本報(bào)記者 朱藝藝 見習(xí)記者 孫翔峰 上海報(bào)道
導(dǎo)讀
神霧系方面則直到當(dāng)天晚間才通過招商證券、光大證券、國信證券環(huán)保研究團(tuán)隊(duì)組織的電話會議，做出回應(yīng)。“按照出口部分來說，我認(rèn)為70%的毛利率并不高，”神霧節(jié)能副董事長吳智勇在電話會上直言，“以后還要繼續(xù)提高毛利率。”
港股市場做空聲此起彼伏，A股市場也跟著湊起了熱鬧。
5月24日晚間，隨著一鍵推送，“神霧集團(tuán)：對不起賈布斯我用你的套路實(shí)現(xiàn)了你的夢想！”的文章出現(xiàn)在不少投資者的手機(jī)上。
這篇署名時晨晨、來源于一位財(cái)經(jīng)評論員公號“葉檀財(cái)經(jīng)”的文章，將矛頭對準(zhǔn)了坐擁兩家 A股上市公司神霧環(huán)保（300156.SZ）和神霧節(jié)能（000820.SZ）的神霧集團(tuán)。
作者直指神霧環(huán)保部分前五大客戶中，隱現(xiàn)關(guān)聯(lián)方身影，抑或是客戶與神霧集團(tuán)有著千絲萬縷的聯(lián)系。
此外，神霧環(huán)保2016年年報(bào)現(xiàn)金未正常回流，神霧節(jié)能部分業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)70%，都成為文章的質(zhì)疑之處。
有趣的是，面對質(zhì)疑，率先站出來的并非當(dāng)事人自身，而是一家賣方機(jī)構(gòu)。
25日清晨6點(diǎn)，招商證券團(tuán)隊(duì)同樣是通過微信公號，公開逐條反駁對神霧集團(tuán)的質(zhì)疑，稱葉檀“嘩眾取寵”，并表示“堅(jiān)定看好神霧環(huán)保神霧節(jié)能”。
神霧系方面則直到當(dāng)天晚間才通過招商證券、光大證券、國信證券環(huán)保研究團(tuán)隊(duì)組織的電話會議，做出回應(yīng)。
“按照出口部分來說，我認(rèn)為70%的毛利率并不高，”神霧節(jié)能副董事長吳智勇在電話會上直言，“以后還要繼續(xù)提高毛利率。”
上市公司、賣方機(jī)構(gòu)聯(lián)手PK財(cái)經(jīng)“網(wǎng)紅”，截然相反的態(tài)度背后，市值一度“妖艷”至571億元的神霧系兩家上市公司究竟是什么面孔？
關(guān)聯(lián)交易“迷霧”
事實(shí)上，根據(jù)公開資料，這家主營化石能源、礦產(chǎn)資源及可再生資源利用技術(shù)研發(fā)的公司，關(guān)聯(lián)交易的確讓人“霧里看花”。
2016年神霧環(huán)保營收31.25億，僅前5大客戶就占了94.38%的總銷售額。這意味著，前5個客戶幾乎撐起了神霧環(huán)保上市公司的整體業(yè)績。
其中，第一大客戶烏海神霧煤化科技有限公司，2016年銷售額達(dá)到12.87億，占神霧環(huán)保當(dāng)年總銷售額的41.18%。公開信息顯示，烏海神霧的原法人股東為北京神霧資源綜合利用技術(shù)投資管理有限公司，是神霧集團(tuán)的一家子公司。
排名第二的客戶新疆勝沃能源開發(fā)有限公司，2016年銷售額達(dá)10.35億，對總銷售額的貢獻(xiàn)率也在33.14%，而其和神霧集團(tuán)共同參股了新疆錦龍神霧能源開發(fā)有限公司。
前述文章還質(zhì)疑，神霧節(jié)能通過借殼金城股份上市的江蘇院（后更名為神霧節(jié)能），2016年，營收由2015年的2.4億上升至8.65億，凈利潤由1145萬上升至3.33億，毛利率則由17.72%提高到61.96%。但經(jīng)營性凈現(xiàn)金流卻由-29.21萬跌至-1.04億。
高達(dá)61.96%的毛利率也成為上文質(zhì)疑的焦點(diǎn)。
消息鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)之際，首先回應(yīng)的并不是上市公司，而是一家第三方研究機(jī)構(gòu)——招商證券。
“無論是否關(guān)聯(lián)交易，全新技術(shù)在工業(yè)領(lǐng)域的初始應(yīng)用，最應(yīng)關(guān)注的是項(xiàng)目實(shí)施后是否盈利、效果如何，盈利性好的新技術(shù)終究將獲得市場認(rèn)可及非關(guān)聯(lián)交易訂單。”5月25日，招商證券團(tuán)隊(duì)在其公號文章中稱。
招商證券首席分析師、環(huán)保行業(yè)首席分析師朱純陽對此還指出，“對于神霧環(huán)保訂單的關(guān)聯(lián)方、其關(guān)聯(lián)交易占業(yè)績比重大我們從未否認(rèn)，市場皆知。其邏輯與市政項(xiàng)目BOT的工程收入確認(rèn)類似。”
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者查詢2016年年報(bào)中，神霧環(huán)保的確承認(rèn)，前五名客戶銷售額中關(guān)聯(lián)方銷售額占年度銷售總額比例為57.93%。
不過，一家新三板掛牌財(cái)務(wù)總監(jiān)告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，除了神霧環(huán)保的關(guān)聯(lián)交易之外，她認(rèn)為上述兩大客戶略有蹊蹺，“烏海洪遠(yuǎn)新能源是2015年9月才成立的，注冊資本5.9億元，但是到了2016年就有十多億的銷售額，不太符合常理。”
針對貢獻(xiàn)神霧節(jié)能6.37億元營收的印尼大河鎳合金有限公司，在2016年年報(bào)中，顯示應(yīng)付賬款為5.12億，朱純陽表示，“印尼大河項(xiàng)目欠款在2017年一季度已經(jīng)基本收回。”
不過，江蘇一家環(huán)保公司的員工則指出，環(huán)保行業(yè)達(dá)到20%的毛利率已經(jīng)很不錯，“除非這家公司是市場壟斷者，那就不好說了”。對于神霧環(huán)保過高的關(guān)聯(lián)交易比例，其表示“不排除有異常情況”。
經(jīng)過一天的發(fā)酵，處于風(fēng)暴核心的主角神霧節(jié)能和神霧環(huán)保終于選擇發(fā)聲。25日晚上20點(diǎn)30分，在前述投資者電話會議上，神霧節(jié)能副董事長吳智勇、總經(jīng)理雷華、董秘沈龍強(qiáng)，神霧環(huán)保副董事長錢學(xué)杰、董秘盧邦杰、技術(shù)總監(jiān)丁力悉數(shù)出席。
在當(dāng)晚的電話會議現(xiàn)場，出席的有關(guān)公司負(fù)責(zé)人否認(rèn)關(guān)聯(lián)交易有做高業(yè)績的嫌疑，其表示，烏海項(xiàng)目，原本是全資子公司的項(xiàng)目公司，想由分公司來做，但是由于定增項(xiàng)目不成熟，所以轉(zhuǎn)讓給上市公司層面。
而關(guān)于印尼大河項(xiàng)目的上述欠款，上述負(fù)責(zé)人則表示“公司采用先發(fā)貨4個月后，才收到貨款的情況，貨物是去年12月中旬發(fā)出的，已經(jīng)收到4.9億人民幣的貨款。”
其同時否定了境外產(chǎn)品毛利率過高的質(zhì)疑，“按照出口部分來說，我認(rèn)為70%的毛利率并不高，從行業(yè)來看，境外產(chǎn)品毛利率高出10%-30%都是正常的”。吳智勇說。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者發(fā)現(xiàn)，除了上述關(guān)聯(lián)交易外，不少機(jī)構(gòu)投資者更關(guān)心“第三方訂單能不能確認(rèn)”、“目前的環(huán)保技術(shù)能不能實(shí)現(xiàn)盈利”等問題。
“印尼大河項(xiàng)目是公司核心推廣的項(xiàng)目，它也正好在一帶一路沿線，有不少優(yōu)質(zhì)的鐵礦石資源，我們正在給印尼大河項(xiàng)目做可行性研究報(bào)告，預(yù)計(jì)投資回收期在4.4年左右。”神霧相關(guān)公司回復(fù)。
游資恐慌、機(jī)構(gòu)觀望
盡管真相撲朔迷離，但受此影響，25日開盤，神霧節(jié)能、神霧環(huán)保還是以33.27元和29.84元的價格雙雙跌停，總市值一天之間蒸發(fā)約57億元。
對此，朱純陽在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時并不表示意外，“正常啊，龍虎榜出來了，更多賣出的還是一些散戶為主，機(jī)構(gòu)還是比較少賣，專欄作家主要面對還是散戶群體”。
當(dāng)天神霧節(jié)能前五大賣出席位中，的確有不少游資營業(yè)部，比如國金證券沈陽北陵大街營業(yè)部，賣出2154萬元，中信證券廣州花城廣場營業(yè)部也賣出了1383萬元。
神霧環(huán)保全天成交額8.34億元，除了一機(jī)構(gòu)賣出2073萬元，中金公司上海黃浦區(qū)湖濱路營業(yè)部賣出超4000萬元，其余三家也均為營業(yè)部席位。
“公司的關(guān)聯(lián)交易之前一直有這樣做，一開始做項(xiàng)目，肯定是集團(tuán)要前期投入一些，然后項(xiàng)目的效益會慢慢出來，以后關(guān)聯(lián)交易的情況，要看公司發(fā)展的路徑。”朱純陽認(rèn)為。
但深圳一位私募基金人士仍然保持懷疑態(tài)度，“之前我們就發(fā)現(xiàn)它的關(guān)聯(lián)交易有異常，比例過高了，其實(shí)就是用上市公司體系外的公司給上市公司做利潤”，但是其可以解釋“是公司自身業(yè)務(wù)要求”。“關(guān)聯(lián)交易本身就比較敏感，不一定能體現(xiàn)公司真實(shí)的能力，很容易被操縱。”浙江一位券商人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。
上述新三板財(cái)務(wù)總監(jiān)還提到，“神霧環(huán)保的管理費(fèi)用是1.8億，其中有一半是研發(fā)費(fèi)用，一般來說，研發(fā)費(fèi)用占銷售收入的3%到5%，這樣的比例我覺得可能也存在問題。”
顯然，對于神霧系兩家公司來說，僅僅是一場電話會議，還遠(yuǎn)不能打消投資者的疑慮。
“他們應(yīng)該對于關(guān)聯(lián)交易等問題通過公告的方式，作出更為詳細(xì)的解釋說明，以進(jìn)一步證明其合理性，”上海一位私募基金人士認(rèn)為，他認(rèn)為目前信息并不明朗，因此選擇觀望，“如果對方真是家好公司，反而將是買入良機(jī)”。
（編輯：鄭世鳳）
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