華爾街見聞

　　伯恩斯坦指出，市場普遍誤認(rèn)為iPhone的銷量變化是由于與安卓廠商市場份額的競爭所致，但實(shí)際情況并非如此。用戶的升級(jí)率才是iPhone銷量的主要推手。預(yù)計(jì)2025年將迎來蘋果的強(qiáng)大周期。

　　這個(gè)夏天，蘋果有點(diǎn)“冷”？

　　自iPhone15系列發(fā)售以來，蘋果銷售持續(xù)疲軟。從年初至第二季度財(cái)報(bào)，蘋果美股的表現(xiàn)落后于標(biāo)普500指數(shù)1630個(gè)基點(diǎn)。特別是在中國銷售遇冷，市場份額的下降引發(fā)了市場擔(dān)憂。

　　投資者通常認(rèn)為，iPhone的銷量變化是由于與安卓廠商的等等市場份額爭奪，即蘋果銷量的增長/下降是由于安卓銷量的減/增。

　　然而，伯恩斯坦研究公司在12日發(fā)布的一份研報(bào)認(rèn)為，這樣的觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的。事實(shí)上，iPhone的銷量主要由蘋果的升級(jí)率決定，而非市場份額的變化。

　　與安卓市場份額的爭奪被高估了，升級(jí)率才是關(guān)鍵

　　伯恩斯坦指出，大多數(shù)iPhone購買者實(shí)際上是蘋果現(xiàn)有用戶的升級(jí)者，而非從安卓系統(tǒng)轉(zhuǎn)過來的新用戶。CIRP的數(shù)據(jù)顯示，91%的安卓用戶計(jì)劃購買另一款安卓手機(jī)作為下一部新手機(jī)（而94%的iPhone 用戶也表示同樣的看法）。

　　因此，iPhone的銷售主要依賴于現(xiàn)有用戶的升級(jí)行為。一個(gè)強(qiáng)勁的產(chǎn)品周期會(huì)導(dǎo)致更高的升級(jí)率。

我們估計(jì)，升級(jí)率每變化 1%，iPhone 銷量就會(huì)變化 3.3%，公司總收入就會(huì)變化近 2%。

　　報(bào)告指出，這一點(diǎn)在中國市場尤為明顯，“升級(jí)周期的更新在中國市場的反應(yīng)比在全球其他市場更為顯著”。中國消費(fèi)者對(duì)新功能非常敏感，每當(dāng)蘋果推出新產(chǎn)品，中國市場通常會(huì)出現(xiàn)明顯的銷量增長，隨后則會(huì)經(jīng)歷幾個(gè)季度的銷量回落。

　　伯恩斯坦通過數(shù)據(jù)分析進(jìn)一步證明了這一點(diǎn)：

在 iPhone 強(qiáng)勁的周期中，隨著中國消費(fèi)者對(duì)新手機(jī)的接受，蘋果中國的收入增長速度歷來遠(yuǎn)高于蘋果全球收入。對(duì)新機(jī)強(qiáng)勁接受之后，通常會(huì)出現(xiàn)幾個(gè)季度的較弱（且往往為負(fù)）同比增長。

例如，2019 年全球收入在第一季度和第二季度均下降5%，但中國收入在第一季度下降27%，在第二季度下降22%。同樣，在2017年第二季度，全球收入增長 5%，但中國收入下降了14%。

　　分析進(jìn)一步指出，近期蘋果第二季度在大中華地區(qū)的收入下降了8%，可能主要由升級(jí)周期疲軟導(dǎo)致，而非本土品牌的競爭或用戶轉(zhuǎn)換。

　　2025年，將迎來蘋果的強(qiáng)大周期

　　伯恩斯坦指出，蘋果的潛在用戶群在過去五年中一直以 3-4% 的速度溫和增長，如今已達(dá)到近10億的數(shù)量。這種增長似乎比銷量波動(dòng)的更為穩(wěn)定。

　　因此，2025財(cái)年iPhone銷量增長可期，因?yàn)樘O果現(xiàn)有的用戶基礎(chǔ)已經(jīng)老化，用戶更有可能升級(jí)到最新款的iPhone，這將推動(dòng)升級(jí)率的提高，從而提升銷量。

　　另一個(gè)推動(dòng)因素是即將推出的AI功能。分析認(rèn)為，這些新功能將極具吸引力，進(jìn)一步促進(jìn)用戶升級(jí)。

　　自5G周期以來，蘋果的用戶基礎(chǔ)已經(jīng)增長了15-20%。伯恩斯坦認(rèn)為，這一增長加上潛在的平均售價(jià)（ASP）提升，將使蘋果在未來1-2年內(nèi)受益于健康的iPhone收入增長。生成式AI的應(yīng)用有望幫助蘋果實(shí)現(xiàn)更持續(xù)的增長。

iPhone 16 強(qiáng)勁表現(xiàn)可能推遲到26財(cái)年，但長期增長依然樂觀，得益于用戶基數(shù)增長和 ASP 上漲。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款

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責(zé)任編輯：于健 SF069