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　　看好后市估值回升

　　券商可轉債

　　底氣十足“不下修”

　　◎王彥琳 記者 徐蔚

　　10月17日晚間，因可轉債觸發轉股價格下修條款，國泰君安發布公告稱，公司董事會決定本次不行使下修“國君轉債”轉股價格的權利。

　　近期，已有長江證券、財通證券、華安證券等多家券商宣布不下修可轉債轉股價。對于不下修轉股價的原因，多家券商在公告中表示，當前股價未能體現“公司發展的內在價值”。

　　多家券商決定不下修可轉債轉股價

　　10月17日晚間，國泰君安發布公告稱，公司董事會決定本次不行使下修“國君轉債”轉股價格的權利，且在未來6個月內（即2022年10月18日至2023年4月17日），如再次觸發“國君轉債”轉股價格向下修正條款，也不提出向下修正方案。

　　自今年8月29日至10月17日，國泰君安A股股票在連續30個交易日中已有15個交易日的收盤價低于當期轉股價格17.77元/股的80%（即14.22元/股）的情形，觸發“國君轉債”轉股價格向下修正條款。截至最新收盤，國泰君安股價下跌0.22%，報收13.87元。

　　8月以來，已有財通證券、華安證券、長江證券等多家券商相繼宣布不向下修正可轉債轉股價，其中華安證券在9月、10月兩度公告不向下修正“華安轉債”轉股價格。

　　多家券商同時宣布，在未來幾個月內，若再次觸及可轉債轉股價格向下修正條款，亦不提出向下修正方案。

　　長江證券表示，自2022年10月14日起算，在未來6個月內（2022年10月14日至2023年4月13日），如再次觸發轉股價格向下修正條件時，不再提出向下修正方案。財通證券也宣布，在未來4個月內（2022年8月31日至2022年12月30日），如再次觸及可轉債轉股價格向下修正條款，亦不提出向下修正方案。

　　券商緣何不下修可轉債轉股價

　　“下修”指實施“可轉債轉股價向下修正條款”。近期，可轉債下修態勢明顯加速。據民生證券首席固收分析師譚逸鳴統計，今年7月以來，公告下修的轉債數量為14只（包括3只提議下修的轉債），公告不下修的轉債數量為134只，下修比例為9.46%。雖然這一比例較低，但相較去年同期，下修的轉債數量增加了9只。

　　“市場調整導致觸發下修條款的轉債數量顯著增加，公告下修的轉債絕對數量顯著提升?！弊T逸鳴表示。

　　為何多家券商堅持不下修轉股價？上海證券報記者查閱公告發現，多家券商在公告中表示，當前股價未能體現“公司發展的內在價值”。

　　國泰君安在公告中解釋稱，近期公司股價受到宏觀經濟、市場環境等諸多因素的影響而出現波動，未能完全體現公司長遠發展的內在價值。公司董事會綜合考慮公司的基本面、股價走勢、市場環境等諸多因素，決定本次不行使向下修正“國君轉債”轉股價格的權利。

　　長江證券表示，董事會基于對公司長期發展潛力與內在價值的信心，為了公平對待所有投資者，維護全體投資者的利益，決定本次不向下修正可轉債轉股價格。

　　華安證券也稱，近期公司股價受宏觀經濟、資本市場情況等因素影響較大，未能正確體現公司長遠發展的內在價值。

　　從融資角度看，上市公司發行可轉債的最終目標是完成債轉股，但在可轉債轉股價值較低的情況下，這一目標很難實現。在業內人士看來，券商之所以不下修轉股價，是為了對正股價格形成合理引導。

　　公告顯示，在上述券商可轉債中，“國君轉債”的到期時間最為臨近，轉股截止日期為2023年7月6日。而截至今年9月30日，公司尚未轉股的可轉債金額約為69.90億元，占可轉債發行總量的99.86%。一旦可轉債到期，轉債持有人未操作轉股，那么券商將按照債券面值加當期應計利息，贖回所發行的可轉債。

　　機構看好券商板塊后市機會

　　今年以來，申萬二級行業證券板塊累計下跌近30%。48只A股券商股中，僅華林證券股價錄得漲幅。不過，近期券商板塊有所回暖，申萬證券行業指數近兩周累計上漲3.45%。

　　從估值角度看，當前券商板塊估值處于歷史低位。據西部證券策略團隊統計，目前券商所處的A股非銀金融板塊的市凈率幾乎為歷史最低水平，券商板塊市盈率水平也處于歷史低位。

　　國信證券認為，當前券商PB估值處于1.27%歷史分位，具有較高的安全邊際，可關注后續估值修復機會。龍頭券商在資本實力、風險管理能力、研究定價能力、業務協同能力方面均有優勢，建議關注。

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責任編輯：常福強