經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 許夢(mèng)旖/文 10月8日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)國(guó)際合作司披露了關(guān)于ShanH Technology Limited（閃回科技有限公司，下稱“閃回科技”）境外發(fā)行上市備案通知書(shū)。由此，二手電子回收賽道頭部玩家之一的閃回科技，距離港股IPO更進(jìn)了一步。

　　近年來(lái)，二手電子產(chǎn)品回收與交易行業(yè)發(fā)展迅速，但競(jìng)爭(zhēng)也日益激烈。比如，在手機(jī)回收領(lǐng)域，主要公司就有萬(wàn)物新生集團(tuán)（NYSE：RERE）、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)集團(tuán)、閑魚(yú)、找靚機(jī)、回收寶等。

　　閃回科技在過(guò)去幾年中也保持了較快的收入增長(zhǎng)。9月17日，閃回科技二次遞表港交所，并披露了2024年上半年的最新業(yè)績(jī)。根據(jù)招股書(shū)信息，2021年至2024年上半年，閃回科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.5億元、9.19億元、11.58億元、5.77億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為26%。

　　業(yè)務(wù)依賴上游采購(gòu)商

　　招股書(shū)信息顯示，創(chuàng)立至今，閃回科技共完成5輪融資，投資方包括小米集團(tuán)、順為資本、同偉創(chuàng)業(yè)、深圳擔(dān)保、深智城產(chǎn)投、尚祐基金等。其中，創(chuàng)始人劉劍逸與CEO余海容合計(jì)持股占公司已發(fā)行股份的45.35%，雷軍旗下的順為資本及小米系公司則合計(jì)持有閃回科技10.73%股權(quán)，為該公司第二大股東。

　　此外，作為股東方，小米集團(tuán)對(duì)閃回科技的支持也體現(xiàn)在業(yè)務(wù)層面。招股書(shū)顯示，2021年至2024年上半年，閃回科技銷售小米二手手機(jī)的收入分別為2.21億元、2.71億元、3.01億元和1.41億元，占其總收入的比例分別為29.6%、29.4%、26.0%和24.5%。

　　不過(guò)，作為二手電子回收賽道“前三把交椅”之一的閃回科技，其整體市場(chǎng)占有率并不算高。弗若斯特沙利文報(bào)告的數(shù)據(jù)顯示，按2023年手機(jī)回收市場(chǎng)GMV（交易總額）計(jì)，萬(wàn)物新生市場(chǎng)份額為9.1%，排名第一；轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)市場(chǎng)份額為8.4%，排名第二；閃回科技市占率為1.4%，排名第三。

　　另一方面，閃回科技在收入保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)的同時(shí)，毛利率有所波動(dòng)。招股書(shū)顯示，2021年至2024年上半年，閃回科技的銷售毛利率分別為8.20%、6.06%、6.76%、4.49%，對(duì)此，閃回科技在招股書(shū)中公開(kāi)表示，毛利率下滑的原因是二手手機(jī)采購(gòu)成本及支付予上游采購(gòu)合作伙伴門店前臺(tái)銷售人員的傭金成本增加。

　　實(shí)際上，閃回科技的成本增長(zhǎng)與其業(yè)務(wù)構(gòu)成密切相關(guān)。招股書(shū)顯示，作為二手手機(jī)回收服務(wù)提供商，閃回科技旗下?lián)碛小伴W回收”和“閃回有品”兩個(gè)品牌，前者是公司的線下回收業(yè)務(wù)品牌，后者則是二手電子產(chǎn)品銷售平臺(tái)。

　　2021年至2024年上半年，閃回科技的銷售成本分別為6.88億元、8.63億元、10.8億元和5.51億元。其中，閃回科技采購(gòu)二手消費(fèi)電子產(chǎn)品的成本分別占銷售成本的85.3%、86.1%、88.4%和87.6%。

　　對(duì)此，閃回科技在招股書(shū)中表示：“倘我們與該等上游采購(gòu)合作伙伴的關(guān)系惡化，可能對(duì)我們的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響。”

　　與此同時(shí)，閃回科技的應(yīng)收款項(xiàng)一直居于高位。招股書(shū)顯示，2021年至2024年上半年，閃回科技的貿(mào)易及其他應(yīng)收款項(xiàng)由3995.6萬(wàn)元增長(zhǎng)至8241萬(wàn)元。

　　在招股書(shū)中，閃回科技解釋稱，公司依賴上游采購(gòu)伙伴獲得二手消費(fèi)電子產(chǎn)品的穩(wěn)定供應(yīng)，但在和上游客戶合作過(guò)程中，上游客戶在回收手機(jī)時(shí)，給消費(fèi)者提供促銷折扣需要閃回科技提前支付，而且不論線上線下，閃回科技都需要支付擔(dān)保金，這對(duì)公司的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)以及財(cái)務(wù)狀況都有重大的不利影響。

　　另外，閃回科技在招股書(shū)中表示，本次IPO募集所得資金凈額將主要用于進(jìn)一步加強(qiáng)與上游資源合作伙伴的策略合作以持續(xù)擴(kuò)大交易服務(wù)涵蓋范圍和全國(guó)覆蓋范圍，并鞏固目前在中國(guó)線下以舊換新手機(jī)回收服務(wù)的市場(chǎng)地位；進(jìn)一步增加技術(shù)和研發(fā)工作能力以持續(xù)增強(qiáng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品和運(yùn)營(yíng)效率；加大營(yíng)銷力度并開(kāi)拓新的銷售渠道以穩(wěn)定增加銷量和利潤(rùn)率。

　　對(duì)賭壓力沉重

　　弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，閑置回收是回收手機(jī)的主要方式，其次為以舊換新。中國(guó)閑置回收的手機(jī)交易額由2019年約188億元增至2023年約487億元，且預(yù)計(jì)2028年將進(jìn)一步增至約1329億元。

　　招股書(shū)顯示，閃回科技與小米、京東、華為、vivo和OPPO等企業(yè)都在業(yè)務(wù)層面上有所合作，與超過(guò)4.2萬(wàn)家線下商家合作。自2023年11月起，閃回科技開(kāi)始在香港提供線下以舊換新手機(jī)回收交易服務(wù)。

　　此次赴港上市，閃回科技還背負(fù)著沉重的對(duì)賭壓力。

　　數(shù)據(jù)顯示，2021年至2024年上半年，閃回科技的負(fù)債凈額分別約為2.351億元、3.332億元、6.224億元和6.618億元；資產(chǎn)負(fù)債率分別為301.67%、308.89%、366.73%、322.21%。對(duì)此，閃回科技在招股書(shū)中表示，主要是由于該公司授予投資者的優(yōu)先權(quán)產(chǎn)生的贖回義務(wù)賬面值變動(dòng)令贖回負(fù)債由2021年12月31日的約3.07億元增加至2024年6月30日的7.514億元。

　　記者注意到，閃回科技與A輪、A1輪及C輪投資者均分別簽署了帶有贖回權(quán)的對(duì)賭協(xié)議。從條款上看，關(guān)于上市最后期限的要求，閃回科技均未能完成。

　　2023年12月29日，閃回科技獲得了800萬(wàn)美元的D輪融資，投資方為安吉國(guó)融控股有限公司。在D輪投資者協(xié)議中，投資方要求閃回科技在2024年12月31日前完成合格IPO，否則閃回科技將面臨股權(quán)回購(gòu)。

　　對(duì)此，閃回科技在招股書(shū)中對(duì)贖回負(fù)債注明稱：“當(dāng)發(fā)生超出本集團(tuán)及持有人控制范圍的事件時(shí)，本集團(tuán)以現(xiàn)金購(gòu)買其自身股份的合約責(zé)任會(huì)產(chǎn)生金融負(fù)債。”

　　就規(guī)模而言，已經(jīng)上市的同賽道龍頭公司萬(wàn)物新生已遠(yuǎn)超閃回科技。相關(guān)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年上半年，萬(wàn)物新生的營(yíng)業(yè)收入分別為98.7億元、129.7億元、74.28億元。

　　不過(guò)，二級(jí)市場(chǎng)似乎并不青睞于二手回收生意。截至10月9日收盤，萬(wàn)物新生的股價(jià)已由2021年上市時(shí)的14美元/每股跌至2.72美元/每股，當(dāng)前總市值為5.97億美元。

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責(zé)任編輯：張倩