發力重組顧問服務 中國華融回歸不良資產主業

　　郝嘉奇、夏欣

　　中國最大資產管理公司中國華融（02799.HK）正逢多事之秋。公司原董事長賴小民被雙開、A股IPO終止審查、凈利潤同比下滑超過九成。

　　原董事長賴小民時期，中國華融快速擴張，也埋下諸多風險?！吨袊洜I報》記者注意到，今年以來，中國華融已與兩家上市公司大股東簽訂《企業重組顧問服務協議》，為其債務重組提供建議，幫助它們引入戰略投資者。多名接受記者受訪的業內人士猜測，中國華融希望以顧問身份，切入合作方重組過程，其終極目的仍是發展不良資產主業。

　　與此同時，中國華融正在清理非核心業務，降低非金融子公司重要性。一位參與中國華融交流會的業內人士向記者透露，在會上，中國華融的負責人提到，中國華融境內19家非金融子公司中的一部分將被出售。

　　服務上市公司重組

　　據記者不完全統計，今年以來，中國華融共參與兩家上市公司大股東重組，且均以顧問身份進行。

　　今年4月，中國華融重慶市分公司與迪馬股份（600565.SH）的第一大股東、重慶東銀控股集團有限公司簽訂《企業重組顧問服務協議》，根據其資產、債務、業務等梳理情況，論證、起草、修訂重組方案并提供相應優化建議，還將參與并協助其與債權人、政府相關部門及其他利害關系人進行協商、談判，幫助其引入戰略投資者，改善其流動性等。

　　由此可見，中國華融為上市公司股東提供重組顧問服務，并不僅限于起草方案、提供建議，還為其引入戰投，恢復其“造血”能力。

　　無獨有偶。剛泰集團有限公司（以下簡稱“剛泰集團”）日前也與中國華融浙江省分公司簽訂《企業重組顧問服務協議》，后者擬幫助剛泰集團債務重組、引入戰略投資者。

　　華融為剛泰提供的顧問服務包括：對剛泰及其各級子公司、關聯公司的財務狀況、資產及負債進行盡職調查和梳理；協助其同債權人、政府部門、監管部門及利害相關方進行協商、談判；對其債務重組、企業重組等提供建議和可行性分析。

　　上述兩份合作協議中，中國華融的身份是“顧問”。記者在中國華融官網上看到，“顧問”被納入不良資產受托代理，屬不良資產經營大類。交銀國際研究員萬麗認為，“顧問”身份會給華融上下游業務帶來“生意”，例如處置不良資產會借助華融證券做并購。“2017年上半年券商財務顧問業務凈收入TOP50”排名顯示，華融證券以2.17億元排名第6。

　　除保險牌照之外，中國華融還擁有信托、基金、銀行等多個金融牌照。

　　中國另一家大型資管公司相關人士表示：“AMC（金融資產管理公司）有三大業務板塊：不良資產、投融資和綜合金融服務。顧問業務是基于不良資產的綜合金融服務。AMC給上市公司做重組顧問，多以不良資產作為切入口，去做再投資?！?/p>

　　該人士說：“中國華融將一部分利潤撥備、沖銷，還是為了對沖、控制自身的風險。業績不理想的另一個原因是，整個市場不好，業務難做，這是我們共同面臨的外部環境問題?！?/p>

　　大公資信出具的《剛泰集團2018年度跟蹤評級報告》顯示，2018年上半年，公司新增逾期有息債務合計3.31 億元，資金流動性縮緊，有息債務存在較大的償付壓力。對于中國華融火線馳援，剛泰方面稱，中國華融浙江省分公司具有豐富的問題企業重組、不良資產處理的經驗。

　　記者注意到，顧問服務還包括為剛泰集團子公司引入戰略投資者，為剛泰集團及子公司提供融資方案建議和可行性分析。這對于中國華融來說或非易事。截至8月31日，剛泰集團所持下屬子公司股權合計13.26億元被司法凍結。這對其再融資能力造成較大影響。若凍結股權被司法處置，可能導致剛泰集團控制權發生變更。

　　此外，從2015年到2017年，剛泰集團經營性現金流全部為負數，三年內分別流出了23.65億元、1.25億元和15.71億元，今年上半年更是高達28.46億元。剛泰集團的經營性現金流，難以對其債務和利息形成保障。

　　為進一步了解雙方合作細節，記者致函中國華融總部采訪，其回函稱：“關于剛泰集團與浙江分公司簽署企業重組顧問協議一事，因目前雙方合作處于初期階段，有關事項涉及剛泰控股上市公司的商業秘密，暫不宜對外披露。后續有關情況請以剛泰控股發布的公告為準?！苯刂劣浾甙l稿，剛泰集團也未回復。

　　清理整頓非金子公司

　　中國華融半年報顯示，今年上半年，公司凈利潤約11.37億元，同比下降93.07%。不過，其收入只同比下滑7.2%，凈利潤驟減的背后，主要是支出項下金融資產減值損失，由2017年上半年的47.16億元，增長155.6%至2018年上半年的120.54億元。

　　對于大幅計提撥備，中國華融解釋，主要是由于持有的部分金融資產信用風險暴露，撥備計提金額同比大幅增加。

　　中國另一家大型資管公司人士告訴記者，這當中主要原因不是經營不善，而是風險升級?！百囆∶癞敊嗟臅r候很多項目出現了風險，管理得又不好，華融基于穩定發展的預期，不能出現風險，可能會把很大一部分利潤做沖銷?！?/p>

　　也有觀點認為，經濟下行通脹抬升，是持有股票等風險資產的不利階段，中國華融正面臨挑戰。不過，也有分析機構認為，中國華融將更注重不良資產管理主業。在債務風險較為集中的當下，中國華融迎來了新一輪機遇。

　　中國華融今年半年報稱，將“在業務發展上抓住新一輪不良資產行業發展機遇……聚焦不良資產主業，重點做好收購處置、 收購重組、問題企業重組、債轉股等業務，建立‘大不良’的經營格局，不斷強化核心競爭力”。

　　“大不良”如何理解？“這強調業務之間的協同，核心還是主業，包括資產包、重組、債轉股這些業務。之前，有一些非金融子公司野蠻生長，中國華融需要調整，讓它們幫助主業發展。”萬麗分析。

　　此前，萬麗參加了中國華融的交流會。她透露，中國華融相關負責人當時提到，中國華融境內有19家非金融子公司，后期將根據它們的具體情況處理，有的非金融子公司會繼續保留，有的會賣掉部分股權，有的會全部賣掉。

責任編輯：張國帥