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　　每經記者 王海慜    每經編輯 何劍嶺　　    

　　由每日經濟新聞主辦的2021第十屆中國上市公司高峰論壇周于2021年12月20日至24日在線上舉辦。

　　在此次高峰論壇的分論壇“2021中國投資價值趨勢論壇”上，東方證券首席經濟學家邵宇發表了題為《后疫情時代：重構底層邏輯和估值體系》的主題演講。在演講中，他對后疫情時代投資邏輯的變化、估值的調整以及戰略賽道的選擇進行了研判和解讀。

　　談及2022年的大類資產配置，邵宇建議，在居民的大類資產配置中降低房地產的配置比例，同時增強對一級和二級市場權益類資產的相應配置。

　　世界經濟發展邏輯生變

　　在演講中，邵宇首先對后疫情時代世界面臨的分化進行了探討，疫后的世界與疫前的世界有著非常大的不同。

　　在他看來，此次疫情對世界未來的發展邏輯產生了比較大的改變，“疫后的世界最大的一個特征是分化，包括資本市場與實體經濟的分化、不同國家之間經濟表現的分化、線上和線下經濟的分化”。

　　邵宇指出：“以前我們花了很長時間去爭論未來全球經濟的走勢是L型還是V型，現在我們覺得又有了新的共識，認為可能未來全球的經濟是K型的。所謂K型就是強者越強，弱者越弱；富者越富，貧者越貧?！?/p>

　　他表示，在疫后劇烈分化和競爭激烈的世界里，大國博弈、科技競賽將成為常態。“同時大家也在競爭貨幣體系的能力。比方說我們都知道，美國將要退出量化寬松，而且要加速地退出。按照現在每個月300億美元加速收縮的節奏，到2022年一季度整個量化寬松就可以說會完全退出，接下來要考慮的可能就是加息。通常而言，美國加息以后，一般都會對新興市場形成沖擊?！鄙塾钐寡浴?/p>

　　“這次我們覺得可能也不會例外，在美聯儲加息以后，全球的資本市場可能還會經歷一次非常劇烈的波動。所以這個時候能不能夠超越美元貨幣體系，找到一個新的、更為穩定的全球貨幣體系的解決方案？大家也都在嘗試，包括數字貨幣等方面的嘗試?！?/p>

　　就共同富裕這一 2021年的熱點話題，邵宇也談了自己的理解：“共同富裕涉及到分配與再分配，在按照要素分配的方面，可能會更多地向勞動者傾斜。在稅收分配方面的話，特別是基于財產的稅收，比如馬上要試點的房地產稅，以及贈與稅和遺產稅，可能都會在未來形成雛形。同時慈善方面也是量力而行的?！?/p>

　　2022年經濟穩定可期

　　針對2022年國內的宏觀經濟形勢，邵宇在演講中進行了一番預測。

　　“首先，我們認為，2022年的財政、貨幣政策會更加積極一點。2021年的貨幣供應增速大概在8.5%~8.7%，而實體經濟的實際增長大概在9%左右，這樣的話其實M2與GDP名義增長之間有一個缺口。我們覺得2022年可能還會通過降準，包括定向結構化的寬松，也就是說包括利用減碳的信貸支持工具，給出更多一點的流動性投放。”邵宇表示：“畢竟2022年是‘穩’字當頭，政策把‘穩’字提到了一個非常高的位置，同時也意識到，供給、需求以及預期方面都會有不少的壓力，所以2022年整個經濟的穩定運行是我們可以期待的?！?/p>

　　展望2022年的通脹形勢，邵宇分析指出：“因為2021年的CPI是一個低基數，所以我們覺得2022年CPI會上來一點。而PPI則正好反過來，2021年PPI比較高，那么2022年預計多少會有一些緩和。這樣來看的話，我覺得，2022年通脹率在2.5%左右的話應該是可以接受的。”

　　總體而言，邵宇預測，2022年國內的經濟增速應該在5.0%~5.5%這樣一個相對比較溫和的增長區間之內。

　　居民財富將歷史性轉移

　　展望2022年的投資方向，邵宇強調要關注科技創新和產業發展，“首先我們認為，未來10~15年中國經濟還有最后的城市化和工業化的關鍵窗口，我們要通過深度的城市化保持房地產可控地發展，這樣大概能夠使經濟保持4%左右的穩定增長。深度城市化，應該是我們內循環的一個最為核心或者是終極的動力?！?/p>

　　“但光是這樣還不夠，我們要利用深度城市化給我們帶來的時間和空間，去發動一次屬于中國自身的產業革命?！鄙塾钪赋觯骸爸挥型ㄟ^產業、科技、金融、教育一系列相互促進的變化，才能去驅動一次屬于中國自身的產業革命。每一次產業革命都有4個構成要素，即動力源、先行先試的場景、新一代的基礎設施、所有的行業被賦能，通過這4個方面的疊加去完成一次有足夠量級的巨變?！?/p>

　　而這對中國金融資產的配置方向也將產生深刻的影響，邵宇表示：“目前房地產占我們居民財富的70%，房地產的資產總量相當于股權投資總市值的大概5倍到6倍。而未來，居民財富的配置方向將迎來歷史性的轉移，我們覺得現在這樣的預期變化已經開始了?！?/p>

　　他在演講中分享了一些值得看好的投資方向：轉向線上（2B/2G/2T）、轉向消費分層、人工替代與人力資源的維護增強（醫療醫養醫美/生物技術）、轉向新基建（5G）、轉向進口替代和自主可控、轉向ESG、轉向Z世代（年輕人的消費），等等。

　　談及2022年的大類資產配置，邵宇給出了建議：“我們的建議是在2022年，在居民的大類資產配置中，將房地產的占比從60%~70%下調到30%~40%，同時增強對一級和二級市場的相應配置?！?/p>

　　“比方說一級市場，我們覺得可以配到10%~15%，二級市場可以配到20%~30%，來獲得新的增長紅利。固定收益資產的話，我們覺得可能要少配一點，主要原因還是在于2022年美國可能要加息，這將對固收+產品有一些影響。其他避險類的資產，比如黃金，我們覺得應該還是有機會的。”

　　另外，邵宇預計：“2022年美元兌人民幣可能略有升值，但人民幣在其他的貨幣里還是相對強勢的。大宗商品方面，我們覺得在美元升值的背景下，2022年可能會受到一定的抑制，所以要稍微減配一點，占比控制在5%~10%是合適的?！?/p>

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責任編輯：何松琳