原標題：諾安基金一周觀察：債券市場仍處于相對有利的窗口 來源：金融界網(wǎng)

諾安基金股票市場周觀察：關(guān)注小盤成長相關(guān)優(yōu)質(zhì)標的

　　2021年8月第1周，市場在經(jīng)歷了快速下跌之后出現(xiàn)反彈，日均成交額13346億元。漲跌幅方面，上證指數(shù)漲1.79%，滬深300指數(shù)漲2.29%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.49%，中小板指漲2.85%，中證500指數(shù)漲2.54%，中證1000指數(shù)漲3.03%，科創(chuàng)50指數(shù)跌0.29%。北上資金共流入101億元。中信一級行業(yè)分類中，國防軍工板塊漲幅居前，上漲10.79%，或因龍頭公司中報表現(xiàn)較好，業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)；汽車、建材和機械板塊分別上漲7.96%、7.33%和6.55%，或與基建投資預期升溫有關(guān)；7月30日政治局會議要求，“積極的財政政策要提升政策效能，推動今年底明年初形成實物工作量”，這意味著，政策對穩(wěn)增長的關(guān)注度有所提升，基建投資可能發(fā)力，地方債發(fā)行也將較前期加快；電子板塊在快速上漲后出現(xiàn)回調(diào)，下跌1.36%；鋼鐵板塊受到螺紋鋼價格影響，回調(diào)2.38%；傳媒行業(yè)或因受到政策影響，下跌2.48%。

　　后市關(guān)注：中報強預期標的、高技術(shù)制造業(yè)

　　近期跟蹤與風險提示：

　　國內(nèi)財政支出速度和專項債發(fā)行數(shù)量。

　　債務風險：部分公司債務存在無法兌付可能，或影響市場風險偏好。

　　美國就業(yè)數(shù)據(jù)，經(jīng)濟數(shù)據(jù)。

　　海外疫情：美國疫情每日新增再破10萬，對經(jīng)濟的影響上存不確定性。

諾安基金債券市場周觀察：債券市場仍處于相對有利的窗口

　　債券市場上漲氣勢如虹，債市收益率繼續(xù)下行。資金面較為寬松，R007維持在2.0%附近成交。國開債、國債各期限均下行，同業(yè)存單收益率續(xù)創(chuàng)年內(nèi)新低，信用債收益繼續(xù)下行，信用利差繼續(xù)低位壓縮，國開債期限利差10y-1y仍處于中偏高位置，期限利差仍有壓縮空間。

　　7月PMI數(shù)據(jù)公布。7月官方制造業(yè)PMI指數(shù)50.4（前值50.9），繼續(xù)下行；生產(chǎn)指數(shù)下行0.9，生產(chǎn)走弱；新訂單指數(shù)下行0.6，顯示制造業(yè)需求改善動力走弱；新出口訂單指數(shù)下行0.4，走弱；制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預期維持較高水平。

　　7月30日召開政治局會議，對于經(jīng)濟基本面判斷出現(xiàn)變化，由二季度“穩(wěn)增長壓力較小的窗口期”變?yōu)椤爱斍叭蛞咔槿栽诔掷m(xù)演變，外部環(huán)境更趨復雜嚴峻，國內(nèi)經(jīng)濟恢復仍然不穩(wěn)固、不均衡”。會議強調(diào)“穩(wěn)健的貨幣政策要保持流動性合理充裕，助力中小企業(yè)和困難行業(yè)持續(xù)恢復”。預計下半年貨幣政策逐漸走向放松，著重降低中小企業(yè)融資成本，無風險收益率將繼續(xù)下行。7月30日，人民銀行召開2021年下半年工作會議，會議提到“推動碳減排支持工具落地生效，向符合條件的金融機構(gòu)提供低成本資金，引導金融機構(gòu)為具有顯著減排效應重點領域提供優(yōu)惠利率融資。

　　當前市場來看，受資金面實際寬松影響，短端利差壓縮較窄，市場利率實際上已經(jīng)低于OMO7天回購利率2.2%及MLF利率2.95%。基本面方面，當前國內(nèi)經(jīng)濟運行較為穩(wěn)定，但市場預期出口及地產(chǎn)投資未來將面臨下行壓力，制造業(yè)投資整體偏強，基建投資年內(nèi)難有超預期表現(xiàn)，消費整體復蘇穩(wěn)定，因此預期轉(zhuǎn)向悲觀，支撐債市走強。流動性方面，全球仍處于寬松格局，國內(nèi)央行表態(tài)來看預計仍有降準置換MLF的操作及定向降息的可能，債市仍有上漲空間。

諾安基金海外市場周觀察：美國7月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預期

全球股票市場普漲，MSCI全球股票指數(shù)上漲0.96%，其中發(fā)達市場漲0.94%，新興市場漲1.15%，發(fā)達市場跑輸新興市場。分行業(yè)看，除原材料和日常消費品兩行業(yè)負收益外，其他行業(yè)均有不同幅度上漲。其中金融板塊漲2.7%、信息科技漲1.45%、公用事業(yè)漲1.43%。本周標普高盛全球商品指數(shù)下跌2.43%，其中能源項下跌5.73%、工業(yè)金屬項下跌2.03%、貴金屬項跌3.17%、農(nóng)業(yè)項漲1.52%。

　　疫情方面，受delta變種病毒影響，全球日新增確診人數(shù)仍維持7月以來的持續(xù)增加。分地區(qū)看，亞太、非洲地區(qū)的日新增確診人數(shù)仍在持續(xù)增加，但較7月增速放緩；歐洲新增確診人數(shù)從7月中旬開始基本穩(wěn)定；美國當前情況較為嚴峻，新增確診繼續(xù)大幅上升至9.9萬人，其中南部和中部疫苗接種比例較低的州疫情惡化最為嚴重。

　　經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，美國7月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加94.3萬人，高于預期與前值；7月失業(yè)率5.4%，好于預期的5.7%；就業(yè)數(shù)據(jù)公布后美元指數(shù)隨即跳升。另外截至7月24日的持續(xù)領取失業(yè)救濟金人數(shù)為293萬人，明顯低于市場預期的325.5萬人。近期美國就業(yè)市場在超預期恢復，但PMI指數(shù)增幅持續(xù)收窄。7月Markit制造業(yè)PMI為63.4，僅略高于前值的63.1；服務業(yè)PMI為59.9，前值為59.8；而7月ISM制造業(yè)指數(shù)為59.5，低于預期及前值。歐元區(qū)近期數(shù)據(jù)同樣呈增幅收窄甚至下滑，7月Markit制造業(yè)PMI為62.8，預期和前值為62.6；服務業(yè)PMI為59.8，預期和前值為60.4。

　　美國就業(yè)數(shù)據(jù)好于預期，強化了市場對美聯(lián)儲將在9月FOMC會議對QE減量的預期，因此美元指數(shù)在就業(yè)數(shù)據(jù)公布后跳升。但短期內(nèi)美國經(jīng)濟仍會受delta變種病毒影響，7月份的就業(yè)數(shù)據(jù)或未完全反應疫情出現(xiàn)反復后的情況，市場預期較高的服務業(yè)修復或存在一定的不確定性，而且歐美間疫情反復仍在持續(xù)分化。在此背景下，我們認為當前美元指數(shù)短期仍會出現(xiàn)波動，同時維持預計海外權(quán)益市場的分歧及波動加大的判斷。

QDII基金短期觀點：

諾安油氣能源：截至7月30日當周美國商業(yè)原油庫存增加362.7萬桶，前值減少408.9萬桶，當前美國商業(yè)原油庫存為4.39億桶；美國原油產(chǎn)量維持在1120萬桶/天。

　　OPEC+7月會議最終達成產(chǎn)量協(xié)議，決定將從今年8月起每月增產(chǎn)至多40萬桶/天。另外OPEC+產(chǎn)量總基線上調(diào)了163萬桶/天，基線調(diào)整從2022年5月開始生效，基線調(diào)整包括阿聯(lián)酋提升了33.2萬桶/天、伊拉克和科威特分別提升15萬桶/天，沙特和俄羅斯分別提升50萬桶/天。

　　短期我們維持需求持續(xù)好轉(zhuǎn)、供給增加可控的基本面判斷，三季度中旬至四季度供需更加健康。另外需要關(guān)注全球央行在疫情反復下，寬松貨幣政策超預期延緩和原油金融屬性的呈現(xiàn)。當前市場預期，9月份美聯(lián)儲會釋放縮減債券購買，但有可能超預期寬松。總體判斷為原油價格或?qū)⒄鹗幭蛏希扔邢蕖?

諾安全球黃金基金：我們維持對黃金價格中長期走勢判斷樂觀。歐美經(jīng)濟未來仍保持持續(xù)復蘇的步伐，但英國乃至歐洲本輪疫情反復確診人數(shù)高點可能已經(jīng)出現(xiàn)，而美國確診人數(shù)可能仍會在未來一段時間內(nèi)持續(xù)增加，本輪兩個主要經(jīng)濟體疫情反復節(jié)奏會壓制美元指數(shù)走勢。對貨幣政策而言短期仍維持寬松，美聯(lián)儲最快在9月份看到實際指引做出調(diào)整。另外疫情反復以及漸行漸近的貨幣政策調(diào)整預期背景下，市場或變得更為敏感，配合美元指數(shù)強勁走勢有所收斂，部分資金或選擇黃金市場作為短期避險港灣。而長期邏輯則圍繞著美國政府債務占GDP比例變化及對美元指數(shù)影響，以及黃金貨幣屬性的呈現(xiàn)開展。

諾安全球收益不動產(chǎn)：美國REITS市場中，公寓、住宅在疫情后周期下自住需求或逐漸收斂，而未來美國的完全開放將繼續(xù)利好零售、酒店及娛樂等服務類板塊，并就推動就業(yè)市場的持續(xù)好轉(zhuǎn)，進而推動辦公板塊的修復。

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