9月24日，證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理（征求意見稿）》，其中“長期破凈公司應(yīng)當(dāng)披露估值提升計(jì)劃”受到市場廣泛關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，Wind破凈指數(shù)近5個交易日（9月24日—9月30日）大漲超25%，破凈板塊掀起連續(xù)漲停潮。

申萬宏源認(rèn)為，隨著10月下旬征求意見完畢并最終落地生效，A股上市公司將迎來“市值管理制度”和“估值提升計(jì)劃”的披露潮，這將顯著提升A股整體的風(fēng)險偏好。其中，長期破凈股值得關(guān)注，尤其是大市值的央國企控股公司。

　　值得一提的是，在本輪開漲前，A股市場整體破凈率已經(jīng)與2005年時相仿。歷史數(shù)據(jù)顯示，每次高破凈率后都會出現(xiàn)一波持續(xù)時間較長的上漲行情。

破凈率處于歷史高位

　　在近期市場上漲之前，A股市場持續(xù)走低，破凈A股數(shù)量也不斷增加，破凈率處于近20年以來高位水平。統(tǒng)計(jì)顯示，2024年9月23日，即大漲前的A股市場破凈率達(dá)到15.21%，堪比2005年上證指數(shù)998點(diǎn)的破凈狀況。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從歷史行情來看，A股破凈率超過10%，通常可以看作是底部信號。

　　2005年6月6日，上證指數(shù)下探至歷史底部998.23點(diǎn)。彼時，共有184股市凈率不足1倍，占當(dāng)時A股總家數(shù)的13.65%。不過，隨著上證指數(shù)當(dāng)日探底后，市場迎來約2年上漲行情，最高上沖到6000點(diǎn)以上，漲幅超過500%。

　　2008年10月28日，A股破凈個股達(dá)172只，破凈率超過11%。此后上證指數(shù)從1664.93點(diǎn)上漲至3478.01點(diǎn)，最高上漲了一倍，持續(xù)時間不足1年。

　　再如2019年1月4日，共有422股破凈，占當(dāng)時A股數(shù)量的12%。隨后，上證指數(shù)從2440.91點(diǎn)上漲至3200多點(diǎn)，漲幅超三成，持續(xù)時間約3個月。

11家央企：長期破凈+高股息率

　　市值管理指引文件顯示，長期破凈公司是指股票連續(xù)12個月每個交易日的收盤價均低于其最近一個會計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)的上市公司。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)顯示，近12個月（2023年9月30日至2024年9月30日），每個交易日收盤價都低于每股凈資產(chǎn)的長期破凈股，共有231家A股上市公司。

　　這些長期破凈股主要集中在銀行、地產(chǎn)、鋼鐵等周期性行業(yè)。具體來看，銀行、房地產(chǎn)、建筑裝飾分別為41家、36家、24家，占比分別為18%、16%、10%。此外，交通運(yùn)輸、鋼鐵、基礎(chǔ)化工、商貿(mào)零售等行業(yè)的長期破凈股也比較多，均超過10家。

　　從企業(yè)屬性來看，超過六成的長期破凈股為央國企控股公司。其中，中央企業(yè)有47家，占比20%；地方國有企業(yè)有102家公司，占比達(dá)44%。

　　按照中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀的計(jì)算，央行引導(dǎo)商業(yè)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，用于回購和增持上市公司股票，商業(yè)銀行的貸款利率為2.25%。那么，只要上市公司的分紅收益率高于其股東的融資成本即2.25%，上市公司和主要股東就有動力去融資買入自家股票；基金、保險的投資組合的分紅收益率如果超過2.25%，它們也有動力去融資買入股票。

長江證券也指出，“低估值+高股息”的公司既能夠?yàn)橥顿Y者提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，同時也存在潛在的資本增值空間，更加值得投資者關(guān)注。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在47家長期破凈的中央企業(yè)里，有20家公司股息率（2023年度）高于2.25%。其中，大秦鐵路、建設(shè)銀行的股息率超過5%，郵儲銀行、工商銀行、寶鋼股份等9家公司股票的股息率超過4%。

　　例如，以煤炭運(yùn)輸為主的鐵路貨物運(yùn)輸業(yè)務(wù)以及旅客運(yùn)輸業(yè)務(wù)的大秦鐵路，其最新市盈率（TTM）為12.14倍，股息率為5.57%。記者注意到，大秦鐵路自2006年上市以來，已經(jīng)連續(xù)17年派發(fā)現(xiàn)金股利，年均現(xiàn)金分紅比例超過50%，累計(jì)分紅金額超過1000億元，是公司股權(quán)融資募集資金的1.71倍。

74股破凈幅度超四成

　　數(shù)據(jù)顯示，在長期破凈股里，74家公司股票的破凈幅度超過40%，主要分布在銀行、地產(chǎn)、建筑裝飾、鋼鐵等行業(yè)。

　　剔除ST公司外，美凱龍破凈幅度最高，達(dá)到69.33%。值得注意的是，廈門市國資委2023年耗資62.86億元拿下美凱龍控股權(quán)，而受到地產(chǎn)行業(yè)影響，公司2023年全年及2024年上半年分別虧損22.16億元和12.53億元。此外，金融街、榮盛發(fā)展、福星股份等多家房地產(chǎn)公司股票的破凈幅度都超過60%。

　　除了與地產(chǎn)相關(guān)的行業(yè)外，還有魯泰A、遼寧成大、上汽集團(tuán)等個股破凈幅度處于40%與50%之間。其中，作為遼寧省國資委控股的上市公司，截至2024年6月30日，遼寧成大直接持有廣發(fā)證券17.92%的股份，以及中華保險19.60%股份。

　　另外，現(xiàn)代投資、瑞茂通等交通運(yùn)輸企業(yè)，以及華泰股份、山鷹國際等造紙企業(yè)的每股價格都大幅低于每股凈資產(chǎn)。

　　值得注意的是，在破凈幅度超四成的74家中，有將近50家為央國企上市公司，占比超六成。

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