原標題：美聯儲縮債英國央行不動 全球貨幣政策正常化之路 何時開啟？

　　“通脹加速的威脅可能促使各國央行更快、更早地加息。”

　　美國東部時間11月3日，美聯儲宣布保持利率不變，并將盡快開始縮減債券購買的規模，這將是美聯儲邁向正常化貨幣政策的第一步。不過，美聯儲主席鮑威爾稱，美國通脹和供應鏈問題或將比預期持續的時間更長，但最終將回落。

　　盡管鮑威爾此次沒有透露加息的信息，但是經濟學家們在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，隨著Delta變異毒株對疫情的影響逐步消散，經濟或將復蘇。“如果沒有意外發生，那么美聯儲將于明年開始加息。”

　　除了美聯儲之外，多國央行也開始逐步退出超寬松的貨幣政策。而英國央行“有點令人失望”，于當地時間11月4日宣布維持利率不變。穆迪分析的經濟學家們在一份報告中表示，復蘇中的經濟體將不那么需要寬松政策。“隨著各國央行采取中立立場，尋求消除疫情時期的流動性和超低利率支持，貨幣和金融環境將收緊。我們預計收緊貨幣政策不會破壞經濟增長。”

　　美聯儲Taper來襲

　　美聯儲在會后聲明中表示，鑒于自去年12月以來，美國經濟朝著美聯儲的目標又取得了實質性進展，美聯儲決定于11月啟動縮債計劃，將每月資產購買規模減少150億美元，每月國債和抵押貸款支持證券（MBS）購買量分別調整為700億美元和350億美元，此前分別為800億美元和400億美元。從12月起，美聯儲將國債和MBS購買量分別調整為600億美元和300億美元。

　　美聯儲主席鮑威爾在新聞發布會上表示，每個月縮減類似的購買規模可能是合適的，這意味著美聯儲資產購買計劃將于明年年中終止。不過如果美國經濟前景發生變化，美聯儲準備在必要時調整購買規模。

　　美聯儲在聲明中也指出，在評估貨幣政策的適當立場時，FOMC委員會將繼續監測美國經濟前景。如果出現可能妨礙實現美聯儲目標的風險，美聯儲將準備適當調整貨幣政策立場。

　　美聯儲決議公布后，美股三大指數再度刷新歷史最高點。分析認為，美聯儲縮債計劃符合市場預期。

　　Capital Economics首席美國經濟學家Paul Ashworth稱，“美聯儲公布的縮減資產購買計劃符合外界普遍預期。這表明鴿派仍占上風。”

　　野村美國高級經濟學家Robert Dent在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，“我認為美聯儲已經提前很好地傳達縮債的決定。這是一項他們事先就已經明確提出的政策，考慮到會議前的溝通情況，這一結果并不令人意外。”

　　除了宣布縮債之外，美聯儲還宣布維持當前利率不變，即基準利率區間為0%-0.25%，超額準備金利率（IOER）為0.15%，隔夜逆回購利率為0.05%。

　　鮑威爾解釋稱，“我們認為現在還不是加息的時候。在美聯儲實現其經濟目標之前，仍有許多工作要做，希望看到就業市場進一步復蘇。我們有很好的理由認為，隨著Delta變異毒株的影響日漸消退，加息將會發生，就像目前的縮債計劃一樣。”

　　根據9月的“點陣圖”顯示，明年最多會加息一次。不過，市場對加息的預測較為激進，一度暗示明年最多將加息三次。

　　嘉盛集團資深分析師Joe Perry對21世紀經濟報道記者指出，盡管目前是時候開始縮減每月購買1200億美元債券的超級寬松計劃，但美聯儲的立場仍十分溫和，似乎仍在用充分就業為“借口”，誓將“鴿”進行到底。

　　Dent對記者表示，美聯儲最有可能在2022年12月首次加息。“屆時美聯儲充分就業的目標或已實現，失業率將在3.6%左右，通脹率或接近2%。這都是美聯儲加息之前需要考慮的必要條件。”

　　Perry預計，明年年底前美聯儲將加息50個基點，夏季后將是啟動加息的第一個時機。“屆時央行將面臨經濟放緩和收緊政策的矛盾，這也將挑戰央行的市場溝通、操作能力。”

　　通脹、供應鏈瓶頸或將延續至明年

　　在縮減購債規模的同時，美聯儲對通脹的看法也略有改變。美聯儲承認，物價上漲的速度和持續時間都比之前預期的要快，但仍未放棄使用有爭議的“暫時”一詞。

　　受供應鏈堵塞、消費者需求高漲以及長期勞動力短缺導致的工資上漲的推動，通脹一直處于30年來的最高水平。根據最新的數據顯示，美國9月PCE物價指數同比增長4.4%，高于前值的4.3%。美國9月核心PCE物價指數同比增長3.6%，與前值持平，繼續為1991年來的最高紀錄。核心PCE價格指數是美聯儲為其靈活的2%目標首選的通脹指標。盡管通脹持續位于高位，但美聯儲官員們堅持認為，通脹最終將回落至2%的目標。

　　Dent對21世紀經濟報道記者表示，很多因素導致美國高通脹，比如供應鏈的情況。“我們和許多預測者認為這些影響比之前預期的持續時間要長。”他認為，美國的核心通脹率在第四季度可能會進一步增長。

　　鮑威爾也預計，隨著供應鏈問題的持續，通脹將繼續上升，然后在2022年年中左右開始回落。他表示，“我們的基本預期是供應鏈瓶頸和供應短缺等問題將持續到明年并持續很長一段時間，通脹也將上升。”

　　不過，他強調，“隨著疫情消散，供應鏈瓶頸問題將有所緩解，供應將上升，通脹將從目前的高位回落。”

　　雖然美聯儲堅持通脹將會回落，但是市場擔憂隨著能源攀升，滯脹或將成為可能。Dent認為，滯脹的風險并不是特別高。美國經濟前景中的潛在需求十分強勁，以至于難以看到滯脹的情況。“滯脹環境是指需求疲軟而通脹非常高的環境。我們現在有高通脹的因素，但我們認為導致高通脹的原因是美國對商品的需求非常強勁，推動了耐用品價格的上漲。”他補充道，高通脹和高需求不是滯脹將發生的情況。

　　穆迪分析預計，“當前供需失衡以及勞動力市場持續短缺的狀況應會在未來幾個季度得到改善，使供應方面的通脹壓力得到緩解。”

　　全球貨幣政策逐漸邁向正常化

　　據美國商務部公布的數據，美國第三季度GDP按年率計算僅增長2%，遠低于第二季度6.7%的增幅，也低于經濟學家預期的2.8%的增幅。這是自美國經濟復蘇以來的最慢增速。

　　鮑威爾認為，“在財政和貨幣政策支持以及家庭和企業財務狀況良好的推動下，今年的總需求一直非常強勁。隨著新冠確診病例的進一步減少和疫苗接種方面的進展，第四季度的經濟增長應該會加快，并支撐全年的強勁增長。”

　　雖然美國經濟有望恢復增長，但這不意味著美聯儲將盡快令貨幣政策正常化。Dent向記者表示，美聯儲貨幣政策化仍需一些時間，主要是有兩個原因決定；一是何時加息，如果按照2022年12月開始加息、每年加息兩次的預期，那么美聯儲可能需要于2025年或2026年才會達到中性利率；二是何時縮表，由于大量的資產購買導致美聯儲目前的資產負債表規模遠大于新冠病毒大流行之前，因此他們需要討論是否要縮表。“就目前而言，我們認為這一討論的時間點距離現在仍需一兩年的時間。整體而言，我們需要一些時間讓貨幣正常化。”

　　除了美聯儲之外，一些央行的貨幣政策也逐步邁向正常化的道路。10月22日，俄羅斯央行連續第六次加息，使年利率增至7.5%，甚至釋放可能進一步上調的信號；10月27日，巴西央行貨幣政策委員會宣布將基準利率從6.25%上調至7.75%；10月27日，加拿大央行宣布維持關鍵政策利率不變，但停止增持加拿大國債，標志著其量化寬松計劃的結束。

　　正當投資者們預計英國央行將緊隨上述央行加息時，英國央行的決定令人意外。當地時間11月4日，英國央行宣布維持利率不變，并維持現有的資產購買計劃。英國央行貨幣政策委員會以7票贊成、2票反對、6票反對、3票反對的結果，決定將英國央行利率維持在0.1%的歷史低位不變。

　　不過，英國央行表示，在評估了就業、通脹等經濟數據之后，未來幾個月加息將是必要的，以確保通脹持續性地回到2%的目標。

　　穆迪分析高級副總裁Madhavi Bokil稱：“由于各國央行尋求取消流行病時期的流動性和利率支持，并采取中立立場，貨幣和信貸環境將收緊。”

　　不過，穆迪分析警告稱，經濟前景面臨的另一個風險是，現有供應鏈繼續中斷，勞動力市場持續短缺，以及由此帶來的供應方面的通脹壓力。隨著時間的推移，如果工資增長難以跟上通脹的腳步，那么高通脹可能侵蝕家庭購買力。“通脹加速的威脅可能促使各國央行比我們預期的更快、更早地加息。”

　　（作者：施詩 編輯：林虹）

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責任編輯：郭建