來源：上海證券報

　　◎陳佳怡

　　MLF利率連續8個月“按兵不動”。

　　4月17日，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，開展1700億元MLF操作，中標利率維持在2.75%。總體來看，4月央行MLF續作延續了“價穩量增”的趨勢，釋放維持市場流動性合理充裕的信號。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青表示，年初以來信貸持續強勁增長，銀行體系補充中長期流動性需求增加，MLF超量續作呼應了市場需求。同時，也有助于控制市場利率上行勢頭，引導實體經濟融資成本穩中有降。

　　郵儲銀行研究員婁飛鵬表示，考慮到4月是繳稅大月，MLF超量續作有助于更好穩定流動性，同時也體現了貨幣政策連續性、穩定性和精準有力。

　　從操作規模來看，本月MLF資金凈投放量200億元，是去年12月以來單月MLF凈投放量的最低值。“本次MLF操作價格不變，保持凈投放，但凈投放規模下降。”中信證券首席經濟學家明明表示，考慮到3月降準，本月MLF凈投放額有所減少，但保持凈投放說明央行仍然會保持流動性合理充裕，穩健貨幣政策繼續為經濟提供有力支撐。

　　光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，本月MLF凈投放額有所減少主要原因在于：一方面，此前公布的數據顯示國內經濟穩步復蘇，國內市場整體利率處于合理水平，并且貨幣與信貸總量保持適度寬松水平，央行短期進一步加碼政策并不迫切。另一方面，國內經濟恢復疊加政策靠前發力，接下來央行須關注政策對內需復蘇的傳導，合理調節信貸投放節奏，防范潛在資金脫實向虛風險，提升政策支持精準力度與質效。

　　央行貨幣政策委員會4月7日召開的2023年第一季度例會指出，進一步疏通貨幣政策傳導機制，保持流動性合理充裕，保持信貸合理增長、節奏平穩，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配。

　　具體來看，與2022年第四季度例會的表述相比，央行刪除了“需求收縮、供給沖擊、預期轉弱”三重壓力和“逆周期調節”表述，反映出對國內經濟形勢的判斷更趨樂觀。同時信貸增長相關表述由“有效增長”改為“合理增長、節奏平穩”，強調信貸投放節奏平穩。

　　周茂華表示，結合經濟復蘇態勢與一季度央行政策例會最新表述，預計下一步貨幣政策將繼續圍繞穩就業、穩增長、穩物價，促改革和防風險等目標，繼續支持內需穩步恢復，但寬松力度較一季度略有收斂，并把握好信貸投放力度。同時，提升貨幣政策精準質效，突出經濟薄弱環節、重點新興領域支持，激發微觀主體活力。

　　展望后市，分析人士普遍預計，超量續作MLF或將成為央行向銀行體系補充中長期流動性的主要工具，二季度是否降息取決于經濟基本面。

　　多位受訪分析人士也表示，多項經濟數據顯示國內經濟復蘇態勢向好，后續信貸投放節奏預計將平穩增長，短期內降息的緊迫性有所下降。

　　王青認為，鑒于3月降準落地，二季度繼續實施降準的可能性很小，超量續作MLF將成為央行向銀行體系補充中長期流動性的主要工具。他進一步表示，在MLF利率不動的背景下，當前的重點是充分挖掘存款利率市場化調整機制潛力，降低銀行存款成本。近期一部分中小銀行下調存款利率，即體現了這一趨勢。

　　“未來利率仍有下降空間，但不一定是通過下調政策利率來引導，而是發揮存款利率市場化調整機制的作用，發揮貸款市場報價利率改革效能和指導作用，引導利率下降。”婁飛鵬認為，二季度是否降息，主要看經濟是否保持穩定恢復態勢。

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