8月31日，證監(jiān)會發(fā)布《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規(guī)定》，其中明確提及：“對于被認定為具有系統重要性的貨幣市場基金，由中國證監(jiān)會會同中國人民銀行另行制定專門的監(jiān)管規(guī)則”。

　　值得注意的是，這是監(jiān)管層針對基金行業(yè)首次提出“系統重要性”的概念，而市場普遍預期，作為國內規(guī)模領先的貨幣基金，余額寶極有可能被認定為具有系統重要性的貨幣市場基金，適用特別的監(jiān)管規(guī)則。

　　“系統重要性”名單多納入標桿性金融機構

　　據了解，“系統重要性”這一概念此前多被用于針對大型銀行、保險等金融機構的監(jiān)管。如“系統重要性金融機構”，就是指業(yè)務規(guī)模較大、業(yè)務復雜程度較高、一旦發(fā)生風險事件將給地區(qū)或全球金融體系帶來沖擊的金融機構。

　　鑒于業(yè)務發(fā)展的領先性及重要性，入選“系統重要性”的金融機構或產品將面臨更為嚴格的約束標準。以全球系統重要性銀行為例，其篩選標準就包括跨境活動、規(guī)模、互聯性、可替代性/金融機構基礎設施、復雜性等五大類眾多分項指標，不僅對銀行的資本、合規(guī)成本、風險管理和應對同業(yè)競爭都有著極高的硬性要求，更有著極為嚴格的金融監(jiān)管約束。

　　能夠入選“系統重要性”機構或產品，也意味著其在金融市場發(fā)展中承擔的關鍵作用受到認可。機構本身必須具有更強的綜合運營能力、更高的損失吸收能力和更廣泛的影響力，方可承擔在金融體系中的重要角色和責任。

　　目前，國內共有五家金融機構入選全球系統重要性金融機構，分別是工農中建四大銀行和中國平安集團，均是行業(yè)中資本金充足、經營穩(wěn)健的市場化經營主體。

　　余額寶或成為首個“系統重要性貨基”

　　近年來，貨幣基金發(fā)展迅速，今年上半年整體規(guī)模已超過5萬億元。此次，貨基新規(guī)首現“系統重要性”概念，意味著貨對于規(guī)模較大、具有系統重要性特征的貨幣基金，監(jiān)管層已經認可其在現行金融體系中的重要地位和作用。

　　目前市場普遍認為，天弘基金與支付寶共同推出的余額寶，或將被認定為系統重要性貨幣基金。伴隨著中國移動互聯網的發(fā)展，余額寶近年來發(fā)展較快，截至2017年6月30日，余額寶基金規(guī)模已達到1.43萬億元，持有人數量超過3.6億。作為一款為3.6億人提供金融服務的產品，余額寶已經具有明顯的系統重要性特征，對金融市場穩(wěn)定具有較大的影響力。

　　證監(jiān)會發(fā)布《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規(guī)定》中，有兩處提及“系統重要性”的表述：“對于被認定為具有系統重要性的貨幣市場基金，由中國證監(jiān)會會同中國人民銀行另行制定專門的監(jiān)管規(guī)則”；“對于被認定為具有系統重要性的貨幣市場基金的投資調整期限，由中國證監(jiān)會另行設定。”一旦被定義為具有“系統重要性”的貨幣市場基金，余額寶及其管理人天弘基金將承擔起更大的責任。

　　據業(yè)內人士分析，新規(guī)正式落地對貨幣基金的流動性風險管理提出了更高的要求，對于系統重要性的貨幣基金，本次新規(guī)的監(jiān)管規(guī)則也留有進一步適度調整的空間。

　　天弘基金或將肩負更大責任

　　“系統重要性”金融機構或產品的市場操作對其他投資者有著示范效應，常常是“羊群效應”的發(fā)起者，它們投資的取向、規(guī)模和結構等對市場走勢變化有著至關重要的影響。

　　對天弘基金及余額寶而言，入選“系統重要性”名單，既是一種榮譽，表明其實力雄厚，影響大；也是一種責任，需要承擔更為嚴格的監(jiān)管指標，以降低其風險外溢效應。

　　在此之前的5月27日，天弘基金宣布個人持有余額寶的最高額度由100萬元降為25萬元，8月14日，又將這一額度下調至10萬元。天弘基金表示，兩次下調余額寶個人持有額度均是公司主動選擇。

　　客觀來看，鑒于余額寶與普通的貨幣基金的資金性質和客戶群體有很大差別，其發(fā)生流動性風險的概率比較低。證監(jiān)會副主席李超日前曾表示，新規(guī)出臺的目的就是要管控貨幣基金可能的潛在的流動性隱患，但從單個機構來講，問題不大，而且對投資的期限、品種等方面把控得好，流動性準備得充分。

　　業(yè)內人士亦持有同樣觀點，濟安金信副總經理、基金評價中心主任王群航此前曾表示，“大家最關心流動性風險，但是要考慮到是什么樣的情況發(fā)生，才會促使3億多的投資者集中贖回那區(qū)區(qū)二、三千元的零錢呢？這樣的概率非常非常小。”

　　余額寶基金經理王登峰此前曾表示，余額寶的流動性管理一直非常穩(wěn)健，從余額寶的申贖預測、資產配置、風險預警各個方面，天弘基金都做了多重保障。據了解，天弘基金和螞蟻金服各有一個大數據分析團隊，專門針對余額寶的流動性分析，可以提供未來一個月的申購贖回情況預測，預測準確率可達95%以上。

　　系統性重要貨幣基金的認定，以及專門的監(jiān)管條例的出臺，將有利于進一步提高此類貨幣基金產品的流動性風險、信用風險、估值風險及運營風險的應對能力，從這一角度而言，余額寶的未來發(fā)展或將更加健康。