（來源：市場(chǎng)投研資訊）

2024年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收144.17億元，同比+38.64%，歸母凈利4.72億元，同比-16.31%。2024Q3公司收入實(shí)現(xiàn)58.17億元，同比+51.54%，歸母凈利實(shí)現(xiàn)1.69億元，同比-20.55%。公司2024年?duì)I銷驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略持續(xù)發(fā)力，在南美、中亞等區(qū)域新設(shè)海外運(yùn)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)，同時(shí)今年集運(yùn)運(yùn)價(jià)整體高于去年同期，因而營(yíng)收實(shí)現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，干線成本的大幅波動(dòng)使得公司整體業(yè)務(wù)毛利率相對(duì)下滑。

?支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

集運(yùn)運(yùn)價(jià)走高疊加海外新設(shè)運(yùn)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)，公司Q3營(yíng)收實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。受紅海事件擾動(dòng)，CCFI和SCFI運(yùn)價(jià)指數(shù)三季度均值為1991和3082，較去年同期同比上漲127.3%和212.7%。同時(shí)2024 年以來，公司已新設(shè)運(yùn)營(yíng)哈薩克斯坦、巴西、智利、哥倫比亞、尼日利亞等海外網(wǎng)點(diǎn)，持續(xù)提升產(chǎn)品穩(wěn)定性和覆蓋面，海運(yùn)總部統(tǒng)籌型合約運(yùn)力合作模式持續(xù)推進(jìn)，空運(yùn)鞏固歐洲線、美洲線等優(yōu)勢(shì)核心運(yùn)力，增強(qiáng)產(chǎn)品組合能力。公司營(yíng)收和業(yè)務(wù)量趨勢(shì)與大市一致， 2024Q3營(yíng)業(yè)收入58.17億元，同比增長(zhǎng)51.54%；前三季度營(yíng)收144.17億元，同比增長(zhǎng)38.64%。

干線成本大幅波動(dòng)疊加網(wǎng)點(diǎn)前期費(fèi)用投入，公司歸母凈利潤(rùn)有所下降。2024Q3公司歸母凈利潤(rùn)1.69億元，同比下降20.55%；前三季度歸母凈利潤(rùn)合計(jì)4.72億元，同比下降16.31%。今年前三季度，一方面國(guó)際物流干線運(yùn)力供給保持緊張的局面，導(dǎo)致運(yùn)價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。干線成本的大幅波動(dòng)使得公司整體業(yè)務(wù)毛利率相對(duì)下滑，另一方面公司推進(jìn)海外網(wǎng)點(diǎn)布局，前期投入費(fèi)用增加，導(dǎo)致凈利潤(rùn)有所下降，但公司持續(xù)推進(jìn)直客戰(zhàn)略，未來有望持續(xù)升級(jí)商業(yè)模式，長(zhǎng)期來看，公司有望通過直客戰(zhàn)略平滑周期波動(dòng)提升經(jīng)營(yíng)韌性，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)修復(fù)。

展望未來，國(guó)際空海運(yùn)運(yùn)價(jià)平穩(wěn)后公司運(yùn)營(yíng)效益有望改善，行業(yè)逐步出清有利形成強(qiáng)者恒強(qiáng)局面。公司今年在業(yè)務(wù)量同比大幅增加的同時(shí)，毛利總額未能增長(zhǎng)的主要原因是部分直客年初中標(biāo)的全鏈條物流服務(wù)屬于提供“包箱（量）包價(jià)”雙包業(yè)務(wù)，受制于國(guó)際空海運(yùn)價(jià)成本端壓力，成本漲幅遠(yuǎn)高于收入漲幅，公司誠(chéng)信運(yùn)營(yíng)承擔(dān)運(yùn)價(jià)上漲帶來的壓力完成合同履約。這種現(xiàn)象隨著國(guó)際運(yùn)價(jià)的平穩(wěn)運(yùn)營(yíng)會(huì)逐步改善并獲取更好的效益，當(dāng)前貨代行業(yè)環(huán)境發(fā)生深刻變化，全行業(yè)進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)淘汰期，在24年上半年表現(xiàn)尤為明顯，未來行業(yè)有望向能夠提供全鏈條物流服務(wù)的頭部企業(yè)集中，加速形成強(qiáng)者恒強(qiáng)局面。

評(píng)級(jí)面臨主要風(fēng)險(xiǎn)

全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、海運(yùn)市場(chǎng)波動(dòng)。

本文來自中銀證券研究部于2024年11月12日發(fā)布的報(bào)告《集運(yùn)運(yùn)價(jià)走高Q3營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，干線成本波動(dòng)毛利率相對(duì)下降（20241112》欲了解具體內(nèi)容，請(qǐng)閱讀報(bào)告原文。

評(píng)級(jí)體系說明

以報(bào)告發(fā)布日后公司股價(jià)/行業(yè)指數(shù)漲跌幅相對(duì)同期相關(guān)市場(chǎng)指數(shù)的漲跌幅的表現(xiàn)為基準(zhǔn)：

公司投資評(píng)級(jí)：

買??????? 入：預(yù)計(jì)該公司股價(jià)在未來6-12個(gè)月內(nèi)超越基準(zhǔn)指數(shù)20%以上；

增??????? 持：預(yù)計(jì)該公司股價(jià)在未來6-12個(gè)月內(nèi)超越基準(zhǔn)指數(shù)10%-20%；

中? ??????性：預(yù)計(jì)該公司股價(jià)在未來6-12個(gè)月內(nèi)相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)變動(dòng)幅度在-10%-10%之間；

減??????? 持：預(yù)計(jì)該公司股價(jià)在未來6-12個(gè)月內(nèi)相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)跌幅在10%以上；

未有評(píng)級(jí)：因無(wú)法獲取必要的資料或者其他原因，未能給出明確的投資評(píng)級(jí)。

行業(yè)投資評(píng)級(jí)：

強(qiáng)于大市：預(yù)計(jì)該行業(yè)指數(shù)在未來6-12個(gè)月內(nèi)表現(xiàn)強(qiáng)于基準(zhǔn)指數(shù)；

中???????? 性：預(yù)計(jì)該行業(yè)指數(shù)在未來6-12個(gè)月內(nèi)表現(xiàn)基本與基準(zhǔn)指數(shù)持平；

弱于大市：預(yù)計(jì)該行業(yè)指數(shù)在未來6-12個(gè)月內(nèi)表現(xiàn)弱于基準(zhǔn)指數(shù)；

未有評(píng)級(jí)：因無(wú)法獲取必要的資料或者其他原因，未能給出明確的投資評(píng)級(jí)。

滬深市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)為滬深300指數(shù)；新三板市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)為三板成指或三板做市指數(shù)；香港市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)為恒生指數(shù)或恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)；美股市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)為納斯達(dá)克綜合指數(shù)或標(biāo)普500指數(shù)。

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