快手割席 白鴉渡難關

　　作者：彭海斌

　　[ 快手平臺帶來的GMV一度占據中國有贊總體GMV的四成。 ]

　　快手電商的閉環里，漸漸沒有了中國有贊（08083.HK）的地位。

　　中國有贊是一家在香港上市的SaaS（軟件即服務）提供方，它為快手、抖音以及微信等平臺上的中小型電商企業提供軟件、支付等工具包，幫其打通商業鏈路。快手平臺曾是中國有贊最大的GMV（成交總額）來源，不過，這部分業務目前正在快速萎縮。

　　中國有贊的創始人白鴉相信，在去中心化電商的潮流下，SaaS服務商大有可為。長期來看，或許如此。不過，白鴉需要先渡過眼前的難關：為快手平臺找到替代方案，遏制GMV和收入的下滑趨勢。

　　失去快手

　　2021年的第二季度，也許是中國有贊的一個重要節點。

　　中國有贊的主要業務是為快手、抖音以及微信等平臺上的小型電商企業提供SaaS服務，幫助它們搭建展示頁面以及交易鏈路等。在快手電商發展的初期，這一平臺上的中小企業往往難以自己構筑相應的電商交易能力，中國有贊迅速填補了這一塊空白。

　　這曾是中國有贊的增長引擎，快手平臺帶來的GMV一度占據中國有贊總體GMV的四成。但隨著快手自身開始為平臺商家提供工具包，后者可以輕而易舉地改變軟件服務提供商，中國有贊SaaS業務的脆弱性暴露了出來。

　　上半年，有贊上的商品交易總額為481億元，同比僅僅增長了4%。如果聚焦2021年的第二季度，有贊的商品交易總額則是245億元，同比下滑了4.6%。

　　“在今年上半年，我們觀察到快手依然在嘗試發展自己的電商交易閉環，因此我們來自快手產生的交易額在持續地收縮。”中國有贊于8月11日晚間發布上半年財報后，該公司的首席財務官俞韜在業績說明會上表示。中國有贊上半年GMV不理想，“主要是來自快手渠道的GMV下滑影響，快手平臺GMV占整體的GMV比例上半年下滑至20%”。

　　這令中國有贊的收入承受壓力。在過去的五年時間里，它沒有在任何一期財報中出現收入的同比萎縮。2017年和2018年，它的各個財報期的收入增速都運行在100%，乃至200%之上。在2019財年，中國有贊的收入增速降到了兩位數以內，此后增速階梯式下行，直至今年中期的同比下滑。

　　8月11日晚間披露的財報顯示，中國有贊在過去的半年時間里收入為8.03億元，同比減少了2.5%。其中，訂閱解決方案收入5.07億元，同比增長了6.8%；而商家解決方案收入2.89億元，同比下降了15.2%。

　　據俞韜介紹，中國有贊商家解決方案收入的下降，主要是由于交易費用收入同比下降了25%，“交易費用下降的主要原因是使用有贊支付的GMV在下降”。

　　在今年的第一季度，中國有贊的支付業務經歷了波折。此前，杭州有贊與北京高匯通公司合作，為中國有贊的商家提供結算服務。不過，中國有贊披露，杭州有贊可能被有關部門視為未經許可從事支付業務，并可能令公司受到處罰。在今年的2月份，杭州有贊停止了提供交易服務。

　　收入增長暫時遇到了天花板，且員工工資、財務和管理費用等開支短期難以靈活調整。這讓中國有贊虧損的幅度加大。上半年，該公司虧損了4.49億元，而去年同期則是虧損2.39億元。

　　市值大跌

　　中國有贊正在遭遇付費用戶的流失。

　　在2020年的一場演講中，中國有贊的創始人白鴉表示，運營客戶的能力已經是企業和品牌最核心的能力之一。白鴉視中國有贊為中國私域經濟的領導者。他認為，有別于流量經濟時代，私域經濟時代企業的核心目標變成了從產權高度上真正擁有“客戶”這個最有價值的資產。

　　白鴉這一番言辭懇切的講話，本是針對中小電商，但當下同樣適用于中國有贊自身。至少從上半年情況來看，中國有贊的付費用戶正在離開。2021年上半年，中國有贊的付費用戶數量為87457個，同比減少了12%。

　　快手構建電商閉環，是有贊付費用戶流失的重要原因。此外，特定行業的政策改變，也沖擊了中國有贊的用戶根基。

　　最近的“雙減”政策對教育培訓市場產生了巨大的影響。中國有贊也同樣受到波及：從所服務的對象來看，教育是該公司五大核心板塊之一。

　　“教育行業大概有一百多萬家機構，受‘雙減’政策影響的學科類教育占比約30%。”俞韜表示，中國有贊下半年將在素質教育、興趣教育、職業培訓等方向上優化方案。

　　嗅覺靈敏的投資人在今年初已經拋售了中國有贊的股票。

　　在今年的2月中旬，中國有贊的股價觸及了歷史新高，此后開始掉頭向下。截至今年年中財報發布之際，中國有贊的市值已經跌去七成以上，總體市值從700多億元，跌到了約150億元。

　　中國有贊并非唯一跌去那么多的SaaS服務提供商。同在香港上市的微盟集團的市值也在2021年的2月中旬見頂，此后它的股價一路下跌。微盟集團的SaaS業務背靠騰訊系，它的收入主要來源則是騰訊系的廣告代理。截至8月11日，該公司的市值約220億元，相比高點跌去了六成左右。

　　從中期財報來看，中國有贊的經營亦有亮點。據俞韜介紹，該公司正在發力的新零售業務勢頭不錯，來自線下門店SaaS的GMV實現了翻倍，在公司整體GMV中的比例已經達到四分之一。

　　不過，這些亮點不足以抵消投資者的擔憂。8月12日早間，中國有贊一度大跌16%，截至收盤，中國有贊報收1.01港元/股，跌幅仍然高達14.42%。

　　在過去的五個完整財務年度里，中國有贊一直未能實現盈利，每年錄得1億～5億元的虧損。今年下半年，中國有贊的情況同樣不一定會出現轉機。

　　“預計全年快手GMV的占比會下降到10%～15%。”俞韜說。盡管有更多更具規模的商家開始使用中國有贊的服務，并帶來平均付費量的提升，但“短期內GMV將承受比較大壓力”。

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責任編輯：李桐