財(cái)聯(lián)社（上海，記者 徐川）訊，交通銀行近日發(fā)布2022年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)展望報(bào)告（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“交銀報(bào)告”）顯示，明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速可能回落至5%左右，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)或?qū)⒆叱鼋衲晗掳肽暌詠?lái)的“類(lèi)滯脹”行情，在政策偏暖托底作用下，經(jīng)濟(jì)增速仍將保持在合理區(qū)間。

在貨幣政策方面，交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉表示，明年我國(guó)貨幣政策將在穩(wěn)健基調(diào)下偏松調(diào)節(jié)，尤其在美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松且加息預(yù)期濃厚的背景下，我國(guó)央行仍會(huì)堅(jiān)持以我為主的貨幣操作基調(diào)，偏松調(diào)節(jié)更多取決于結(jié)構(gòu)性的操作能力。

股市方面，交銀國(guó)際董事總經(jīng)理、研究部主管洪灝認(rèn)為，今年個(gè)別跑輸大盤(pán)的板塊可能在明年迎來(lái)逆襲行情。

貨幣政策仍有向松調(diào)整空間

交銀報(bào)告指出，2022年我國(guó)貨幣政策不會(huì)跟隨式收緊，也難有大幅寬松；從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神來(lái)看，貨幣政策的穩(wěn)健總基調(diào)和結(jié)構(gòu)性特征沒(méi)有改變。

“對(duì)于政策工具的使用，央行將繼續(xù)綜合運(yùn)用降準(zhǔn)、降息等操作加強(qiáng)跨周期和逆周期調(diào)節(jié)。”唐建偉補(bǔ)充稱(chēng)，降準(zhǔn)方面，央行為提升商業(yè)銀行讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和意愿，未來(lái)仍有必要降低商業(yè)銀行的資金成本，因此明年仍存降準(zhǔn)可能性；在利率政策方面，近日實(shí)施的LPR降息是不對(duì)稱(chēng)的，未來(lái)不排除進(jìn)一步下降5年期以上LPR的可能性，此外，由于LPR報(bào)價(jià)利率是和MLF利率聯(lián)動(dòng)的，但這一次MLF利率并未調(diào)整，因此后續(xù)也存在下調(diào)可能。

鑒于貨幣政策的總基調(diào)在于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，為經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)增長(zhǎng)提供充裕、合理的流動(dòng)性支持。唐建偉認(rèn)為，明年貨幣政策的“主角”仍是結(jié)構(gòu)性工具，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微、科創(chuàng)、綠色等重點(diǎn)領(lǐng)域提供精準(zhǔn)導(dǎo)向：一是用足用好結(jié)構(gòu)性增量工具，如已推出的支小、區(qū)域發(fā)展、煤炭清潔高效利用等再貸款工具以及新創(chuàng)設(shè)的碳減排支持工具；二是可能運(yùn)用結(jié)構(gòu)性優(yōu)惠利率和差別存款準(zhǔn)備金率；三是對(duì)兩項(xiàng)普惠小微直達(dá)工具做出到期后的資金接續(xù)安排。

日前舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。作為第一重壓力，需求能否在2022年走出回落態(tài)勢(shì)值得關(guān)注。

交銀報(bào)告認(rèn)為，明年國(guó)內(nèi)消費(fèi)預(yù)計(jì)呈現(xiàn)修復(fù)式增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)增速在6.5%左右。擴(kuò)大內(nèi)需是2022年宏觀政策的重要內(nèi)容，消費(fèi)補(bǔ)貼、汽車(chē)下鄉(xiāng)等措施將促進(jìn)消費(fèi)意愿的改善。隨著2022年疫情的逐步好轉(zhuǎn)，旅游、餐飲、航空、住宿等戶外消費(fèi)將得到修復(fù)，但同時(shí)，預(yù)計(jì)難以出現(xiàn)報(bào)復(fù)式增長(zhǎng)，因而消費(fèi)增速或仍將低于疫情之前水平。

物價(jià)方面，唐建偉表示，明年P(guān)PI和CPI之間的剪刀差將收斂。其中，PPI或?qū)⒏呶换芈洌鏊倏赡芙抵?%，全年呈現(xiàn)前高后低走勢(shì)。具體來(lái)看，明年全球通脹有望“退潮”，中國(guó)面臨的輸入性壓力將有所減輕，再加之國(guó)內(nèi)保供穩(wěn)價(jià)政策力度加大，相關(guān)初級(jí)產(chǎn)品的價(jià)格上漲壓力也將減弱。

“從走勢(shì)來(lái)看，明年CPI與PPI可能略有差異，預(yù)計(jì)全年CPI可能略微上升至2%。”唐建偉進(jìn)一步表示，關(guān)鍵因素在于豬肉價(jià)格正在經(jīng)歷筑底反彈階段，但同時(shí)生豬存欄量難以大幅萎縮，預(yù)計(jì)此番豬肉價(jià)格上漲周期將較為溫和，因此不會(huì)顯著抬升CPI。

股市聚焦“反轉(zhuǎn)” “成長(zhǎng)” “政策支持”

交銀報(bào)告指出，預(yù)計(jì)2022年A股大盤(pán)指數(shù)仍難有趨勢(shì)性行情，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍然值得期待。報(bào)告建議重點(diǎn)關(guān)注“反轉(zhuǎn)”機(jī)會(huì)，包括受政策影響調(diào)整較為充分的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在規(guī)范政策明確后重回增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)；受疫情影響嚴(yán)重的線下消費(fèi)行業(yè)在疫情消退后復(fù)蘇的機(jī)會(huì)；受上游漲價(jià)影響的中下游行業(yè)隨著上游價(jià)格回落而改善盈利的機(jī)會(huì)。

“短期來(lái)看，目前貨幣政策穩(wěn)中偏松的基調(diào)，使得流動(dòng)性層面相對(duì)充裕，仍有望走出一個(gè)跨年行情。”交銀理財(cái)研究部副總經(jīng)理夏鵬飛認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，隨著非標(biāo)、信托等資產(chǎn)監(jiān)管趨嚴(yán)，銀行理財(cái)子為客戶創(chuàng)造較高收益的途徑實(shí)則不多，因此作為理財(cái)規(guī)模較大、資金體量較大的買(mǎi)方，銀行理財(cái)子仍將權(quán)益市場(chǎng)作為重點(diǎn)配置的方向。

展望明年股市的配置方向，多位專(zhuān)家表示，建議關(guān)注保持盈利增長(zhǎng)的“成長(zhǎng)類(lèi)”景氣行業(yè)以及國(guó)家政策重點(diǎn)支持的行業(yè)，如與碳中和相關(guān)的新能源產(chǎn)業(yè)鏈、解決自主可控“卡脖子”的核心關(guān)鍵技術(shù)及高端制造業(yè)領(lǐng)域等。

夏鵬飛表示：“對(duì)于此類(lèi)居于長(zhǎng)期景氣賽道的行業(yè)，如果將維度置于一個(gè)非常短期的時(shí)間內(nèi)，可能受到估值的波動(dòng)影響較大，但將視角放寬至五到十年，伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)清潔化、綠色化的轉(zhuǎn)型進(jìn)程，先進(jìn)制造業(yè)、新能源、光伏等產(chǎn)業(yè)具備良好的長(zhǎng)期性。”

除股市以外，夏鵬飛建議可關(guān)注REITS的投資機(jī)會(huì)，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇回暖，財(cái)政資金在新基建方面持續(xù)發(fā)力，由此可見(jiàn)不斷提升新基建產(chǎn)出能力的趨勢(shì)是逐漸加強(qiáng)的，尤其可關(guān)注產(chǎn)業(yè)園區(qū)類(lèi)的REITS。

利率債持續(xù)窄幅波動(dòng) 信用債關(guān)注優(yōu)質(zhì)房企

整體來(lái)看，2021年利率債市場(chǎng)對(duì)于基本面的反應(yīng)較為鈍化，收益率區(qū)間震蕩，尤其在上半年波動(dòng)區(qū)間非常狹窄。

展望2022年，交通銀行金融市場(chǎng)部業(yè)務(wù)專(zhuān)家朱千帆認(rèn)為，預(yù)計(jì)明年利率債收益率將繼續(xù)在較窄的空間內(nèi)波動(dòng)，上半年債券收益率運(yùn)行中樞可能會(huì)低于下半年。由于在低波動(dòng)環(huán)境下，波段操作難度仍較大，因此她建議關(guān)注票息機(jī)會(huì)，另在穩(wěn)定的資金利率下也可考慮適度增加杠桿增厚收益。

“利率債短期建議超配，無(wú)論是降準(zhǔn)還是降息，釋放出流動(dòng)性寬松的信號(hào)比較強(qiáng)烈，因此短期內(nèi)對(duì)利率債存在支撐。”夏鵬飛表示，但中長(zhǎng)期建議利率債低配，這是由于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體預(yù)計(jì)在明年下半年實(shí)現(xiàn)內(nèi)生修復(fù)，在此影響下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下半年同比增速快于上半年的情形確定性較高，因此中長(zhǎng)期國(guó)內(nèi)債券利率或?qū)⒊袎骸?/p>

交銀報(bào)告亦指出，預(yù)計(jì)2022年政策利率大幅調(diào)整的可能性較小，國(guó)債收益率將維持小幅區(qū)間震蕩格局。分段來(lái)看，預(yù)計(jì)在明年上半年，利率債市場(chǎng)或存在階段性交易機(jī)會(huì)。

朱千帆介紹稱(chēng)，鑒于2021年利率債波幅較窄，缺乏趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，因此市場(chǎng)更多追求信用債票息，但由于此前相關(guān)恐慌事件（如永煤事件等）使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，信用債投資者抱團(tuán)在短久期、中高等級(jí)。

“前期較多高風(fēng)險(xiǎn)主體已出清，加之信貸額度和宏觀流動(dòng)性預(yù)計(jì)將有所好轉(zhuǎn)，2022年信用債的整體信用風(fēng)險(xiǎn)可控。”朱千帆表示，銀行理財(cái)資金是信用債重要的配置力量，隨著資管新規(guī)過(guò)渡期結(jié)束，理財(cái)資金對(duì)于高等級(jí)、短久期信用債的偏好可能進(jìn)一步提升，期限利差存在擴(kuò)大壓力，私募債等可能會(huì)受到?jīng)_擊。

夏鵬飛則認(rèn)為，一方面，碳中和推進(jìn)帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)格局重塑，將帶動(dòng)制造業(yè)投資增速向上，建議關(guān)注綠色債、碳中和債等特殊品種；另一方面，房地產(chǎn)企業(yè)的融資將會(huì)呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)，需要對(duì)房企進(jìn)行有效甄別，對(duì)于表外負(fù)債較高且通過(guò)高周轉(zhuǎn)與高負(fù)債來(lái)擴(kuò)張的房企應(yīng)保持謹(jǐn)慎，優(yōu)選償債能力更強(qiáng)、資金來(lái)源穩(wěn)定、盈利能力優(yōu)良的房企。

瓜分6666元現(xiàn)金紅包！領(lǐng)取8%+理財(cái)券，每日限額3000份！

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財(cái)經(jīng)APP