[摘要]

　　烽火通信于2017年8月17日收到證監會批復，核準公司非公開發行不超過83,736,059股新股，發布于去年4月的定增預案至此塵埃落定。

　　支撐評級的要點增發方案規?？捎^，將全面夯實業務基礎提升創新能力。從議案公告以來，經過數次調整，公司擬不低于21.52元/股的價格，發行不超過83,736,059股，募集資金不超過180,200萬元。其中5.1億投入融合型高速網絡系統設備產業化項目；2.4億元投入特種光纖產業化項目；3.7億元投入海洋通信系統產業化項目；4.1億元投入云計算和大數據項目；2.5億元投入營銷網絡體系升級項目；覆蓋傳統的網絡設備與光纖纜業務，以及云計算和大數據等創新方向，為系統性提升業務能力，發展創新業務打下堅實基礎。

　　公司業務經營長期穩健，將繼續受益于國內光網絡高速投入。近四年公司總資產一直保持在22%左右的平穩增速，近兩年營收增速保持在25%以上，歸母凈利潤增長在15%到20%水平。作為全球光設備和光纖纜龍頭，多年穩健發展鑄就了牢固的市場地位和核心競爭力：在全球光設備市場以7%的份額躋身前五強，且在匯聚產品市場占有16%的份額，與華為相當。在全球光網絡持續迭代升級的背景下，海外市場擴展成效顯著，并已突破數通產品領域，逐步塑造全套固網設備鏈條。前5G時代公司將充分跟隨光網絡和數通市場的并發增長，帶動營業規模與業績都將穩步快速提升。

　　依托優質資產，把握ICT融合契機全面深化創新。旗下全資子公司烽火星空是國家級網絡信息安全龍頭，其大數據平臺與服務多年來已形成無可比擬的優勢，其大數據收集分析技術轉民用預期和發展空間巨大，有望引入重要業績增量。公司新戰略強化了對ICT大融合的投入，著力發展包括交通、能源等六大行業的信息化解決方案應用，以及智慧城市和智慧家庭等跨領域綜合解決方案應用，目前已經在湖北省政府信息一體化云平臺方面獲得了突出進展，在政策扶持和戰略導向雙重引導下，可以預見未來ICT融合方向將出現遠超現階段的力度和節奏。

　　評級面臨的主要風險運營商投資不達預期、技術風險、競爭風險。

　　估值預計扣除烽火星空業績后，公司2017-19年全面攤薄每股收益率為0.76元、0.97元和1.22元，參考可比公司給予27倍市盈率，該部分2017年估值為216億元。烽火星空部分參考國內相關公司和美股palantir估值水平，給予150億估值。公司總估值366億元，對應12個月目標價34.99元，維持買入評級，建議長期重點買入。