專題：政策及改革力度有望繼續加碼 A股階段調整無礙修復行情延續

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◎記者 嚴曉菲

年初至今，紅利資產表現令人驚喜，再度成為賣方挖掘投資新機遇的焦點領域。從券商中期策略會來看，不少研究所針對紅利資產設置了討論環節，還有券商研究所專門發布深度研報，圍繞紅利股為何大漲、紅利股行情能否延續等話題予以剖析。

“穩定現金流”支撐A股股價

機構人士普遍認為，近期紅利股“火熱”行情的背后，反映出投資者對企業“穩定現金流”的追求。

中金公司認為，中國紅利股的本質是穩定的現金流溢價。通常情況下，有能力和意愿提高分紅比例的企業，往往具有穩定的自由現金流作為支撐。新宏觀范式下，全球同步開啟新一輪脫虛向實，全球范圍內能夠產生穩定現金流的資產將打開估值重估空間。在中國，有韌性的剛需、通過出海或精耕細作挖掘需求、通過新質生產力等高質量供給來創造需求的企業將享有更高溢價。

華福證券首席經濟學家燕翔表示，本輪紅利資產行情反映的是市場在盈利增速底部區間中對確定性的追求，這種追求在紅利資產上體現為“穩定（高）分紅溢價”。而紅利資產低估值、高分紅、穩定分紅的屬性是紅利策略長期有效的深層邏輯支撐。

國元證券金工產品團隊將企業分紅意愿有望持續提升視作紅利股大漲行情的重要推動力之一。該團隊分析稱，近年來，國內部分行業投資增速放緩，企業資本開支收縮，A股整體分紅比例提升，尤其是2020年以來A股自由現金流維持高位，現金資產占比再創新高。

多重利好提振港股紅利股

乘著近期港股強勢上漲之東風，以高分紅、高股息為主的紅利資產的港股類ETF受到投資者廣泛關注。截至5月24日收盤，4月以來，港股紅利指數ETF累計漲幅超過12%。

展望后市，華泰證券認為，港股紅利資產或將持續展現配置價值。該機構分析稱，在當前國內經濟結構轉型以及海外通脹韌性猶存、海外流動性拐點仍面臨不確定性的環境下，港股紅利資產有望繼續保持強勢。此外，國資央企市值管理訴求與動態分紅率有望提升，共同利好港股紅利資產。

具體板塊方面，華泰證券看好運營商港股。該機構通信團隊表示，2023年以來，電信運營商板塊表現出穩增長、高分紅、股價波動率較低的特性，成為高股息策略的優質選擇。當前EPS（每股盈利，衡量企業盈利能力指標）、紅利稅、分紅比例等要素的預期均呈現出向好態勢，有望推動運營商港股配置價值提升。

紅利股能否“長紅”？

紅利股還能“紅”多久？在業內人士看來，多重政策將持續利好紅利資產，板塊有望迎來長期估值重塑，尤其是具備穩定現金回報特征的行業。

平安證券認為，隨著新“國九條”推動資本市場更多向投資型市場轉型，后續在中長期資金入市、增強市場內在穩定性等方面的增量政策仍可期待，紅利策略有望進一步擴散。

國信證券同樣看好紅利資產的后市表現，認為這一板塊將迎來長期估值重塑。該機構表示，參考海外經驗，日本市場在2005年明確分紅政策后，上市企業股息率中樞大幅提升。其“紅利”行業主要分成兩類：一類是股息率顯著跑贏的傳統高股息板塊，映射到A股主要是電力、運營商、煤炭、銀行等方向；另一類是整體分紅水平適中，但內部分化較大的消費類潛在高股息板塊，映射到A股主要是家電、部分大眾品、服裝家紡等方向。

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