（來源：中原證券研究所）

注：音頻如有歧義以正式研究報告為準。

本期重點研報目錄

【中原策略】市場分析：汽車地產行業領漲 A股震蕩整理

【中原醫藥】血制品行業深度分析：血制品板塊前三季度財報回顧及展望

【河南研究】機械行業專題研究：先進工程機械產業鏈分析之河南概況

【中原機械】機械行業月報：繼續布局超跌成長子行業龍頭和設備更新板塊龍頭

【中原輕工】致歐科技(301376)季報點評：收入延續高增，分紅彰顯信心

【中原農林牧漁】牧原股份(002714)2024年三季報點評：業績扭虧為盈，發布分紅方案增強投資者信心

【中原農林牧漁】雙匯發展(000895)2024年三季報點評：生鮮品業績承壓，Q3凈利同環比雙增

主要內容

【中原策略】

市場分析：汽車地產行業領漲 A股震蕩整理

周三A股市場沖高遇阻、小幅震蕩整理，早盤股指低開后震蕩上行，盤中股指在3291點附近遭遇阻力，午后股指震蕩回落，盤中汽車、房地產、光學光電子以及化纖等行業表現較好；半導體、互聯網服務、通信設備以及電源設備等行業表現較弱，滬指全天基本呈現震蕩整理的運行特征。當前上證綜指與創業板指數的平均市盈率分別為13.96倍、36.26倍，處于近三年中位數平均水平，適合中長期布局。兩市周三成交金額18940億元，處于近三年日均成交量中位數區域上方。新國九條發布，推動市場走向成熟，提振市場長期信心。中央政治局會議釋放重磅信號，四季度宏觀調控預期顯著增強。央行、金融監管總局、證監會同時推出多項重磅政策，財政部、發改委多措并舉，經濟有望企穩回升。美國上周初請失業金人數降幅超預期，11月降息25個基點概率增強。隨著國內宏觀調控、促增長政策持續落地推進，未來股指總體預計將保持震蕩上行格局，同時仍需密切關注政策面、資金面以及外部因素的變化情況。我們建議投資者短線關注汽車、房地產、光電子以及化纖等行業的投資機會。

風險提示：海外超預期衰退，影響國內經濟復蘇進程；國內政策及經濟復蘇進度不及預期；宏觀經濟超預期擾動；政策超預期變化；國際關系變化帶來經濟環境變化；海外宏觀流動性超預期收緊；海外波動加劇。

摘要選自中原證券研究所研究報告：《市場分析：汽車地產行業領漲 A股震蕩整理》

發布日期：2024年10月30日

【中原醫藥】

血制品行業深度分析：血制品板塊前三季度財報回顧及展望

2024年中報，血制品行業實現營業收入117.88億元，同比增長3.31%，實現歸母凈利潤31.88億元，同比增長9.60%，實現扣非歸母凈利潤29.04億，同比增長10.68%，利潤增速高于收入增速。

從上市公司看，1H24收入同比增速排名前三位的上市公司分別為派林生物（000403），衛光生物（002880），華蘭生物（002007，剔除疫苗收入）。歸母凈利潤排名前三位的上市公司分別為博暉創新（300318）、派林生物（000403）和天壇生物（600161），同比增速均超過20%。收入和利潤增長較快的公司為派林生物。

從河南上市公司華蘭生物的業績看，2024年上半年，公司實現營業收入16.53億元，同比增長4.26%；實現歸母凈利潤4.40億元，同比下滑16.42%；其中，血制品業務實現營業收入16.17億元，同比增長12.65%。

2024年上半年，血制品板塊盈利能力穩步提升，銷售費用率持續下降，經營活動產生的現金流量凈額同比下滑，存貨周轉變慢，營收賬款周轉加快，固定資產周轉率同比略微下降，資產負債率持續走低，從三季報業績看，收入增速排名前三位的上市公司分別為派林生物，衛光生物和上海萊士，歸母凈利潤增速排名前三位的上市公司分別為博暉創新，派林生物和衛光生物。

展望未來，我國血制品市場發展潛力大，未來集中度仍有望進一步提升，而重組血制品的上市或將助推血制品產業研發升級。

風險提示：行業政策變化風險，漿站拓展不及預期風險，新產品研發進度不及預期風險。

摘要選自中原證券研究所研究報告：《血制品行業深度分析：血制品板塊前三季度財報回顧及展望》

發布日期：2024年10月30日

【河南研究】

機械行業專題研究：先進工程機械產業鏈分析之河南概況

一、我國工程機械產業鏈概況及產業政策

工程機械在制造業中具有舉足輕重的地位，是我國具有國際競爭優勢的行業。工程機械產業鏈主要由上游核心零部件、中游整機制造、下游行業應用和后市場服務構成。我國高度重視工程機械產業，每個五年計劃都推行了一系列政策推動產業發展。

二、我國先進工程機械行業發展現狀

我國工程機械行業發展迅速，2022年行業規模8490億元，呈現出了全面提升的局面。全球工程機械10強有徐工、三一、中聯三家中國企業。我國已成為全球最大隧道掘進機械市場，也是最大的隧道掘進機械生產國，占據全球7成以上市場份額，龍頭企業為中鐵裝備和鐵建重工；我國礦山機械市場規模在三千億以上，從2021年開始出口大幅增長，走向全球市場競爭，龍頭企業是中信重工；我國煤礦機械處于從綜合機械化開采加快進入智能化開采的階段，市場仍有較大空間，龍頭企業是天地科技、鄭煤機；起重機是我國優勢裝備制造產業，全球前10有徐工、中聯、振華、三一4家中國企業，我國起重運輸機械龍頭是衛華集團和河南礦山起重。

三、河南省先進工程機械發展情況及重點企業

河南省具有良好的工程機械產業基礎，在隧道掘進機械、礦山機械、起重機械等領域在全國市場上具有較強的品牌優勢和市場競爭力。河南省高度重視先進工程機械產業，出臺《河南省培育壯大先進工程機械產業鏈行動方案（2023—2025年）》，圍繞建設工程機械、礦山工程機械、起重工程機械河南省三大優勢產業，以中鐵裝備、中信重工、鄭煤機、衛華集團等龍頭企業為依托，加快短板產業補鏈、優勢產業延鏈、核心企業強鏈，培育鄭洛新許千億級建設工程機械產業集群、新鄉千億級起重工程機械產業集群、鄭洛新焦千億級礦山工程機械產業集群。

河南省擁有隧道掘進機械龍頭中鐵裝備、礦山機械龍頭中信重工、煤礦機械龍頭鄭煤機、平煤神馬、起重機械龍頭衛華集團、河南礦山起重等一系列全國先進工程機械龍頭企業。在軸承、大型鑄鍛件等零部件領域也有產業優勢。

風險提示：1）宏觀經濟下行，下游需求周期下行的風險；2）國家機器人產業政策波動風險；3）河南省工程機械產業研發、應用不及預期的風險；4）行業競爭加劇、毛利率下滑的風險；5）出口市場開拓的風險；6）其他不可預測的風險。

摘要選自中原證券研究所研究報告：《機械行業專題研究：先進工程機械產業鏈分析之河南概況》

發布日期：2024年10月30日

【中原機械】

機械行業月報：繼續布局超跌成長子行業龍頭和設備更新板塊龍頭

10月中信機械板塊上漲3.38%，跑贏滬深300指數（-2.32%）5.7個百分點，在30個中信一級行業中排名第8名：截止到2024年10月29日收盤，10月中信機械板塊上漲3.38%，跑贏滬深300指數（-2.32%）5.7個百分點，在30個中信一級行業中排名第8名。10月三級子行業中紡織服裝設備、起重運輸設備、光伏設備漲幅靠前，分別上漲22.6%、14.7%、13.04%。

行業觀點與投資建議

隨著各項刺激政策逐步落地，10月市場延續了反彈的趨勢，機械板塊超跌嚴重的鋰電設備、光伏設備、風電零部件、半導體設備等成長板塊反彈力度排名靠前。我們認為后續市場會存在分化，短期建議繼續抓住反彈機遇，重點布局嚴重超跌的子行業個股，包括鋰電設備，光伏設備、風電設備、半導體設備、機器人等成長子行業龍頭，以及受益房地產政策催化的相關產業鏈，包括工程機械、電梯等行業龍頭。

中長期我們建議重點推薦受益周期復蘇、大規模設備更新推動的船舶、工程機械、機床、農機、礦山冶金機械、鐵路設備等核心標的。三季報情況來看，這些板塊受益需求回暖財報在行業里表現較好，建議繼續重點關注。

風險提示：1）宏觀經濟發展不及預期；2）下游行業需求、出口需求不及預期；3）原材料價格上漲持續；4）新能源產業政策、行業形勢發生變化；5）國產替代、技術迭代、國內設備更新進度不及預期。

摘要選自中原證券研究所研究報告：《機械行業月報：繼續布局超跌成長子行業龍頭和設備更新板塊龍頭》

發布日期：2024年10月30日

【中原輕工】

致歐科技(301376)季報點評：收入延續高增，分紅彰顯信心

事件：

公司發布2024年三季報。2024年前三季度公司實現營業收入57.28億元，同比+38.49%，實現歸母凈利潤2.78億元，同比-3.11%，實現扣非歸母凈利潤2.58億元，同比-17.44%；經營活動產生的現金流量凈額14.96億元，同比+40.41%；基本每股收益0.69元,同比-9.21%；加權平均凈資產收益率8.75%，同比-3.97pct。

其中：Q3實現營業收入20.07億元，同比+34.49%，實現歸母凈利潤1.06億元，同比+5.44%，實現扣非歸母凈利潤0.99億元，同比-1.46%。

投資要點：

公司收入保持較快增長，利潤降幅收窄。

2024年前三季度公司收入延續較快增速，同比增長38.49%，主要是由于公司營銷力度增強，新品及次新品銷售占比進一步提升，新興渠道TEMU拓展順利，銷售規模擴大。前三季度歸母凈利潤2.78億元，同比-3.11%，較2024年中報歸母凈利潤增速-7.73%收窄了4.62pct；單看Q3歸母凈利潤1.06億元，同比+5.44%，環比+49.30%；公司業績情況有所改善，主要是由于公司主動調高了部分產品的售價，以對沖海運費上升和匯兌收益減少對公司利潤的影響。

產品價格調高改善毛利率水平，四季度海運費壓力仍存。

2024年前三季度公司毛利率為35.10%，同比-1.76pct，但較中報提升了0.18pct；其中Q3毛利率35.44%，同比-2.25pct，環比+1.58pct，毛利率有所改善。毛利率較去年下降主要由于受到紅海事件影響，海運費價格較去年同期有所上漲，根據同花順數據，中國出口集裝箱運價指數（CCFI）2024年前三季度呈現波動上升走勢，平均值為1584.76，較去年同期+64.44%。2024年初CCFI為936.83，7月下旬漲至年內高點2180.69，漲幅達132.77%，而后開始回落，截至2024年10月25日，CCFI回落至1366.40。公司24Q3毛利率有所改善主要由于公司主動調高產品價格來對沖海運費影響，雖然海運費近期有所回落，但由于公司采用長協模式，對海運費走勢反映相對滯后，預計公司24Q4海運費仍處于年內階段性高點，對公司毛利率繼續形成壓制；展望2025年，預計海運費將回落，成本方面將有所改善，從而帶動公司毛利率修復。

銷售費用提升及匯兌收益減少導致凈利率下滑，營銷效果有待進一步釋放。

2024年前三季度公司凈利率為4.85%，同比-2.08pct，但較中報提升了0.24pct；其中Q3凈利率5.28%，同比-1.46pct，環比+1.50pct，凈利率有所改善。期間費用方面，前三季度公司期間費用率29.76%，同比+2.05pct，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別為24.67%、3.63%、0.94%、0.52%，分別同比+1.77、-0.25、-0.25、+0.78pct。銷售費用增加主要由于平臺銷售規模增加導致平臺交易費增長，以及加大營銷活動投入所致；財務費用增加主要由于外匯匯率波動導致匯兌收益減少以及利息收入減少所致。公司在營銷方面力度持續增強，公司銷售規模隨之擴大，營銷效果已逐步顯現，未來會結合銷售轉化率情況進一步管控營銷費用。

積極響應一年多次分紅，三季度擬分紅回報股東。

公司積極響應一年多次分紅，在符合利潤分配原則、保證公司正常經營和長遠發展前提下，公布了2024年前三季度利潤分配預案，擬定向全體股東每10股派發現金股利1元人民幣（含稅），合計派發現金紅利人民幣4015萬元（含稅），股利支付率達14.47%。公司進行前三季度分紅顯示了對股東回報的重視，同時也反映了公司對未來盈利前景的信心。

維持公司“買入”評級。

公司將繼續加大新品投放力度，支撐未來收入增長；鞏固現有優勢渠道的基礎上積極拓展新興平臺和線下市場；加強費用管控改善成本及利潤率；穩步推進海外本土履約能力及東南亞供應鏈的遷移，規模優勢持續提升；目前公司備貨充足，為Q4旺季銷售做好準備，期待公司在海外銷售旺季中實現進一步增長。

維持公司“買入”評級。預計2024年、2025年、2026年公司可實現歸母凈利潤分別為4.09億元、5.42億元、7.26億元，對應EPS分別為1.02元、1.35元、1.81元，對應PE分別為18.92倍、14.28倍、10.67倍。

風險提示：地緣政治及貿易摩擦的風險；海運費及匯率大幅波動的風險；國外需求不及預期的風險；行業競爭加劇的風險。

摘要選自中原證券研究所研究報告：《致歐科技(301376)季報點評：收入延續高增，分紅彰顯信心》

發布日期：2024年10月30日

【中原農林牧漁】牧原股份(002714)2024年三季報點評：業績扭虧為盈，發布分紅方案增強投資者信心

根據公司公告，2024年前三季度實現營收967.75億元，同比+16.64%；歸母凈利潤104.81億元，同比扭虧為盈；扣非后歸母凈利潤112.21億元，同比扭虧為盈；經營性現金流凈額為291.78億元，同比+336.27%。其中，2024Q3營收399.09億元，同比+28.33%；歸母凈利潤96.52億元，同比+930.20%；扣非后歸母凈利潤為103.42億元，同比+866.04%。2024年前三季度，公司生豬出欄量、生豬銷售均價較2023年同期提升，疊加生豬養殖成本同比下降，推動公司業績同比扭虧為盈。根據公司經營情況，公司擬向全體股東每10股派發現金紅利8.31元（含稅），分紅總額45.05億元，占公司2024年前三季度凈利潤的40.06%。

風險提示：豬價大幅波動、飼料原料價格上漲、動物疫病、行業產能去化不及預期等。

摘要選自中原證券研究所研究報告：《牧原股份(002714)2024年三季報點評：業績扭虧為盈，發布分紅方案增強投資者信心》

發布日期：2024年10月30日

【中原農林牧漁】

雙匯發展(000895)2024年三季報點評：生鮮品業績承壓，Q3凈利同環比雙增

根據公司公告，2024年前三季度，公司實現營收439.99億元，同比下降4.75%；歸母凈利潤38.04億元，同比下降12.08%；扣非后歸母凈利潤36.76億元，同比下降10.66%；經營性現金流量凈額為69.13億元，同比增長182.03%。其中，2024Q3營收為164.06億元，同比增長4.06%；歸母凈利潤15.08億元，同比增長1.18%，環比增長47.18%；扣非后歸母凈利潤14.45億元，同比下降0.22%，環比增長46.55%。2024年前三季度，受到肉制品和生鮮豬產品銷量下降、生鮮品行情低迷、以及禽產品價格低位運行等因素影響，導致公司業績短期承壓。

風險提示：市場拓展不及預期、原料價格波動、豬價波動、行業競爭加劇、食品安全事件等。

摘要選自中原證券研究所研究報告：《雙匯發展(000895)2024年三季報點評：生鮮品業績承壓，Q3凈利同環比雙增》

發布日期：2024年10月30日

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