陽光城：可自由動用資金枯竭，或現(xiàn)大規(guī)模交叉違約

　　作者：馬一凡

　　今年新年前夕，2000億量級規(guī)模房企陽光城（000671.SZ）曾披露一份預(yù)虧公告，其中稱2021年全年預(yù)虧45億元~58億元，同比下滑185%~210%。隨后，陽光城就收到了深圳證券交易所的關(guān)注函，要求陽光城解釋集中大額計提存貨跌價準(zhǔn)備的主要原因，以及是否存在流動性風(fēng)險、經(jīng)營是否具有重大不確定性等問題。

　　2月18日晚間，陽光城就深交所關(guān)注的問題進行了回復(fù)，從回復(fù)口徑看，陽光城如今已站在了“懸崖”邊上。雖然貨幣資金有271.8億元，但實操中可靈活動用資金還不足1%，基本等于枯竭。

　　自去年10月底發(fā)生流動性危機以來，陽光城進行了一系列積極的債務(wù)化解工作，但目前看來其仍有大規(guī)模到期償債壓力。盡管2021年年底陽光城有多筆境外美元債通過交換要約，但2022年以來可動用資金急劇減少，受到評級下調(diào)的影響，陽光城面臨多筆公開市場債務(wù)觸發(fā)提前還款條件，涉及的公開市場債務(wù)金額約79億。

　　陽光城目前已公開債務(wù)利息違約，由于未能在30日豁免期內(nèi)支付兩筆境外債券合計2726萬美元的利息，可能觸發(fā)存續(xù)境內(nèi)債券等產(chǎn)品的相關(guān)條款。陽光城稱目前雖然正竭力溝通，但面臨極大的挑戰(zhàn)及壓力，若最終未能得到豁免，將面臨大規(guī)模債務(wù)交叉違約的極端情況。

　　陽光城稱，2021年1~9月通過經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為207.89億元，較上年同期下降4.70%，因為銀行貸款集中度管理等因素，出現(xiàn)一定降幅。同期融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-319.07億元，主要系償還大額有息債務(wù)，與借款相關(guān)的現(xiàn)金流入減少所致。

　　截至2021年12月末，陽光城在手貨幣資金較年初大幅下降，除預(yù)售資金受限及融資受限因素外，因整體環(huán)境持續(xù)嚴(yán)峻，金融機構(gòu)及項目合作方股東對項目公司資金回撥集團非常謹慎，在實操過程中，對項目資金監(jiān)管加強，所以動用項目資金極為困難，致使實操中可靈活動用資金占賬面資金比例不足1%，回籠至集團層面難度極大，公司可自由動用貨幣資金基本枯竭。

　　在資產(chǎn)處置上，截至2021年9月末，陽光城主要資產(chǎn)包括：貨幣資金271.80億元、其他應(yīng)收款536.04億元、存貨賬面價值2013.88億元、長期股權(quán)投資賬面價值290.72億元，上述四項資產(chǎn)占同期總資產(chǎn)的比例為83%。不過，其中有占比較高的受限資產(chǎn)，截至2021年6月末，受限資產(chǎn)賬面價值合計為1215.20億元，占資產(chǎn)總額的比例為34%。

　　截至2021年6月末，陽光城未受限存貨為950.72億元。不過公告中稱，隨著市場的持續(xù)下行，變現(xiàn)能力同比大幅下降，疊加公司可自由動用貨幣資金基本枯竭的因素，短期及長期償債壓力比較大。

　　陽光城稱，縱觀2021年至目前，由政策調(diào)控升級，房地產(chǎn)行業(yè)面臨資金超預(yù)期緊縮，一方面正常公開市場再融資已經(jīng)完全凍結(jié)，金融機構(gòu)收緊投放額度使得公司融資壓降尤其嚴(yán)重；另一方面預(yù)售監(jiān)管資金監(jiān)管大幅趨嚴(yán)，影響回款和資金盤活，可動用資金大幅下降；加之市場下行，購房市場遇冷。多重因素疊加之下，公司自2021年四季度以來的流動性遭受前所未有的壓力，可動用貨幣資金受到嚴(yán)重影響，導(dǎo)致短期及長期償債壓力比較大。

　　有息債務(wù)情況方面，截至2021年9月末，1年內(nèi)到期的有息債務(wù)為247.98億元、占比為29%，1~2年內(nèi)到期的有息債務(wù)為365.67億元、占比為43%，2~3年到期的有息債務(wù)為171.48億元、占比為20%，3年以上到期的有息債務(wù)為64.25億元、占比為7.6%。公司有息債務(wù)在1年以內(nèi)及1~2年到期的占比較高，存在一定集中兌付壓力。基于金融機構(gòu)對于公司的整體評估，存在金融機構(gòu)要求提前償還的可能性，公司正在積極協(xié)商，不排除短期兌付壓力更大的情況。

　　針對深交所詢問為何集中大額計提，陽光城列舉了內(nèi)地、福建、長三角、京津冀等多地項目，2021年都存在著降價跑量的情況，原因包括市場下行去化艱難、應(yīng)對周邊競品降價、加速回籠現(xiàn)金等。在拿地預(yù)期樂觀時，陽光城曾以為綠色智慧家、品質(zhì)樹標(biāo)桿等相關(guān)措施可以增加銷售溢價，2020年售價較高，卻沒想到市場突然下行這種因素的影響。

　　一個月后，也就是3月18日，陽光城即將有一筆存續(xù)規(guī)模2276萬美元的債券到期，按照陽光城現(xiàn)有可動用資金計，屆時可能出現(xiàn)首筆本金實質(zhì)性違約。近期，陽光城還曾4次公告控股股東陽光集團及其一致行動人股份被司法凍結(jié)，3次公告出現(xiàn)被動減持，凍結(jié)加減持合計股份達到了5.6億股，占到陽光城總股本的13.7%。

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責(zé)任編輯：李桐