◎記者 常佩琦

　　我國(guó)首批總損失吸收能力（TLAC）債券正式面世——近日，中國(guó)工商銀行、中國(guó)銀行相繼發(fā)行TLAC債券，獲機(jī)構(gòu)投資者積極認(rèn)購(gòu)。

　　在市場(chǎng)人士看來(lái)，首批TLAC非資本債券發(fā)行上市，是中國(guó)銀行業(yè)響應(yīng)國(guó)際監(jiān)管要求的重要表現(xiàn)，更是提高我國(guó)銀行總損失吸收能力、風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，以及提升我國(guó)金融體系穩(wěn)定性的關(guān)鍵舉措。

　　業(yè)內(nèi)認(rèn)為，隨著TLAC達(dá)標(biāo)進(jìn)程的推進(jìn)和資本市場(chǎng)的加速建設(shè)，TLAC非資本債券供給有望逐漸放量，成為較為主流的金融債券之一。

　　投資者積極認(rèn)購(gòu)TLAC債券

　　根據(jù)發(fā)行公告，上述兩家銀行的TLAC債券主要發(fā)行條款類(lèi)似：基本發(fā)行金額均為300億元，其中3+1年期發(fā)行規(guī)模200億元，5+1年期發(fā)行規(guī)模100億元；設(shè)置了增發(fā)規(guī)模不超過(guò)100億元的超額增發(fā)權(quán)。

　　從實(shí)際認(rèn)購(gòu)情況看，工行、中行均發(fā)行了400億元TLAC債券，行使了100億元超額增發(fā)權(quán)。上海證券報(bào)記者了解到，工行TLAC債券吸引了超過(guò)150家投資人參與認(rèn)購(gòu)，涵蓋國(guó)有大行、股份制銀行、城農(nóng)商行、基金、保險(xiǎn)、券商、外資機(jī)構(gòu)等各類(lèi)型機(jī)構(gòu)，投資者分布格局呈現(xiàn)出多元化的特點(diǎn) 。

　　作為一種全新的債務(wù)工具，TLAC債券未來(lái)會(huì)被哪些機(jī)構(gòu)投資者青睞？

　　向前回溯，為降低銀行間傳染性風(fēng)險(xiǎn)，巴塞爾委員會(huì)2016年發(fā)布《TLAC持有規(guī)則》，要求全球系統(tǒng)重要性銀行（G-SIBs）從二級(jí)資本中扣減其所持有的其他G-SIBs發(fā)行的TLAC非資本債務(wù)工具，比照資本監(jiān)管中小額投資和大額投資的扣減規(guī)則實(shí)施。

　　光大證券（維權(quán)）金融業(yè)首席分析師王一峰對(duì)記者表示，央行等部門(mén)出臺(tái)的《全球系統(tǒng)重要性銀行總損失吸收能力管理辦法》對(duì)上述資本扣減規(guī)則設(shè)置了過(guò)渡期，于2030年起實(shí)施。因此，在過(guò)渡期內(nèi)，銀行自營(yíng)資金或成為T(mén)LAC債券主要配置力量。

　　王一峰進(jìn)一步分析稱(chēng)，除交通銀行外的其他四大行表內(nèi)自營(yíng)資金增持TLAC非資本工具有較大空間。雖然資本新規(guī)提高了四大行持有TLAC非資本工具/二級(jí)債的資本占用成本，但綜合考慮之下，同業(yè)合作仍有助于優(yōu)化發(fā)行成本。此外，G-SIBs以外的其他商業(yè)銀行投資TLAC非資本債券只需計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)，無(wú)須扣減二級(jí)資本，進(jìn)一步提升了銀行自營(yíng)配置TLAC債券的潛在空間。

　　從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，海外TLAC債券投資者以資管機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)資金、社保基金為主。王一峰表示，結(jié)合我國(guó)情況來(lái)看，預(yù)計(jì)除銀行自營(yíng)外，銀行理財(cái)、公募基金、保險(xiǎn)資金、大型企業(yè)財(cái)務(wù)公司等將成為T(mén)LAC債券的重要投資者。

　　2025年初四大行有望實(shí)現(xiàn)TLAC達(dá)標(biāo)

　　大行籌備“交卷”是為了滿(mǎn)足TLAC達(dá)標(biāo)要求。

　　從達(dá)標(biāo)時(shí)間表看，工行、建行、農(nóng)行、中行四大行需在2025年1月1日之前滿(mǎn)足TLAC風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)比率不低于16%的要求，交行需在2027年之前滿(mǎn)足TLAC風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)比率不低于16%的要求。

　　標(biāo)普信評(píng)表示，經(jīng)過(guò)靜態(tài)測(cè)算，四大行為滿(mǎn)足2025年TLAC要求所需補(bǔ)充的資本和非資本債務(wù)工具合計(jì)約為1.2萬(wàn)億元。隨著TLAC債券發(fā)行，國(guó)有大行TLAC缺口將顯著減少。

　　據(jù)記者梳理，截至今年一季度末，五大行均已公布TLAC債券發(fā)行計(jì)劃，合計(jì)發(fā)行規(guī)模不超過(guò)4400億元。同時(shí)，五大行還有接近1萬(wàn)億元已公告發(fā)行計(jì)劃但尚未發(fā)行的二級(jí)資本債和永續(xù)債（合稱(chēng)“二永債”）?！叭绻陨习l(fā)行計(jì)劃順利執(zhí)行，能夠有效彌補(bǔ)TLAC靜態(tài)缺口。”標(biāo)普信評(píng)預(yù)計(jì)。

　　隨著銀行風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)擴(kuò)張，未來(lái)是否會(huì)產(chǎn)生新的TLAC達(dá)標(biāo)缺口？王一峰告訴記者，根據(jù)監(jiān)管要求，合格TLAC工具主要分為Basel III（巴塞爾III）認(rèn)可的資本工具和非資本債務(wù)工具兩類(lèi)。一方面，資本新規(guī)落地實(shí)施對(duì)大行影響較為正面，有助于邊際緩釋風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)（RWA）消耗強(qiáng)度；另一方面，從商業(yè)銀行資本補(bǔ)充角度來(lái)看，除了通過(guò)留存收益等方式實(shí)現(xiàn)內(nèi)源性資本補(bǔ)充外，還可通過(guò)發(fā)行永續(xù)債、二級(jí)資本債等方式進(jìn)行外源性資本補(bǔ)充。“內(nèi)生積累與外源資本補(bǔ)充雙重驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)不會(huì)顯著抬升TLAC達(dá)標(biāo)壓力。” 王一峰說(shuō)。

　　TLAC債券供給或?qū)⒅鸩椒帕?/p>

　　多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，未來(lái)TLAC債券或?qū)Χ纻a(chǎn)生一定替代效應(yīng)。

　　惠譽(yù)評(píng)級(jí)表示，海外TLAC債的發(fā)行成本通常介于普通金融債和二級(jí)資本債之間，因此在國(guó)內(nèi)G-SIBs逐步推出TLAC債之后，從成本方面考量，可能會(huì)逐漸減少二永債發(fā)行。

　　至于替代程度，中證鵬元認(rèn)為，主要受五大行的資本充足率、TLAC債券的市場(chǎng)認(rèn)可度和投資者群體培育情況等多因素影響。

　　“短期對(duì)二永債影響不大，中期或逐步形成一定置換力量。”王一峰表示，從中行、工行發(fā)行情況看，TLAC實(shí)際發(fā)行價(jià)格更接近金融債。憑借更低的資金成本和靈活的期限安排，TLAC債券或?qū)⒅鸩綄?duì)二永債形成一定替代。后續(xù)大行將進(jìn)一步統(tǒng)籌好資本補(bǔ)充和TLAC達(dá)標(biāo)的關(guān)系，持續(xù)優(yōu)化資本與TLAC結(jié)構(gòu)分布，有效節(jié)約監(jiān)管達(dá)標(biāo)成本。

　　展望TLAC發(fā)展趨勢(shì)，市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)TLAC債券短期供給有限，中長(zhǎng)期有望進(jìn)一步提升。

　　中金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，考慮到2028年TLAC風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)比率的監(jiān)管要求將達(dá)到18%，疊加銀行風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)擴(kuò)張及TLAC非資本債券對(duì)二永債的替代效應(yīng)，預(yù)計(jì)2025年至2027年TLAC債券供給或?qū)⒅鸩椒帕俊?/p>

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明預(yù)計(jì)TLAC債券發(fā)行趨勢(shì)將呈現(xiàn)四種特點(diǎn)：發(fā)行規(guī)模逐漸增加，滿(mǎn)足G-SIBs的TLAC監(jiān)管要求；發(fā)行期限多樣化，適應(yīng)不同投資者的需求；定價(jià)機(jī)制更加市場(chǎng)化，反映供需關(guān)系和風(fēng)險(xiǎn)收益比；隨著市場(chǎng)對(duì)TLAC債券認(rèn)知加深，或有更多機(jī)構(gòu)投資者參與投資。

　　“隨著TLAC達(dá)標(biāo)進(jìn)程的推進(jìn)和資本市場(chǎng)的加速建設(shè)，預(yù)計(jì)TLAC非資本債券將逐漸成為較為主流的金融產(chǎn)品之一，也將有更多元化的TLAC創(chuàng)新工具推出，有利于銀行業(yè)持續(xù)提升穩(wěn)健性和防范風(fēng)險(xiǎn)外溢性，增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士如此判斷。

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責(zé)任編輯：江鈺涵