yè)影響；但展望2025年，行業(yè)上行周期判斷不變。

公路：無風(fēng)險(xiǎn)利率長期下行，公路板塊股息率仍具吸引力。政策端，國家發(fā)改委將特許經(jīng)營最長期限延長至40年，隨著交通運(yùn)輸部將新收費(fèi)公路管理?xiàng)l例列進(jìn)2024立法工作計(jì)劃，收費(fèi)公路經(jīng)營期限延長可期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期，政策推進(jìn)不及預(yù)期。

馬帥??S1450518120001

醫(yī)藥首席分析師

乙肝臨床治愈數(shù)據(jù)更新，聯(lián)合療法是長期趨勢。

風(fēng)險(xiǎn)提示：臨床試驗(yàn)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，臨床試驗(yàn)結(jié)果不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)藥政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)新藥專利糾紛的風(fēng)險(xiǎn)。

李奕臻

家電首席分析師

今年以來小米空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)出貨量實(shí)現(xiàn)快速增長，已成為大家電市場的重要參與者。我們認(rèn)為，小米大家電業(yè)務(wù)增長亮眼主要因?yàn)椋?font cms-style="font-L strong-Bold">1）雷軍個(gè)人IP和小米造車為大家電業(yè)務(wù)帶來流量。2）小米大家電在產(chǎn)品外觀和性能上具有差異化優(yōu)勢。3）小米線下門店快速擴(kuò)張。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。

羅乾生??S1450522010002

輕工首席分析師

政策變化持續(xù)超預(yù)期，建議關(guān)注輕工順周期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)&出口成長標(biāo)的。

政策組合有望持續(xù)推出，國內(nèi)地產(chǎn)預(yù)期、消費(fèi)需求有望逐步改善，利好輕工行業(yè)基本面與估值底部向上。一方面建議關(guān)注家居&造紙順周期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；另一方面注意把握優(yōu)質(zhì)品牌與制造出海的成長機(jī)會(huì)。重點(diǎn)關(guān)注：1）優(yōu)質(zhì)家居龍頭；2）造紙包裝穩(wěn)健標(biāo)的；3）國貨崛起賽道；4）品牌/制造出海成長標(biāo)的。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落實(shí)不及預(yù)期等。

馮永坤??S1450523090001

農(nóng)業(yè)負(fù)責(zé)人

生豬養(yǎng)殖：短期內(nèi)豬價(jià)或窄幅震蕩，關(guān)注出欄節(jié)奏和消費(fèi)增量；家禽養(yǎng)殖：關(guān)注Q4傳統(tǒng)旺季，白羽肉雞行情有望回暖；水產(chǎn)養(yǎng)殖：水產(chǎn)價(jià)格持穩(wěn)，關(guān)注水產(chǎn)板塊投資機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：養(yǎng)殖行業(yè)疫病風(fēng)險(xiǎn)；農(nóng)產(chǎn)品市場行情波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)。

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